收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险

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1、收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险2012年第3期聊完总第337期第31卷收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险林茂杨丹摘要：本文在收益率曲线动态的主成分分析基础上，运用MonteCarlo模拟的主成分VaR方法，以我国五家商业银行为样本研究银行账户经济价值利率风险的计量方法，并与巴塞尔委员会标准久期法的结果进行比较。同时，对VaR模型的有效性进行了样本外的返回检验。研究发现，五家银行的经济价值面临的是利率上升的风险；非正态主成分VaR模型估计的经济价值利率风险，都要大于正态主成分VaR模型的结果，这反映了利率波动的厚尾特征，正态假设有可能低估风险。关键词：银行的经济价

2、值；利率风险；风险价值；主成分分析JEL分类号：G21，G28，G32一己I言、丁I目国家“十二五”规划的建议中提出：“稳步推进利率市场化改革”。国际货币基金组织IMF在2011年11月正式发布的报告《中国：金融系统稳定评估》中认为，利率而非信贷额度管理，应该是管制信贷扩张的主要工具。这将有助于强化资本配置的效率和货币政策的作用，降低表外信贷引起的金融稳定风险IMF，2011。但是另一方面，在加速利率市场化的进程中，如果面临的经营环境较差，银行危机发生的可能性将大幅增JJllFezio~lu等，2009。作者简介林茂：西南财经大学工商管理学院，博士，副教授，硕士生导师，研究

3、方向：风险管理、固定收益产品；杨丹：西南财经大学工商管理学院，博士，教授，博士生导师，工商管理学院执行院长，研究方向为IPO机制、公司金融。本文获国家自然科学基金项目编号：71072167的支持。感谢匿名审稿专家的宝贵意见，当然，文责自负。收益率曲线动态与银行经济价值的利率风险商业银行的利率风险，是指利率不利变动给银行财务状况带来的风险。就利率波动对银行的影响而言，主要涉及到净利息收入和经济价值EconomicValueofEquity，EVE。净利息收入等于利息收入减去利息支出，投资者和银行管理者一般更为关心利率冲击对银行短期净利息收入的影响。但是如果只是关注净利息收入的

4、变化，容易犯“短视”的错误，因为该指标并未充分反映利率冲击的潜在效应。银行的经济价值是预期净现金流的现值，是对银行未来长期潜在盈利能力的评价，其变化反映的是利率冲击的长期影响，更值得银行管理者和监管当局的关注。从风险管理角度，银行的利率风险分为交易账户和银行账户的利率风险。根据巴塞尔协议II的定义BCBS，2004a，交易账户记录的是银行为交易目的或规避交易账户其他项目的风险而持有的，可以自由交易的金融工具和商品头寸，如短期投资的债券。其他业务则归入银行账户，如贷款业务。2009年12月，中国银监会2009颁布了《商业银行银行账户利率风险管理指引》，在借鉴巴塞尔委员会《利率

5、风险管理与监管原则》BCBS，2004b的基础上，明确提出商业银行建立银行账户利率风险管理框架体系的要求，尤其要加强我国相对薄弱的计量手段的研究。国际货币基金组织也指出，银行帐户的利率风险对不同规模的商业银行都是重大风险，利率市场化进程中更有必要积极管理该风险。但是当前多数银行都是运用静态缺口分析StaticGapAnalysis方法来计量和管理利率风险。国际货币基金组织认为，利率非平行移动等动态分析方法更为可取IMF，2011。有鉴于此，本文在我国收益率曲线动态的主成分分析基础上，运用主成分VaR方法研究我国五家商业银行样本的经济价值利率风险的计量，具有一定的理论和实践意

6、义。主要探讨三方面的问题：一是与非正态假设模型相比，收益率曲线波动的正态假设模型是否会低估银行经济价值的利率风险?二是正态VaR模型和非正态VaR模型的返回检验结果有何差异?三是收益率曲线200基点平移假设的标准久期法是否足够审慎?当前我国银行业实施巴塞尔协议II面临的主要困难，是银行的治理结构、风险计量水平和全面风险管理体系梁世栋，2011。因此，对于不同计量方法的比较研究，有助于探索符合我国银行具体情况的模型。本文结构安排如下：第二节是理论框架和文献综述；第三节是收益率曲线的主成分分析；第四节是商业银行经济价值利率风险的计量；最后是结论。二、理论框架和文献综述利率冲击导

7、致银行的经济价值变化一般基于久期、凸性这两个指标来计算。本节先回顾久期、凸性等利率风险测度指标的研究进展，然后是银行经济价值利率风险计量的综述。一固定收益产品利率风险的测度久期Duration~凸Convexiyt是测度债券利率敏感性的重要指标。Macaulay1938最早使用久期来测度债券现金流的平均期限，因此称为Macaulay久期。公式1是用连续复利表示的附息债券的Ma．caulay久期：×"D∑∑[]111一公式1中，D为Macaulay久期，n为剩余付息次数，未来第j次现金流Cj距离现在的期限为tj，债券