长江证券-多因子选股系列报告(一)不要迷恋Alpha

《长江证券-多因子选股系列报告(一)不要迷恋Alpha》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、金融工程研究报告多因子选股系列报告(一)2010-10-21不要迷恋Alpha报告要点是否真的能产生Alpha?我们研究发现，很多貌似产生Alpha的定量化方法找到的其实只是一些市场风格因子的超额收益，如果用多因子模型来归因的话，会发现这些股票其实并没有战胜它们的同类，而只是“幸运”的处在了某一个市场阶段的热门风格中。怎么用数量化的方法寻找Alpha?如果用静态的方法把Alpha视为一个“黑箱”，并不能很好的获得超额收益，很容易陷入数量化方法的陷阱。因此我们更倾向于用因子的方法分解收益，并且监控这些因子的变化。因子的选择因子的

2、选择必须考虑足够的维度，避免共线性，当然还需要有经济学意义。在这里我们选择了沪深300，大小盘和高低估值三个因子。收益表现该模型的收益率取决于对Beta和因子的预测，在完美的预测下，当然可以达到惊人的收益。而在实际应用中，必须对两个决定性要素进行预测，这是我们随后的报告将要深入讨论的内容。分析师俞文冰(8621)021-68751782yuwb@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209100276联系人：俞文冰(8621)021-68751782yuwb@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录一

3、、Alpha真的存在么？......................................................................31、貌似Alpha的超额收益....................................................................................32、关于数量化方法寻找Alpha的思考..................................................................5二

4、、用多因子模型解释超额收益...........................................................51、超额收益的来源...............................................................................................62、选择合适的因子..................................................................................

5、.............63、更高的拟合效果，更低的Alpha......................................................................74、因子的可预测性...............................................................................................9三、理想境界.......................................................

6、................................11图表目录图1：一个有超额收益的组合表现..............................................................................3图2：单因子模型和三因子模型R-Square直方图比较..............................................8图3：单因子模型和三因子模型Alpha直方图比较.......................................

7、.............8图4：三因子Beta散点图..........................................................................................9图5：中证500相对中证100累计超额收益率图.......................................................10图6：低市净率指数相对高市净率指数累计超额收益图.............................................10

8、图7：“完美预测”下三因子模型收益图....................................................................11图8：“完美”预测下三因子模型模型超额收益图.......