创业板上市公司并购案例分析--以乐视网并 购花儿影视和乐视新媒体为例

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1、创业板上市公司并购案例分析--以乐视网并购花儿影视和乐视新媒体为例第三章并购决策的因素分析——以乐视网并购花儿影视和乐视新媒体为例3.1并购方案概览本文选取了乐视网并购花儿影视及乐视新媒体的案例作为创业板上市公司并购分析的案例。这一并购案例是2013年我国创业板上非常受市场关注的一起并购案例。在这次并购案例中，乐视网采用了30%的现金对价结合70%的股份对价的支付方式购买花儿影视100%的股权，采用股权支付的方式购买了乐视新媒体99.5%的股权。这一并购案例受到资本市场和投资者关注的最重要20原因在于其

2、并购涉及总金额达到了15亿元人民币，在创业板市场中并购金额属于较大的；同时也部分由于当时的资本市场对并购标的估值产生了相当的质疑；另一方面，此次并购案例中结合企业的实际情况，对并购支付方式进行了一定的创新，采用了现金支付与股权支付相结合的手段，同时进一步通过定向增发取得的现金来支付现金对价的方式，最终达到没有动用企业的现金储备，同时在较少影响大股东控制权的情况下完成了并购目的。此文的研究将将结合以往的研究成果，重点分析此次并购案例，根据其并购案例的双方概况、并购背景等方面入手，深入分析换股并购的决策因素

3、，以阐述更多关于并购交易决策、并购支付方式、并购标的估值等方面的内容。3.1.1并购双方概况⑴北京乐视网科技股份有限公司乐视网于2004年11月成立于北京中关村高科技产业园区，公司的创始人及控股股东是贾跃亭先生，注册资本为7500万人民币，于2010年8月12日在中国创业板上市，上市募集资金68155.71万人民币。根据乐视网发布的报告，以2013年6月30日为基准日，乐视网的总资产为360518.94万人民币，所有者权益158469.99万人民币。公司的主营业务是基于PC终端为主的网络视频服务，这一视

4、频服务为消费者提供免费的网络视频流媒体服务，而乐视网盈利的方式主要是通过广告投放、高清视频服务、视频版权分销、用户流量分流等增值付费项目。⑵花儿影视有限公司花儿影视于成立2006年11月29日成立于浙江横店产业试验区，创始人是白郁先生，中途进行过一次股权变更，并购时控股股东为曹勇先生，注册资本300万元。以2013年9月30日为基准日，花儿影视总资产为20670.36万人民币，所有者权益为8501.93万人民币，净利润为7623.82万人民币。公司主要进行电视剧的创作和发行，近年来投资发行诸多较为有名的

5、电视剧，最为人所知的是2011年发行的《甄嬛传》。⑶乐视新媒体文化（天津）有限公司乐视新媒体成立于2013年9月12日，注册资本为3亿元，公司法定代表人为贾跃亭先生，公司总资产为3亿元。3.1.2并购方案概览在此次并购案例中，乐视网通过向花儿影视的股东曹勇及白郁以支付现金及发行股份相结合的方式购买其合计持有的花儿影视100%的股权，其中现金支付交易对价的30%，共计27,000万元，股份支付交易对价的70%，支付股份数为21,305,377股，合并后花儿影视成为乐视网旗下100%控股子公司；同时通过向特

6、定对象乐视控股及红土创投以发行股份方式购买其合计持有的乐视新媒体99.5%的股权，支付股份数为10,094,690股，发行股份定价为29.57元/股.同时乐视网将向不超过10名其他特定投资者定向募集配套资金，总计发行不超过11,273,957股，募集总额不超过30,000万元，其中27,000万元将用于支付花儿影视的现金对价，剩余部分将用于合并后业务整合及补充公司流动资金，发行股价为不低于26.61元/股（见表6）。表6并购支付情况3.2换股并购决策因素分析而在企业并购实务中，并购双方企业最终并购的决策

7、是十分复杂的。从本案例来看，并购模式，被并购方利益、财务状况、股东决策权从不同方面影响企业并购的动机以及企业选择换股并购方式，本文接下来将逐一讨论这些影响因素。在分析各类影响因素影响换股并购决策的机理基础上，重点分析在乐视网并购花儿影视和乐视新媒体的案例中这些影响因素具体是怎样影响企业最终的决策的。3.2.1并购动机分析并购动机的大小是双方进行并购的前提，决定了双方是否能够开始并购，同时也会影响并购过程中顺利程度，还会影响并购后的双方合作情况。双方在考虑是否进行并购时，一般会从各自的经济利益、企业发展等

8、角度来进行考虑。⑴并购模式对并购动机的影响通常情况下，并购双方动机的大小会受到对行业竞争、公司业务发展等因素的影响。不同的并购模式适合于企业不同的发展阶段，需要结合企业面临的发展环境和发展阶段进行分析。近年来国家对于文化产业的发展提供了大力的支持，将文化产业也作为战略性新兴产业，同时对于产业的发展规划也做出了很大的努力，出台了一系列的相关政策和扶持计划来配合产业的发展。通过发布的《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》，国家将文化产业的改