电力设备新能源行业2019年投资策略：脚步渐近，新能源迈向平民时代

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1、目录1.新能源汽车：消费崛起推高销量，行业洗牌龙头胜出31.1.“政策驱动”过渡到“消费驱动”，19年销量更乐观31.2.格局演变、龙头崛起41.2.1.电池未来两年格局稳定，需求继续高增长41.2.2.正极材料继续保持高增长61.2.3.负极：投入加大，扩张加剧61.2.4.隔膜：恩捷股份一枝独秀71.2.5.电解液：底部夯实，稳健成长81.3.投资建议92.光伏：至暗时刻已经过去，平价上网未来已来102.1.最坏的时候已经过去了102.2.内需稳定外需暴增，2019年总装机重现增长122.3.各环节分析142.4.投资建议162.4.

2、1.隆基股份：技术领先且持续扩产的光伏龙头162.4.2.中环股份：半导体光伏双轮驱动，单晶叠瓦多点开花172.4.3.通威股份：全球顶级硅料+电池片龙头173.风电：竞价时代龙头崛起，海上风电光耀十年183.1.抢装逻辑仍在，18-20年装机持续增长183.2.中国风电迎来竞价时代，龙头格局得到强化183.3.海上风电空间巨大，成就风电下一个十年203.4.投资建议223.4.1.振江股份：卡位海上风电，业绩拐点向上223.4.2.金风科技：期待2019年边际改善224.工控：于挑战中起舞，谋长远之大计244.1.挑战：短期需求受到影响

3、，预计2019年保持个位数增长244.2.机遇：产业升级叠加智能制造，中长期繁荣再现254.2.1.本土品牌市场份额仍有成长空间254.2.2.人口红利消失，产业升级拉动工控产品需求264.2.3.设备自动化是发展工业互联网的基础284.3.投资建议294.3.1.麦格米特：技术为核，打造工控平台型企业294.3.2.宏发股份：继电器绝对龙头，新能源汽车带来新春天304.3.3.汇川技术：“双王”战略助力新一轮腾飞325.电网设备：特高压具备较好防御属性与配置价值346.投资建议397.风险提示401.新能源汽车：消费崛起推高销量，行业洗

4、牌龙头胜出行业观点综述：新能源汽车将由“政策驱动”逐步过渡到“消费驱动”，销量预测更加乐观。但我们认为新能源汽车与历史上汽车SUV车型的渗透以及智能手机渗透的趋势是一致的，一旦产品发生质的变化将会在短时间内带来销量的急剧攀升与成本的快速下降，渗透率也会快速攀升，龙头主机厂、充电服务环节以及主要材料龙头企业均会受益于行业渗透率的提升。1.1.“政策驱动”过渡到“消费驱动”，19年销量更乐观2018年新能源汽车销量超预期。截止到2018年11月，新能源汽车销量已经达到103万辆，增长68%。其中11月销量为16.9万辆，增37.6%，全年大概

5、率超出120万辆，显著超出市场预期。如果锂电池供应充足，我们预计销量将会取得更好的成绩。受新能源汽车消费驱动的带动以及不断涌现的新车型，我们预计2019年全年销量将在160-170万辆之间，在2018年120万辆左右的基础上继续保持30%以上的增长速度。图1：2018年新能源汽车销量有望达到120万辆数据来源：中汽协，图2：新能源汽车销量快速上升，预计2019年将达到160万辆数据来源：中汽协，我们认为2018年新能源车销量超预期主要有两方面的原因：1）非限购城市销量快速增长消费驱动的核心原因是市场开始选择性价比更高的电动车，从我们草根调

6、研数据显示比亚迪新能源汽车销量50%来自于非限购城市，新能源汽车由“车牌补贴”逐步向“低使用成本”过渡。另外我们统计了6个限购城市在新能源汽车上牌量在全国销量中的占比情况，也可以看出明显的下降趋势。图3：限购城市销量占比显著下降数据来源：中汽协，2）优质车型不断涌现比亚迪新一代唐五座版创造了10天售出3000辆的佳绩，新一代唐EV600在48小时内订单量突破2000+辆，每分钟成功预订1辆，预售取得开门红。比亚迪唐作为今年比亚迪的主打产品之一，不断取得口碑和销量的多重收获。蔚来汽车产品虽然饱受争议，但是依然累计交付了近万辆，在互联网造车企

7、业首屈一指，且又在12月发布了新车型ES6。比亚迪在非限购城市销量更好。从非限购城市来看（限购城市包括北上广深天杭6大城市），比亚迪为36%，上汽为15%，相对而言，比亚迪对限购城市的依赖度相对低一些，尤其是最新非常火爆的唐和元，有50%销售到了非限购城市，且比亚迪的插电和纯电基本是1:1，产业布局和结构比较均衡。新技术不断进步，蔚来ES6首次采用高镍811。12月蔚来再次举行隆重发布会发布新车ES6，该车首次采用NCM811电池组，整包能量密度达到170wh/kg，可选70kwh和84kwh的电池包，且ES6和老车型ES8的电池包完全兼

8、容（ES8电池容量为70kwh），可以直接更换和升级。可见在采用高镍811下，电池包的尺寸不变，而电池容量直接提高20%，优势非常突出。蔚来此前一直采用宁德时代的电池供应商，侧面反映宁德时代8