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1、基于结构方程模型的中国上市公司债权治理效应研究南京财经大学硕士学位论文基于结构方程模型的中国上市公司债权治理效应研究姓名：洪梅申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：卢斌2011-01摘要国外对债权治理的研究始于上世纪七十年代，Jensen(1986)首次提出了负债的相机治理作用，表明债权治理的目的是保护投资者的利益不受侵犯,实现高效的经营管理。良好的债权治理对于提升企业的竞争力,发挥上市公司的潜在优势,具有重要意义。在国外，有关债权治理效应的研究已相对成熟和广泛，但在国内这方面的研究从二十世纪九十年代末期才开始，仅有十来年时间，理论及实证极不成熟。由于
2、我国的金融市场环境并不完善，所以有关债务融资对公司治理的作用并未得到应有的关注，因此研究债权治理效应有着重要的意义。在债权治理效应的理论研究方面，本文参考了国内外的一些比较成熟的理论，包括代理成本理论、信号理论、融资优序理论和控制权理论等。通过对这些理论的阐述，提炼出公司债务融资具体的治理效应。这是本文实证研究的基石。在实证方面，考虑到中西方市场机制的不相同，成熟程度的不相同，一些从西方理论中提炼出的债务融资治理效应不能直接反映我国的公司特征，治理特征，因此不能直接用来解释我国上市公司的治理情况。在回顾国内外研究成果的基础上，本文以2001年至2007年
3、897家在沪深上市的非金融公司为研究对象，将企业分为614家国有企业和213家非国有企业，从中国上市公司实际的制度背景出发，提出了中国上市公司债权治理的研究假设，运用结构方程模型（SEM)方法对公司特征和治理特征如何影响中国上市公司债务治理效应进行了研究。实证的结果指出：偿债能力、债务期限、债务水平与企业特征均对债权治理绩效产生影响。其中债务水平与治理绩效负相关的结论与假设背离，这是由中国的特殊的制度背景所导致。从偿债能力与债务期限的角度看，目前上市企业债权综合治理对于公司绩效并没有产生应有的促进效用，并且国有企业的债务治理特征对绩效的影响比非国有企业更
4、大一些。因此文章最后在实证的基础上提出了完善上市公司债权治理的政策建议及后续研究的建议。关键词：融资行为；融资结构；资本结构；债权治理；结构方程模型IABSTRACTResearchonDebtFinancingGovernancebeganinthe1970sabroad,Jensen(1986)firstproposedthediscretionarygovernanceofdebt,indicatingthatthepurposeofdebtfinancinggovernancearetoprotecttheinterestsofinvestors
5、andachieveefficientmanagement.Gooddebtgovernanceplaysasignificantroleonthecompetitivenessofenterprisesandthepotentialadvantagesoflistedcompanies.Inforeigncountries,researchontheeffectofdebtgovernancehasbeenrelativelymature,butthecorrespondingresearchinChinawasoriginatedfromthelat
6、e1990s,onlyadecadetothecurrent,boththetheoreticalandtheempiricalresearchareextremelyimmature.BecauseofthedefectsinChinesefinancialinstitutionalenvironment,theroleofdebtfinancingoncorporategovernancedidnotreceivedueattention,sotheresearchondebtfinancinggovernancehasimportantsignif
7、icance.Intherespectoftheoreticalresearchondebtfinancinggovernance,thispaperreferencestosomematuredomesticandforeigntheories,includingtheAgencyCostTheory,SignalIncentiveModel,PeckingOrderTheoryofFinancingandtheControlTheory,etc.Throughelaboratingonthesetheories,thispaperdedicatest
8、oextractthespecificeffectsofcorporategov
