石油化工行业2018年中期投资策略：中高油价拥抱石化中上游

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录一、油价已系统性进入“中高油价”81、18H1油价走势超预期82、OPEC减产力度超预期，去库存已基本完成93、伊核问题推波助澜，委内瑞拉潜在影响大11（1）美国单方面退出伊核协议并重启制裁，预计影响至少50万桶级别供给11（2）委内瑞拉国民经济处于崩溃边缘，潜在影响不容低估124、美国页岩油再次高歌猛进需要消除基础设施瓶颈145、OPEC提前进入后减产时代15（1）增产协议终达成，实际增产规模60-100万桶/天15（2）后减产时代，减产协议内涵将

2、发生质变166、下半年油价重点关注OPEC减产调整和美国对伊朗制裁演变16供给端：年内OPEC将成为重要甚至唯一的供给调节者16需求端：喜忧参半，影响需要具体观察17资本支出下降的滞后效应有望逐步显现19沙特阿美IPO仍有望年内成行19整体判断：系统进入“中高油价”，年内70-80美元/桶区间运行可能性大，不确定性在于伊核协议和委内瑞拉形势如何演变20二、天然气：资源稀缺，看好上游及LNG接收站211、全球天然气供应充足，区域不平衡导致LNG贸易方兴未艾212、我国天然气需求快速增长，进口依赖度攀升233、我国天然气管道进口增量有限，LNG进口是增长

3、的主力24（1）未来我国管道气增量有限，2020年前没有新增运力24（2）LNG进口将成为未来我国天然气增量的主要来源24（3）LNG接收站将成为重要战略资源26（4）我国天然气价格市场化改革不断推进，看好上游资源28三、看好涤丝产业链，民营大炼化即将进入兑现期301、涤纶长丝景气延续，PX自给率将大幅提升30（1）涤纶长丝性价比突出有利于促进消费增长30（2）行业整体盈利改善，长丝复苏明显，PTA改善30（3）涤纶长丝景气将延续，行业集中度将大幅提升31若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本涤

4、纶长丝产业升级进行中，未来行业集中度将大幅提升34（1）PTA：迎来投产真空期，周期景气向上35PTA行业集中度不断提升，龙头企业战略影响行业盈利38（2）PX：国产化率将大幅提升，产业链纵深决定盈利空间382、民营大炼化建成时点普遍在18年底19年初41四、中高油价看好PDH套利空间扩大451、得益于页岩气大发展，丙烷资源相对宽松45（1）北美轻烃出口的瓶颈在于港口，正逐步改善45（2）美国新增产量即可覆盖PDH新项目需求472、PDH自身价差波动的周期性并不显著473、横向比较：PDH相对油基和煤基路线，环保和成本优势明显494、下游聚丙烯需求稳

5、健增长，消费属性增强50（1）全球范围内聚烯烃需求依然稳定增长50（2）中国聚丙烯需求有结构升级和消费属性两重动力51（3）、煤（甲醇）烯烃产能投放节奏慢于预期53（4）美国乙烷裂解新产能集中释放，丙烯价格有望受益545、中美贸易战影响美国进口丙烷经济性，看好具备一体化优势55五、投资建议和重点公司581、重点推荐涤纶长丝和民营大炼化582、看好PDH维持高景气，东华能源龙头地位初步确立593、重点推荐上市公司一览61图表目录图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势（美元/桶）8图2：EIA每月短期能源展望报告对油价走势的预测（美元

6、/桶）9图3：OPEC和沙特阿拉伯减产执行率变化10图4：俄罗斯减产执行率变化10图5：委内瑞拉减产执行率变化10图6：OECD国家商业库存变化情况（百万桶）11图7：过去一年伊朗上半月原油出口量变化（万桶/天）12若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图8：委内瑞拉原油产量超预期下降13图9：委内瑞拉原油总出口量持续下降13图10：Midland盆地价格存在明显贴水（美元/桶）14图11：美国原油总产量（千桶/天）14图12：美国主要页岩盆地原油产量（万桶/天）14图13：二叠纪区域的管道运能

7、存在瓶颈15图14：美国墨湾地区WTI库欣原油321CrackSpread（美元/桶）17图15：美国RBOB汽油现货价格上涨明显（美元/加仑）17图16：美国汽油库存（千桶）18图17：2017年美国原油出口目的国及占比情况18图18：2010-2018年世界原油领域总支本开支变化情况（亿美元）19图19：全球天然气消费量及增速21图20：2017全球分地区天然气消费量及增速（十亿方）21图21：2007~2017年各地区天然气消费复合增速21图22：全球天然气供应比较充足22图23：2007~2017年各地区天然气产量复合增速22图24：全球LN

8、G贸易增长情况22图25：全球LNG贸易增长情况22图26：全球LNG出口能力变化以及利用率情况23图27：