【石油石化】2017年投资策略

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1、【石油石化】2017年投资策略：油价低位回升、景气改善驱动盈利向好预计2017年国际原油市场供需实现再平衡，油价重心上移2017年，OPEC供给增量明显缩小；非OPEC供给小幅反弹，全球需求延续慢复苏，总体过剩幅度持续收窄，下半年供需有望趋于平衡。预期2017年国际油价震荡上行，Brent期货重心上移至54美元/桶。年底前，金融、库存等因素对油价支撑较弱，关注中国原油储备进展对全球需求的影响。市场关注的11月底OPEC会议情况，我们判断实际能够有效冻产或减产概率较低。石油公司资本支出重回增长通道，油田服务企业工作量将回升2017年，国际油价回升将支撑石油公司资本支出回到增长通道，油田服

2、务公司工作量回升确定性高。我们认为，在服务能力过剩的行业背景下，工作量率先回升得必定是石油集团公司内部的油服公司，随后才是分包或承接国有油服公司订单的民营油服企业。供给侧改革效果继续凸现，部分子行业景气开始向上2017年，石化行业供给侧改革仍在推进，国际油价也仍处于相对低位。受益供给侧改革和低油价的炼油、乙烯和粘胶将维持较高景气度；PTA/聚酯产业链延续底部回升趋势；丙烯酸及酯、丁酮、丁二烯则有望迎来行业景气拐点，预计其供需增速分别为丙烯酸及酯（0%/5%）、丁酮（0%/5%-6%）、丁二烯（0%/5-10%）。其中，丙烯酸及酯行业2-3个月内存在龙头企业装置停车等催化剂，表现有望更加

3、突出。港股油气板块估值处于历史底部，吸引力更大香港油气板块主要包括油气公司、油田服务公司、炼化公司。香港市场石化股股价走势与企业盈利、国际油价相关度明显高于A股。香港石油石化股估值处于历史低点：油服公司和油气公司PB均低1倍，处于历史区间下线。随着企业盈利的改善或扭亏为盈，我们认为其PB估值应该恢复到合理的1倍以上的水平。风险因素国际油价再次大幅下跌；供给侧改革进展低于预期；企业业绩释放动力不强；天然气市场竞争加剧，价格下跌；美国能源政策不利于国际油价回升的风险。调高行业评级至“强于大市”经历多年供给过剩、2年去库存、盈利持续下降后，行业景气改善趋势2016Q3趋于明确。2017年，随

4、着国际原油市场实现再平衡，国际油价低位回升，行业盈利料将继续好转。调高行业评级至“强于大市”。推荐：1）受益油价回升、油气开发资本支出的油气勘探开发及油服行业。推荐中海油服（H股）、中国石油（H股），关注中国石化（H股）、中石化油服（H）、海油工程（A股）；2）看好受益低油价带来的低成本红利，及供给收缩推动景气回升的丁酮、丁二烯、丙烯酸及酯和聚酯子行业。推荐卫星石化、齐翔腾达、恒逸石化，关注海利得。重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年11月11日收盘价特别声明特别提示：中信证券研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队，本资料仅适用于

5、专业投资机构。普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通的个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，中信证券股份有限公司对此不承担任何形式的责任。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请

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