社会服务行业中期策略：酒店旺季到来，看好新兴出境游目的地

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本内容目录1、行情回顾：板块表现靓丽，估值保持稳定31.1社会服务板块涨幅居首，估值水平总体稳定31.2免税、旅行社、酒店子版块表现强势52、2018下半年着重看好出境游和酒店板块82.1出境游：亚洲游为中流砥柱，欧洲游推动长期成长82.1.1深挖东南亚新兴目的地，亚洲旅游再升温82.1.2中欧旅游年推动，多项措施提振赴欧旅游市场92.2酒店：RevPAR上涨构成强逻辑，暑期国庆档确认下半年业绩情况113、推荐标的133.1腾邦国际（30017

2、8）：出境游黑马，深耕俄罗斯，加码东南亚133.2凯撒旅游（000796）：深耕欧洲旅游市场，长期受益零售高毛利133.3众信旅游（002707）：并购竹园国旅，积极开拓赴欧旅游133.4锦江股份（600754）：有限服务型酒店龙头，暑期国庆业绩增量可期134、风险提示14图表目录图1：年初至今社会服务板块涨跌幅位列市场榜首（截止6月15日，总市值加权平均）3图2：社会服务板块整体市盈率在38倍左右（截止6月15日，TTM整体法、剔除负值）4图3：2015年至今社会服务板块估值总体呈现回落态势（TTM整体法、剔除负值）........

3、..................................................4图4：社服板块营收保持较高增速5图5：社服板块归母净利保持较高增速5图6：年初至今社会服务子版块涨跌幅（截止6月15日，总市值加权平均）5图7：近三年社服子版块估值总体保持稳定（TTM整体法、剔除负值）6图8：景区、酒店子版块营收上涨较快6图9：主要子板块归母净利保持较高增速6图10：2018年前4个月民航国际航线客运量呈现较快上涨趋势8图11：2011-2018每年前4个月访港人数变化9图12：2018年春节档赴日观光游客创历史高峰

4、9图13：柬埔寨旅游入境人数快速上涨9图14：2018年春节赴越南旅游人数创历史高峰9图15：暑期及国庆档期酒店Adr和Occ呈现同向上涨11图16：今年暑期档RevPAR有望继续上涨11图17：锦江旗下多家酒店品牌暑期Occ均在80以上12表1：年初至今社会服务板块个股涨跌幅前十（截止6月15日）7表2：欧洲多国对中国游客提供签证便利10表3：2018Q1新一线城市赴欧游客人数增速较快10若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1、行情回顾：板块表现靓丽，估值保持稳定回顾201

5、8H1，我们注意到三个趋势：一是政策红利带来成长空间；二是细分板块龙头表现优异；三是出境游、酒店板块强势复苏。2018年4月颁布的《支持海南深化改革开放指导意见》提及了放开免税购物政策，提高免税限额，推动免税龙头中国国旅屡创新高，政策面的红利间接带动了旅游、酒店业的兴起，伴随消费升级带来的消费观念改变，社服行业整体表现优异。进一步从细分板块来看，龙头在子行业上涨的过程中率先获益，出境游龙头往往能获得更多的交通和地接资源，酒店龙头受益提价和入住率提高带来的业绩提升。此外，从估值层面来看，上半年社服板块估值虽有所上涨，但业绩足以支撑高估值

6、，未来持续看好。1.1社会服务板块涨幅居首，估值水平总体稳定2018年上半年（截止6月15日），大消费板块表现依旧强势，申万休闲服务覆盖的33家公司累计上涨12.75，在28个申万一级行业中位列榜首。同期间沪深300下跌5.70，创业板下跌9.62，全部A股下跌8.78，除休闲服务、食品饮料和医药生物外，其余板块均下跌。图1：年初至今社会服务板块涨跌幅位列市场榜首（截止6月15日，总市值加权平均）13116-1-3-4-6-6-6-7-8-8-8-9-9-11-11-12-15-16-16-17

7、-18-19-20-20-21-26151050-5-10-15-20-25-30数据来源：Wind，财通证券研究所目前社会服务板块市盈率在38倍左右，在申万28个行业中排第三，部分是由于股价较高所致。但从近三年的估值情况来看，全部A股和沪深300估值基本稳定，创业板和社服板块估值总体呈现回落态势，其中社服估值在近期有所抬高，但整体低于去年同期的估值水平，说明公司业绩已经能够支撑股价上涨带来的市盈率提高。若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图2：社会服务板块整

8、体市盈率在38倍左右（截止6月15日，TTM整体法、剔除负值）5549383635343331302828262525242422211919181717161212976050403020100数据来源：Wind，财通