开放经济下中国通货膨胀的价格传递效应研究

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1、开放经济下中国通货膨胀的价格传递效应研究　　【内容提要】本文建立了一个包含通货膨胀预期和供给冲击在内的开放经济新凯恩斯菲利普斯曲线混合模型，分析了国际垂直生产结构下的价格传递效应，并运用经验数据对中国通货膨胀的动态机制进行了深入的分析。研究结果表明，扩展的混合模型能有效地避免残差序列相关性；工资水平对通胀的影响明显，国内和进口中间品价格对通胀水平都存在显著的价格传导效应，国际能源价格对通胀具有正向冲击，存在输入性通胀效应；通胀预期和通胀惯性对通胀水平的影响显著，但通胀预期的影响更强；厂商在定价过程中保持价格不变的概率高于重新定价，而重新定价策略则

2、兼备前瞻性和后顾性。基于上述研究，我们认为，宏观经济政策宜保持相对稳定，应重视政策对经济主体通胀预期的影响。　　【关键词】开放经济通货膨胀菲利普斯曲线垂直生产结构　　一引言　　随着中国对外开放程度不断加深，对外贸易依存度的不断提高，国内经济与外部经济的联系愈加紧密。在美国次贷危机之前，全球流动性泛滥，通货膨胀(下文简称通胀)趋势严峻，中国的经济受到较大的外部通胀压力。危机爆发之后，全球主要发达国家又面临着严峻的通货紧缩局面，为防止经济衰退，美国等受到危机严重冲击的国家不断通过宽松的货币政策刺激经济，引致全球通胀水平再次急剧上升。在这一过程中，中国

3、物价水平也与世界表现出较强的联动性。①针对该现象，很多国内学者观察到经济开放对国内通胀的影响，并在开放经济的框架下研究通胀问题(范志勇，2010；吴剑飞和方勇，2010；张晓慧等，2010)。　　在封闭经济框架下，很多学者从价格传导机制角度研究通胀问题，但其中多数研究直接通过经验分析研究价格传导机制，缺乏相应的理论依据。Shapiro(2008)依据Huang和Liu(2001)提出的封闭经济下垂直生产结构的生产模型，建立了一个基于国内垂直生产结构的新凯恩斯菲利普斯曲线(New-KeynesianPhillipsCurve，NKPC)模型，并对美

4、国通胀的价格传导效应做了经验分析，为分析价格传导机制提供了理论依据。但是，近年来随着全球化步伐的加快，国际分工的格局更加明显，全球范围的垂直生产结构对各国的生产和贸易影响显著增强，价格传导效应更加明显。Wong和Eng(2010)(后文简称WE)针对该问题建立一个基于国际垂直生产结构的开放经济NKPC前瞻式模型，分析了货币政策效应。中国作为对外贸易依存度较高的国家，是全球分工格局的重要参与者，这种价格传导效应不可忽视，但在对中国通胀问题的研究中，已有文献尚未在开放经济框架下建立NKPC模型分析垂直生产结构下价格传递效应。此外，由于前瞻式模型无法解

5、释通胀的持续性，Galí和Gertler(1999)(后文简称GG)用实际边际成本替换产出缺口，建立了一个包含通胀惯性的NKPC混合模型。该模型基于厂商定价行为推导而来，兼顾了模型的简洁性和现实性，已发展成为一种标准形式的NKPC模型，很多学者采用与之类似的模型研究通胀问题(Galí等，2001、2005；Shapiro，2008；曾立飞等，2006；杨小军，2011)。为此，本文借鉴GG的方法，将WE的前瞻式模型拓展到混合模型，建立一个新的开放经济NKPC混合模型。　　NKPC模型面临的一个主要问题是如何为通胀预期因素选择合适的代理变量。学者们

6、通常采用广义矩估计法(GMM)估计模型。Zhang等(2008、2009)以及Zhang和Clovis(2010)指出，采用GMM估计该模型，随机扰动项通常会表现出显著的序列相关性，从而导致对估计结果存在质疑。他们建立了一个扩展的NKPC混合模型，考虑了更长滞后期的通胀率对当期通胀的影响，发现扩展的模型能够有效地避免序列相关性。为此，本文借鉴Zhang等(2008)的方法，建立一个扩展的开放经济NKPC混合模型，并分别基于基准和扩展的混合模型，运用经验数据对中国的通胀动态过程进行深入的分析。我们发现，基准的混合模型确实存在残差序列相关性问题，而扩

7、展的混合模型则有效地避免了该问题，从而使得估计结果更加稳健。　　本文主要有以下特点：一是将WE前瞻式模型扩展为混合模型，而且考虑到能源等基础性原材料价格剧烈波动对宏观经济的冲击，在模型中加入供给冲击项，建立了一个包含通胀预期和供给冲击的开放NKPC混合模型；二是模型中的实际边际成本除包含单位劳动成本外，还将本国和进口中间品的成本纳入其中，不仅反映了本国和进口中间投入品的价格传导效应，而且还将其与能源等基础性原材料价格波动造成的冲击区分开来；三是采用扩展的开放NKPC混合模型，从而避免了估计模型过程中出现残差项序列相关性问题。　　二文献回顾　　(一

8、)新凯恩斯菲利普斯曲线　　NKPC模型融合了新古典主义和新凯恩斯主义的思想，在理性预期的框架下强调工资和价格粘性。Taylor(1980