资源描述：
《var方法及其对我国的适用性研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、VaR方法及其对我国的适用性研究2007年第8期尊第363期一蚀瓠一?VaR方法及其对我国的适用性研究黄钢(江西师范大学江西南昌330022)内容摘要:本文讨论了度量金融风险的VaR方法的概念和参数vaR的计算方法及其运用,并探讨了该方法的简化模型以及在我国的适用性问题.关键词:VaR方法资产组合市场风险市场收益率中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1006—2025(2007)08—0087—03自2006年以来中国股市牛气冲天.大盘指数一再突破历史新高,而股票型基金的发行更是火暴,资
2、产泡沫已很见,股市风险正在加剧.如何防范风险,避免损失已成为基金经理的重要课题.因此通过一种新型风险管理技术对基金的投资进行管理变得尤为重要.参数VaR方法就一种更精确,更直观,更易操作的度量金融风险的方法和风险管理工具,能够解决不同类型金融资产的风险管理问题.一,VaR方法的基本原理(一)VaR方法的基本概念VaR(Value—at—Risk)中文译为"风险价值",是指在正常的市场条件和给定置信水平上.用于评估和计量任何一种金融资产或资产组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大
3、价值损失,对市场风险进行总体性评估的方法.因此,VaR较为恰当的定义应当表述为:在正常的市场条件和一定的置信水平上,计算出给定时间段内预期发生的最坏情况损失的风险评估方法.比如说,某一投资基金管理公司在95%的置信水平下一天的VaR等于100万元,其含义是:该公司持有的证券组合,在未来24小时内.由于市场价格变化带来的最大损失超过100万元的概率为5%.即平均20个交易日才可能出现一次这种情况既然VaR的主要目标是测定某个时间范围内给定水平下所能承担的最大损失,所以利用VaR方法度量金融风险首先
4、要确定的是基本时间间隔的长短,其次是给出置信水平的大小,对于基本时间间隔,由金融机构的交易性质决定,但计算中一般采用不十分精确但被使用者普遍接受的简单可行的处理方法即t天的VaR值近似地等于1天的VaR值乘,/t.置信水平一般取值是95%～99%,置信水平高,低反映了金融资产管理者对风险的偏好程度低,高和承受能力弱,强.VaR有绝对风险值和相对风险值之分,绝对风险值是指相对于初始投资额的最大可能损失.VaR(绝对)=W一W(1)相对风险值是指相对于收益期望值的最大可能损失VaR(相对)=E(W)
5、一W(2)式中,W为资产组合的期初价值,W为置信水平C下资产组合的最低期末价值,w为资产组合的期末价值,E(W)为资产组合的预期价值.假设资产组合在持有期内的收益率为R,在置信水平c下的最低收益率为R.因为R.,R=.,所以,w=w~l+R),W$=W1+R),因此代人(1),(2)式有,VaR(绝对)一W(3)VaR(相对)=W{E(R)-R】(4)根据公式(1),(2),(3),(4)只要知道资产组合的最小价值w或最低收益率R就可以计算出相应置信水平下的VaR值.实践中通常使用相对VaR,即
6、仅用公式(2)或(4)计算VaR.(二)VaR的计算方法一般来说.利用数学模型定量分析社会经济现象,都必须遵循假设条件.VaR模型通常假设如下:首先市场足有效率的:其次市场波动是随机的,不存在自相关.金融市场显然基本符合以上假设.这是因为在市场经济国家金融资产投资者获得的信息大都是公开的.投资者不可能运用得到的信息来获得超额利润.因而市场是有效的.而金融资产价格的变化是由于投资者根据信息的变化凋整金融资产持有量的结果,因而是随机的,同时它的现期价格也不主要受前期价格的影响.所以,金融市场的波动是
7、随机的.基本上不存在自相关.这样用VaR方法度量金融市场风险的科学性就得到了保证.VaR的计算有多种方法,适用于不同的市场条件,数据条件,精度要求等.大体上可以归纳为以下三种方法:1.历史模拟方法:2.MonCado模拟法;3.参数VAR方法(方差协方差方法).本文主要探讨参数VaR方法的基本原理及其简化计算.1.参数VaR方法该方法的基本思路是:首先利用历史数据计算资产组合的收益方差,标准差,协方差;其次.假定资产组合收益服从正态分布进而求出在一定置信水平下.反映了分布偏离作者简介:黄钢,江西
8、师范大学财政金融学院副教授,主要研究方向为数量经济.均值程度的临界值Of.;最后,建立与风险值的联系,推导VaR值.设Pi(t)为资产组合中第i种资产在时刻t的价格,Ri(t)为第i种资产在时刻t的收益率(i=l,2,…,n).在金融市场价格波动是随机的假设下,Pi(【)服从独立的正态分布.由以下收益率R.(t)的定义R(【)=,可知当Pi(【一1)已知时,Ri(【)也服从独立的正态分布.设Ri(t)～N(盯}),Zi(t)=墨则Zi(t)~N(0,1)H.P(R(t)<RiS=P(Zi(
