零售行业：收入增速放缓业绩低于预期－零售公司年报和季报总结

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1、零售行业：收入增速放缓业绩低于预期－零售公司年报和季报总结敬请阅读本报告正文后各项声明1维持评级零售业T_ReportAbstract收入增速放缓业绩低于预期——零售公司年报和季报总结报告关键点：??收入增速放缓??盈利能力基本稳定??业绩低于预期报告摘要：??重点零售公司2011年年报及2012年一季报，业绩情况概括如下：1)2011年收入保持较快增长，但2012年一季度收入增长大幅放缓，其中百货、家电连锁增速下降最为显著；2)2011年扣除非经常损益后的净利润也保持较快增长，但增速逐季下降，2011年

2、第四季度甚至为负增长，2012年一季度增速仍难有起色；3)毛利率基本持平，其中百货毛利率下降，超市和家电连锁毛利率上升；4)费用率基本持平，其中百货费用率略有下降，超市和家电连锁上升；5)综合毛利率和费用率的变化，扣除非经常损益后的净利率基本持平，其中百货、超市较平稳，而家电连锁却下滑较大。6)付现期基本持平，其中超市、家电连锁呈上升趋势，尤其是家电连锁已上升至非常高的水平。7)业绩低于预期。??展望：零售行业受经济增速下滑预期的影响，增速放缓已呈定局，未来零售增长也将随经济增速放缓而放缓。随着打折力度的

3、加大，五月份起零售销售会逐步回暖。今年百货收入增长放缓，但毛利率提升，盈利仍有一定幅度的增长。但对于单体百货公司，或者刚刚开始省外扩张的百货公司，其收入增长和毛利率提升都面临一定的难度，盈利增长不确定性较大。超市公司收入和盈利将保持较快增长。加速扩张势必造成短期内业绩增长放缓，甚至下滑，增长不确定性较大。家电连锁公司收入增长也将下降，同时盈利能力下滑。??结论及投资建议：我们坚持零售商“渠道为王”的选股策略，看好百货中的王府井，超市中的永辉超市等。结合公司目前所处的发展阶段、业绩增长、及其估值，我们建议积

4、极关注王府井。??风险提示：受经济增速放缓预期影响，零售行业增速大幅放缓。行业分析/证券研究报告T_RankInfo零售业领先大市-A上次评级领先大市-AT_ReportDate报告日期2012-05-04T_PreferredList首选股票目标价评级600859王府井40.0买入-A600858银座股份15.0增持-A002251步步高25.6增持-A12个月行业表现T_Graph-29%-23%-16%-10%-4%2%05/11零售业沪深300T_Analyst张静高级行业分析师021-68763

5、865zhangjing5@essence4>>执业证书编号S1450511100001T_CONTACTnalystT_RelatedReport前期研究成果长株潭：一体化带来百货更大发展空间2012-04-27成都：百货市场大、在建项目非常多2012-04-11北京百货业：市场趋于饱和2012-04-10渐飞研究报告-//bg.panlv.net零售业敬请阅读本报告正文后各项声明2随着2011年年报和2012年一季报的披露完毕，我们总结了重点零售公司的业绩情况，概括如下：1.2011年收入保持较快增长

6、，但2012年一季度收入增长大幅放缓，其中百货、家电连锁增速下降最为显著；2.2011年扣除非经常损益后的净利润也保持较快增长，但增速逐季下降，2011年第四季度甚至为负增长，2012年一季度增速仍难有起色；3.毛利率基本持平，其中百货毛利率下降，超市和家电连锁毛利率上升；4.费用率基本持平，其中百货费用率略有下降，超市和家电连锁上升；5.综合毛利率和费用率的变化，扣除非经常损益后的净利率基本持平，其中百货、超市较平稳，而家电连锁却下滑较大。6.付现期基本持平，其中超市、家电连锁呈上升趋势，尤其是家电连锁

7、已上升至非常高的水平。7.业绩低于预期。1.成长方面：增速放缓零售公司收入保持较快增长，但2012年一季度收入增长大幅放缓。2011年，重点零售公司营业收入平均增速为23.7%，较上年上升了2.4%，2009年受国际金融危机影响后已全面回暖，行业收入出现较好增长势头。然而，2011年四季度起，尤其是2012年一季度，零售行业的收入增速出现大幅放缓，2012年一季度重点零售公司营业收入同比增长仅13.7%，较上年同期下降10个多点，个别公司出现收入负增长。分业态来看，2012年一季度百货、家电连锁收入增速放

8、缓最为明显，超市增速下降较小。25家重点百货公司2011年营业收入平均增速达22.7%，但2012年一季度大幅下降至7.9%，其中一些百货公司甚至出现了负增长。如广州友谊、南京中商、东百集团、徐家汇、新世界、中兴商业等，由于无外延扩张或者较大程度的依靠老门店的增长，因此公司整体负增长。剔除新开门店的收入增长，据了解，很多百货店的同店负增长。7家重点超市公司营业收入平均增速保持在20%以上，2012年一季度营业收入虽出现下滑，但