财务管理学_第章__长期投资决策

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1、财务管理学_第07章__长期投资决策第七章长期投资决策投资分类直接投资与间接投资对内投资与对外投资独立、互斥、相关投资为何用现金流量而不用利润进行项目评估时间价值——收付实现制利润的计算主观性太强，认为影响项目评估的准确性项目期、经营期的关系N=m+n（见图）（一）项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。完整的项目计算期包括建设期(m)和生产经营期(n)建设起点、投产日、终结点项目计算期：012…m123…n建设期m年经营期n年第一节现金流量的内容及其估算一、现金流量现金流量的

2、定义：是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的通称。二、现金流量的方向一般投资项目的现金流量1.现金流出量的内容（1）建设投资（2）垫支流动资产投资（3）付现成本：在经营期内满足正常经营而动用现实货币资金支付的成本费用。（4）各项税款（1）营业收入（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金（4）其他现金流入量2.现金流入量的内容净现金流量：又称现金净流量是在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。特征：1、无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；理论计算公式：净现金流量

3、＝现金流入量－现金流出量2、建设期的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量多为正值。四、净现金流量的计算1.初始现金流量（1）投资价值（－）例：旧设备更新,原价20万元，5年折旧，已用2年。现出售，评估价10万元（或者14万元）;若更新设备,需要支付12万元新设备款.（2）垫支流动资金（－）2.经营现金流量利润指标向现金流量指标的转化推导净利润＝收入－成本－所得税＝收入－（付现成本＋非付现成本）－所得税非付现成本：折旧、费用摊消等严格计算公式：3.终结现金流量项目结束：（1）垫支流动资金收回（＋）（2）残值回收（＋）五、净现金流量计算

4、举例例1：已知企业拟购建一项固定资产项目，需投资110万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入资金110万元，建设期为1年。预计项目投产时需要垫支营运资金50万元,投产后每年可获得净利润10万元。要求：计算各年的净现金流量。例2：已知某工业项目需要原始投资1350万元，其中固定资产投资1100万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元，建设期为1年。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工投产时投入。该项目经营寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，预计期满有100万元净残值；开办费于投产当

5、年一次摊销完毕。投产后预计每年销售收入500万元,付现成本200万元。企业所得税率25%.要求：计算每年的净现金流量。例3：企业有一台旧设备，原值21万元，可使用10年，直线法折旧，预计残值1万元，已使用5年。经评估旧设备价值10万元。继续使用旧设备年运行成本1万元。现发现市场上有性能更好的价值12万元设备（可使用5年），拟更新设备，使用新设备年运行成本1万元。预计残值2万元。企业所得税率25%。要求：计算每年的净现金流量。现金流量计算的特殊问题相关成本与无关成本的区分机会成本的影响部门业务间的相互影响注意项目评估的假设问题：收付实现制的假设；全

6、投资假设与投资主体假设的争议其他例题:（课后练习）教材要求：计算各方案各期现金流量做出线段图,把各期现金流量标在线段图相应位置第二节投资决策评价指标及其运用投资评价指标静态投资指标动态投资指标2.静态投资回收期1.平均报酬率3.净现值4.获利指数5.内部报酬率(贴现)(非贴现)1.平均报酬率（ARR）--投资收益率使用方法：ARR越高，项目经济效益越好。当ARR＞期望报酬率，方案可行，反之，放弃。一、静态决策指标(非贴现)优点：1、简单明了，易于掌握。2、能够说明各投资方案的收益水平。缺点：1、没有考虑货币时间价值因素。2、计算口径上可比基础较差

7、。3、无法直接利用净现金流量信息。２.静态回收期法（PP）－回收原始投资所需全部时间。当建设期为0年，（1）经营期每年净现金流量相等时：（2）各年营业现金净流量不相等时：累计现金流入量累计现金流出量t=?使用方法：PP越短，投入资金回收速度快，投资风险小。当PP＜期望回收期，方案可行；反之，放弃。当建设期不等于0时，包括建设期的投资回收期＝不包括建设期的投资回收期＋建设期优点：能够直观的反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算方便。缺点：没有考虑货币时间价值；没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况，它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案

8、的流动性而非营利性。（一）净现值指标(NPV)：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。二、动态决策指标(贴现)净现值