电力设备与新能源行业：关注特高压和分布式能源－2013年投资策略

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1、电力设备与新能源行业：关注特高压和分布式能源－2013年投资策略长城证券研究所电力设备与新能源小组桂方晓：021-61683506执业证书编号：S1070511070001熊杰：010-88366060-8838执业证书编号：S1070512110002联系人：沈成：021-617><680387从业证书编号：S1070112050072关注特高压和分布式能源——电力设备与新能源行业2013年投资策略渐飞研究报告-//bg.panlv.net核心观点??电力设备与新能源行业投资评级：上调至“推荐

2、”??电力设备企业盈利能力有所反弹。??新能源行业中短期利空出尽。??电力设备行业：配网与特高压结构性景气??电力设备行业整体投资预计增速将维持低位。??传统中高压难有起色，主要靠配网与特高压环节结构性增长。??从盈利角度，更看好特高压板块的相关标的，尤其是业绩明确处于拐点阶段的公司。??新能源行业：分布式催生光伏反弹行情??预计未来三年全球市场将维持近20%的增速；去产能化持续进行，供需格局向平衡态发展。??分布式政策的出台将大幅提振市场情绪，进而提升板块估值，带来整个板块的趋势性行情。??从

3、业绩确定性角度，更看好电站环节具有资源优势的公司。??重点公司推荐平高电气（600312）、大连电瓷（002606）、中利科技（002309）2渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备：配网与特高压结构性景气新能源：分布式催生光伏反弹行情重点推荐公司3目录渐飞研究报告-//bg.panlv.net电力设备：配网与特高压持续景气4渐飞研究报告-//bg.panlv.net电网投资增速维持低位??电网投资增速已经趋缓??中电联数据显示，今年1-10月电网投资同比增长7.89%。??我们预计

4、到年底将连续三年低于10%。??明年投资仍不明朗，预计增速维持低位??支持增速上升的因素：新届政府为保经济增长继续拉动投资。??支持增速下降的因素：电力需求下滑、电网投资基数已高。历年电网整体投资历年国家电网投资5-20%-10%0%10%20%30%40%050010001500200025003000350040004500200720082009201020112012-10电网投资电网投资增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%0500100015002000250030003

5、5004000200720082009201020112012E国家电网固定资产投资（亿元）投资增速数据来源：中电联，国家电网，长城证券研究所渐飞研究报告-//bg.panlv.net配网与特高压结构性增长??传统高压输变电设备景气不再??从高压变电设备建设情况来看，1-10月同比下滑2.21%；预计明年传统高压输变电投资依然难有起色。??配网环节投资是今年亮点??低压设备招标增幅明显，从业绩来看典型配网产品类上市公司（森源电气、鑫龙电器等）业绩良好。??特高压下半年开始发力??上半年特高压杳无

6、音信，下半年审批、招标进度明显加速。2012年部分主设备招标同比情况610kV20kV35kV66kV110kV220kV330kV500kV750kV变压器14.1%100.0%2146.2%-29.9%16.0%-7.6%0.6%24.1%583.4%隔离开关195.4%-30.1%-1.6%-18.1%-7.1%-12.1%-31.3%组合电器-45.9%35.8%3.7%-4.1%43.2%0.0%2012年1-10月2011年1-10月同比新增220千伏及以上变电设备容量（万KVA）1

7、418414504-2.2%新增220千伏及以上线路长度（km）25972251873.1%220kV以上投资情况数据来源：国家电网，长城证券研究所渐飞研究报告-//bg.panlv.net农网与配网投资将继续提升农网建设继续升级??农村用电负荷快速增长??2003-2011年，国家电网公司县及县以下电网变电容量、售电量、人均用电量分别增长了2.1倍、1.9倍和2.3倍；其中2011年县及县以下年售电量达到1.63万亿千瓦时，占国家电网公司系统总售电量的53%。??未来将继续实施新一轮的农网改造

8、升级工作配网投资占比继续提升??“十一五”期间配电投资占比38%。??今年前9月配电网完成投资1132亿元人民币，占全部电网工程投资的49.3%。??预计“十二五”期间配网投资占电网投资比重将达到50%。十一五和十二五两网农网投资（单位：亿元）73058442069111160100020003000400050006000十一五十二五国家电网南方电网0%10%20%30%40%50%60%十一五2012Q3十二五配网投资占比数据来源：国家电网，南方电网，长城证券研究所渐飞研究报告-//bg.p