定量宽松货币政策理论研究

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1、职业技术学院本（专）科毕业论文定量宽松货币政策理论研究系部：专业：学号：姓名：指导教师：论文提交日期：二О一六年五月摘要定量宽松货币政策(QuantityEasingPolicy，简称QEP)出现于2001年3月日本中央银行的货币政策的实践当中，并在上次危机中被称为是应对危机的特别有效的操作手段。由于受到零利率的货币政策带来的特别极端的约束，并且在前期传统的货币政策效果不显著，以美国为首的全球主要经济体几乎协调一致地步入了定量宽松货币政策的轨道。基于现有研究，本文在理论基础上对定量宽松货币政策进行相对系统的研究。文章从货币政策理论出发分析定量宽松货币政策操作的操作方式、传导机制及与传统宽

2、松货币政策的区别，从理论角度分析定量宽松货币政策操作传导到金融市场和实体经济的有效途径。在文章的最后对本文做出了总结和结论。关键词:定量宽松货币政策；理论；操作方式；传导机制目录1引言11.1定量宽松货币政策的相关定义11.2定量宽松货币政策的研究背景12定量宽松货币政策的理论分析32.1定量宽松货币政策的理论分析32.2定量宽松货币政策和传统宽松政策的区别32.3定量宽松货币政策的传导机制43总结及主要结论6致谢7参考文献81引言1.1定量宽松货币政策的相关定义定量宽松货币政策诞生于2001年3月日本银行的货币政策实践中。虽然90年代末日本银行已经将利率降至零，但是其经济仍持续低迷，银

3、行信贷急剧萎缩，物价也陷入长期性的通缩状态。在此背景下，日本银行首次实施了定量宽松货币政策，以谋求金融市场稳定，又有人把日本银行2001-2006年间的货币政策实践称为“第一代定量宽松货币政策”。定量宽松货币政策思路的渊源来自包括弗里德曼、伯南克、罗默等在内的一批学者对大萧条的研究，并在众多学者对日本自90年代资产价格破灭后经济陷入长期低迷的研究中得到丰富。在经济环境恶化和传统货币政策受限[1]的双重制约下，定量宽松货币政策已被众多研究者和世界各主要经济体视作对抗危机的唯一有效的政策操作方式。并且，在上次金融危机中，全球主要经济体几乎协调一致地宣布实施定量宽松货币政策，这一非常规的货币政

4、策操作方式也被称为“第二代定量宽松货币政策”。所谓定量宽松货币政策(QuantityEasingPolicy，简称QEP)，大多数学者其理解为非常规的货币政策，以量化宽松为特点，主要通过在二级市场上购买包括国债在内的中长期资产等措施向市场注入大量流动。中国人民银行2009年第一季度货币政策执行报告定义定量宽松货币政策为“中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加墓础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。1.2定量宽松货币政策的研究背景深重的金融危机形势下，全球面临尽快走出通缩和复苏经济的压力。而各国都不同程度面临财政赤字和国债发行的困境，加上此前一系列传统

5、救市工具的效果并不显著，全球主要经济体只好纷纷大幅[2]降低利率以稳定金融系统、刺激经济，全球利率已经降至近百年来的新低。7虽然零利率政策一定程度起到了放松银根的作用，但同时也使主要经济体遭遇了流动性陷阱，更使货币政策面临了极端的政策约束:一方面是当前货币政策力度尚不足以缓解金融危机带来的通缩压力，需要进一步加大货币政策的执行力度;另一方面是利率到达零之后再无下降空间，货币当局无法通过利率工具来刺激经济，价格工具作用无法发挥。此特殊背景下，各国定量宽松货币政策引发了全球关注，尤其是处于世界龙头地位的美国宣布实施该政策之后，关于其定量货币宽松政策的争议绵延不绝。争议主要集中在定量宽松货币政

6、策能否带来美国经济和世界经济的复苏、大量货币发放是否会引发未来通胀等方面。历史上2001年至2006年间日本中央银行为摆脱长期的通货紧缩和经济衰退首先实践了定量宽松货币政策，但其对于日本经济是否有效、在哪些方面有效、对日本经济状况的后续影响等方面至今还存在很多争论。加上金融危机形势下，定量宽松货币政策在全球主要经济体盛行的状况和日本不得不重拾定量宽松货币政策的现实更引发了对这一政策的重新衡量。72定量宽松货币政策的理论分析2.1定量宽松货币政策的理论分析对于金融危机给金融体系带来的最大冲击在于破坏了传统的货币政策传导机制，使得传统货币政策工具作用捉襟见肘，无法将流动性有效传导和作用到金融

7、市场和实体经济。危机中，面临极大的交易对手风险和流动性风险，市场的信息和风险管理功能丧失，金融机构面临极大的不确定性[3]。一方面难以对复杂的证券化信贷资产定价，另一方面自身资产负债表的价值也因此变得不稳定。于是金融市场之间的信用行为风险溢价高企，货币市场上金融机构的信贷功能被破坏。已被破坏信贷创造能力的金融体系与受到现金流困难的实体经济结合，对经济产生了巨大破坏作用。再加上美国高负债率、高不良资产率及危机全球化背景，这一破坏作用不