第二章 远期合约

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1、第二章远期合约例4.1假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色装饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在3个月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经确定，但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合约就是一种远期合约。例4.2张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，订购了10公斤土豆，并将在周五送货收款。同样，这也是一种远期合约。因为商品、价格、送货日期和条件都已经在合同中载明。一、远期合约的由来与定义第一节远期合约的概述例4.3王斌与某银行商定在第二年7月1日，不管当时的汇率水平如何，由后者按照1美元兑换6.8元人民币的汇率水平向其

2、兑换1.5万元人民币，供其暑假旅游之用。这样的合约就是一种远期外汇合约。例4.4老李正在购房，他与建设银行商定在10月15日按照一定利率向其贷款60万元人民币。这样的合约也是一种金融商品（房贷）远期合约。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物（金融资产）的合约。远期合约主要由以下要素构成：1.标的资产。远期合约中用于交易的资产，又称为基础资产。交易的标的资产可以是多样的，关键是交易商希望就

3、何种不确定性进行交易。2.买方和卖方。其中合约中规定在将来买入标的物的一方称为买方（或多头），在将来卖出标的物的一方称为卖方（或空头）。3.交割价格合约中规定的未来买卖标的资产的价格称为交割价格。如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。在合约

4、签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。0KST+-损益多头头寸0KST+-损益空头头寸二、远期合约的盈亏分析远期合约是一种非标准化合约，它不在规范的交易所内交易，而是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行、银行与客户之间进行交易。交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，通过谈判后签订，交易成功意味着交易方接受参加者的对应风险。三、远期合约的优缺点缺点：1）市场效率低

5、下2）流动性较差3）违约风险较高优点：具有较大的灵活性。人们从事远期交易的目的有以下几种：套期保值平衡头寸投机（套利）四、远期合约的运用套期保值主要指资金借贷双方或进出口商为避免资金借贷或贸易业务中利率或汇率变动而进行的远期交易。平衡头寸主要指银行等金融机构为避免日常业务中的利率、汇率变动的风险，相互间平衡其相关头寸的远期交易。投机（套利）指建立在投机者某种预期基础的，由投机者承担汇率和利率风险的远期交易。远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来交易的商品现在就确定的交易价格。远期价格有两种最常见的类型：1）远期利率——资金融通

6、的远期价格2）远期汇率——外汇买卖的远期价格第二节远期价格远期利率一、远期——远期交易（1）借入长期、贷出短期在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率）加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。03月6月存（贷）款期借入期保值期（使用期）例1.某客户向银行借款100万英镑，借期6个月，借款从6个月之后开始执行。银行对6月期贷款和12月期贷款的年利率标价分别为：6月期9.500%12月期9.875%试确定银行6个月之后的远期借款利率为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的

7、贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个月。为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个月内以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短期贷款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所示：即期6月1年借入长期（9.875%）+954654-1048926贷出短期（9.5%）—954654+1000000-1000000+1048926？rf各符号的意义：——期限较短的利率（6月）——期限较长的利率（12月）——远期利率（年）—借贷款的本金数额借入长期贷出短期2）借入短期、贷出长期如果已知将来某一时期会收入一笔资金，并希望将来的这笔资

8、金能够用来投资、贷款或存款。投资者可以借入短期资金，并立即进行长期投资、贷款或存款，从而保证将来投资的收益。03月6月（贷）存款期保值期（使用期）借入期例2：某银行按10%的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时要按15%的年利率进行贷款，贷款期限为6