石油化工行业大炼化系列报告之（二）：重读PTA反倾销，话PX未来格局

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1、目录反倾销前：PTA产能加速投放，进口替代进行时4纺织业方兴未艾，PTA需求高速增长4PTA供需缺口较大，进口依赖度较高5政策利好下产能投放加速，PTA竞争愈演愈烈7反倾销触发：国内企业严重受损，几番博弈终取胜9国内企业不堪重负，反倾销调查启动9PTA出口国提出异议，审查后仍认定为倾销行为10反倾销结果：PTA行业迎良好发展契机12征收反倾销税，进口PTA失去竞争力12国内PTA产业再度迎来快速发展期13以史为鉴，PX或将重演PTA发展历程15目前PX供需缺口较大，进口依赖度高15政策支持民营炼化，PX产能将加速投放16PX需求进入稳定增长

2、期，竞争或将更为激烈17投资建议：坚定对国内石化-化纤龙头的推荐20图表目录图1：2001年后我国纺织业利润高速增长4图2：2001年-2008年我国纺织制品出口大幅攀升4图3：2001年-2008年在纺织业高速发展的带动下，涤纶纤维总产量实现高速增长5图4：2005年左右PTA主要用于生产聚酯，聚酯主要用于生产涤纶5图5：2001年-2008年我国PTA消费量持续高速增长5图6：我国PTA消费量增速远高于全球水平6图7：我国PTA消费量占全球比重亦持续提升6图8：我国PTA产量不及其他国家及地区6图9：我国PTA产量占比较低6图10：我国

3、PTA进口依赖度较高6图11：2008年我国PTA进口结构6图12：随着政策的不断放开，国内PTA产能持续高速增长8图13：随着政策的不断放开，国内PTA产能持续高速增长，进口依赖度呈下降趋势8图14：行业中新产能大量投放后，PTA价格价差均有不同程度下滑9图15：2007年及2008年，PTA价差大幅下滑9图16：2007年-2008年，PTA月度价差一度跌至300元/吨左右9图17：在反倾销调查期内，国内PTA行业严重亏损10图18：在反倾销调查期内，国内PTA行业投资收益率为负值10图19：随着反倾销的实施，我国PTA进口依赖度持续快

4、速下降14图20：反倾销实施后，国内PTA价格价差持续上涨14图21：2017年我国PTA产能占全球比例高达69.60%15图22：2017年我国PTA消费量占全球比例高达57.45%15图23：2017年我国PX产能占全球比例仅有27.31%15图24：2017年我国PX消费量占全球比例高达56.90%15图25：2017年我国PX进口依赖度高达56.03%16图26：2017年我国PX进口主要来自日韩等亚洲国家和地区16图27：未来几年国内将面临大量新增PX产能的投放16图28：未来几年海外预计新增PX产能有限16图29：未来几年预计全

5、球新增产能中八成以上来自我国17图30：我国PX将步入需求稳步增长期17图31：国内现有PX产能大部分为三桶油旗下的炼化一体化长流程产能18图32：我国华东市场PX成本低于华东市场日韩PX成本18图33：近两年PX行业盈利有望保持，2020年后需求缺口将逐渐被填充18表1：2006年国家发改委首先考虑建成以下8个PTA项目7表2：前述项目基础上，根据市场情况再逐步安排以下6个项目7表3：对韩国公司征收反倾销税税率如下：12表4：对泰国公司征收反倾销税税率如下：12表5：对韩国公司PTA反倾销保证金比率表：13表6：对泰国公司PTA反倾销保证

6、金比率表：13观今宜鉴古：在经济全球化背景下，反倾销逐渐成为各国保护国内产业发展的重要手段，反倾销法律的应用也越来越广泛。第二次世界大战后，以美国为首的23个国家在日内瓦签订“关税及贸易总协定”，其中第六条首次对反倾销和反补贴做出了明确规定。1964年5月，美国根据其国内法《1962年贸易扩展法》召开谈判，制定了总协定第六条实施细则；同时以美国、英国、日本为首的21个国家签订了该条款，即《反倾销守则》，该条款是世界上第一部国际反倾销法。1994年5月我国第一次提出了反倾销概念，即《中国人民共和国对外贸易法》。该法律第三十条规定：产品以低于正

7、常价值的方式进口，并由此对国内已建立的相关产业造成实质损害或者产生实质损害的威胁，或者对国内建立相关产业造成实质阻碍时，国家可以采取必要措施，消除或者减轻这种损害或者损害的威胁。近年来，我国反倾销法律制度不断完善，在中国法下发起的反倾销实践也日益增多。本文通过复盘PTA当年反倾销的前后发展历程和反倾销判定细节，以期能够借此为后续PX等其他存在进口替代的化工品提供一定借鉴意义。反倾销前：PTA产能加速投放，进口替代进行时纺织业方兴未艾，PTA需求高速增长纺织品出口持续增加，涤纶纤维产量高速增长。在2001年加入WTO后，我国的纺织业迎来高速发

8、展期，盈利快速攀升，纺织品出口持续高速增长。2001年-2008年我国纺织业利润总额和纺织纱线、织物及制品出口额复合增速分别高达26.17%和21.38%。纺织业的高度景气，带动