货币政策对股市的影响研究综述

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1、货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20货币政策对股市的影响研究综述20DOI:10.13902/j.cnki.syyj.2011.08.0082011/08总第412期商业研究COMMERCIA

2、LRESEARCH文章编号：1001－148X（2011）08－0126－05货币政策对股市的影响研究综述邢天才，来志勤（东北财经大学金融学院，辽宁大连116025）摘要：货币政策在影响股票价格的所有因素之中无疑是最重要的，也是最受关注的因素之一。本文回顾了货币供应量变动对股票价格的影响，货币政策宣告对股票价格的影响，利率变动对股票价格的影响，并对这些研究领域存在的缺少对美国以外的其他国家的研究，以及对行业股票和个股影响的研究等问题进行了分析。关键词：货币政策；股票市场；影响；综述中图分类号：F820.1文献标识码：B银行提高法定存款准备金率，限制了商业银行体系创造

3、派生存款的能力，相当于冻结了一部分商业银行的超额准备金。由于法定存款准备金率对应着数额庞大的存款总量，并通过货币乘数的作用使货币供应量更大幅度地减少，证券市场价格便趋于下跌。同样，如果中央银行提高再贴现率，对再贴现率资格加以严格审查，那么商业银行的资金成本就会增加，市场贴现率上升，社会信用收缩，证券市场的资金供应减少，使证券市场行情走势趋软。相反，如果中央银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致证券市场行情上扬。就货币供应量变动对股票价格的影响这一问题的研究始于Sprinkel（1964），他运用1918－1963年期间的货币供应量和股票价格数据，通过作

4、图的方法研究了货币供应量变化与股票价格的关系，发现货币供应量变动的峰值领先股票价格峰值约15个月，货币供应量谷底值领先股票价格谷底值约2个月，由此得出运用先行货币供应量数据可以预测未来股票价格的结论。Keran（1971）采用回归方法考察了1956年第一季度到1970年第二季度的货币供应量和标准普尔500指数，发现货币供应量的变化领先标准普尔500指数两个季度，即先行货币供应量数据可以预测股票价格。Homa和Jaffee（1971）运用1954－1969年的季度数据，采用与Keran（1971）相同的回归方法，得出了与Keran（1971）相似的结论。Hamburg

5、er和Kochin（1972）也使用回归方法，运用1950年第一季度货币政策在影响股票价格的所有因素之中无疑是最重要的，也是最受关注的因素之一。根据金融学相关理论，中央银行可以通过调整法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务操作等工具来影响金融市场利率和货币供应量，而市场利率和货币供应量的变动会对企业的融资成本、盈利能力和投资者预期产生影响，从而使股票价格随着中央银行货币政策的变动而发生相应变动。实践表明，随着经济的持续快速增长和人均收入水平的不断上涨，居民会不断将其银行储蓄转化为股票等金融资产，各类机构投资者也不断发展壮大。因此，就货币政策对股票市场的影响这一问题

6、进行深入研究，无论对于个人投资者还是对于机构投资者而言都十分重要，因为需要根据中央银行货币政策的变动来优化其金融资产结构；对中央银行同样也有十分重要的意义，因为股票市场是货币政策传导的一条重要渠道，如果货币政策对股票市场有影响，那么这就证明货币政策会经由股票市场传导，反之则相反。本文的目的在于就货币政策影响股票价格方面的经验研究进行全面综述，并指出这一研究领域存在的问题和今后进一步研究的方向。一、货币供应量变动与股票价格走势中央银行可通过法定存款准备金率和再贴现政策来调节货币供应量，从而影响货币和资本市场的资金供求，进而影响证券市场价格。如果中央收稿日期：2011－

7、03－20作者简介：邢天才（1961－），男，山东青岛人，东北财经大学金融学院教授，博士生导师，研究方向：资本市场理论和证券投资；来志勤（1979－），男，宁夏西吉人，东北财经大学金融学院博士研究生，研究方向：资本市场理论。总第412期邢天才：货币政策对股市的影响研究综述127到1970年第二季度的数据，就美国货币供应量对准普尔500指数的影响进行了实证研究。结果表明货币供应量不仅会间接影响股票价格（即货币供应量变动会影响利率与企业预期收益，而利率与企业预期收益的变动又会影响股票价格），还会直接影响股票价格（即货币供应量增加会使投资者对股票的需求增加，从而使股票