多因子Alpha系列报告之（三十七）：探寻资金流背后的风格轮动规律

《多因子Alpha系列报告之（三十七）：探寻资金流背后的风格轮动规律》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录索引一、前言4二、资金流的定义及基本构造52.1资金流定义52.2资金流比率简介82.3风格因子简介82.4风格因子收益率序列的构造92.5资金流偏好度的构造102.6策略框架112.7资金流偏好度实例122.8配置矩阵14三、实证检验183.1净流入比率策略183.2融资余额增量占比策略203.3沪深股通资金流入交易额占比策略213.4主动流入资金环比增长策略223.5融资增量环比增长策略233.6沪深股通环比增长策略233.7综合策略24四、总结264.1总结264.2最新结果27风险提示28若出现排版错位，数据显示

2、不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录表1风格因子列表8表2净流入比率-总市值风格训练结果12表3净流入比率配置矩阵15表4融资余额交易额占比配置矩阵15表5沪深股通交易额占比配置矩阵16表6主动流入资金增量环比增长配置矩阵16表7融资余额增量环比增长配置矩阵17表8沪深股通增量环比增长配置矩阵18表9分年度收益表现19表10分年度收益表现20表11分年度收益表现21表12分年度收益表现22表13分年度收益表现23表14分年度收益表现24表15分年度收益表现26表16最新风格轮动策略最新推荐（

3、2018-06-29）27图1资金与指数变化的同步性4图2净流入比率：指数与风格因子的相关性4图3净流入资金环比增长率：盈利风格5图2全A股净流入资金变化6图3融资融券余额变化7图4沪深股通可用额度变化7图5资金偏好度定义10图6策略回测的基础框架11图7资金偏好小市值推动高流动负债率风格13图8资金偏好小市值推动低流动性风格13图9资金偏好小市值推动小市值风格14图12策略历史回测结果19图13策略历史回测结果20图14策略历史回测结果21图15策略历史回测结果22图16策略历史回测结果23图17策略历史回测结果24图18

4、综合策略的回测框架25图19策略历史回测结果25图20综合策略配置组合（2018-06-29）27若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版一、前言2017年A股市场走出了大盘蓝筹行情，持续时间之长远胜于历史情形，在这样的情形下，拥抱白马龙头股是十分正确的选择。但到了2018年市场的风格变化开始出现明显的分歧，风格轮动的效益显著提升。一方面，资金向来是推动市场发生变化的直接推动力。不管是机构还是散户资金，抑或是融资融券资金以及北上资金，资金流动的变化都代表了该方投资者当前对市场的预

5、期观点。由于不同来源的资金所对应的投资者不同，其反映的投资情绪以及投资需求也有明显的不同，因此对不同来源的资金我们应当从中挖掘出不同的规律。另一方面，单纯统计资金的流入流出无法带来增量信息，而只能观测资金和股价变动的同步性，预测效果滞后。图1资金与指数变化的同步性数据来源：广发证券发展研究中心我们进一步研究资金在宽基指数的流入占比与资金在风格组合中的流入占比的相关系数，可以看到，虽然从表中可以看到，虽然资金流入大市值股票于资金流入大盘蓝筹指数的相关系数较高，分别达到了66.48%以及86.24%，但资金流入小市值股票并没有如

6、预期那样与创业扳指、中小创指数相关系数有非常高的相关性，从这一角度看，直接观测宽基指数的资金流入流出并不能有效地指导风格配置。图2净流入比率：指数与风格因子的相关性数据来源：广发证券发展研究中心若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版最后，从以下市值风格银子的净流入资金增量环比增长率上看，资金比率的突然暴涨，甚至可能暴跌都可能对风格因子的收益率表现有一定的预测作用。例如在下方的图表中，可以看到，当资金突然显著流入大市值股票组合时，盈利风格将在未来一段时间具有显著的正收益。图3净流

7、入资金环比增长率：盈利风格1.2401.1351300.925200.8150.7100.650.500.4-52010/5/72011/5/72012/5/72013/5/72014/5/72015/5/72016/5/72017/5/7ROE多空组合净值数据来源：广发证券发展研究中心基于以上考虑，我们将在本篇报告中考虑通过构建恰当的资金比率来衡量资金在不同的风格组合中的强弱，从中挖掘规律并指导未来的风格配置。二、资金流的定义及基本构造为了能够全面地对市场上资金的变化进行考察，在本次报告中，我们将主要分析以下3类资金：主动

8、净流入资金，融资余额资金，北上资金。同时我们也将从纵向和横向两方面对资金的变化进行比较，以找到每个时刻市场上最受资金关注的风格，并从这一个风格中中寻找未来的风格配置规律。2.1资金流定义由于市场的监管的逐渐放开以及市场中资金来源的逐渐丰富，当前可以流入股市并且容易观测的资金数据分别有主动净