市政收益债中美对比与经验借鉴

《市政收益债中美对比与经验借鉴》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、国际金融研究所2017年8月28日2017年第22期（总第193期）Ω中银研究产品系列●《经济金融展望季报》＊●《中银调研》市政收益债：中美对比与经验借鉴●《宏观观察》●《银行业观察》●《人民币国际化观察》随着首支土地储备专项债券、收费公路专项债券的成功发行，中国版市政收益债进入了探索发展的新阶段。美国是市政债运行最为成熟和规范的国家。本文对中美市政收益债进行对比分析，梳理归纳了美国市政债券运行管理的主要经验，最后提出相关政策建议和商业银行的应对举措。作者：李艳中国银行国际金融研究所电话：010-66594620签发人：陈卫东审稿：宗良周景彤联系人：梁婧李艳电话：010-6659

2、4097＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料宏观观察2017年第22期（总第193期）市政收益债：中美对比与经验借鉴随着首支土地储备专项债券、收费公路专项债券的成功发行，中国版市政收益债进入了探索发展的新阶段。美国是市政债运行最为成熟和规范的国家。本文对中美市政收益债进行对比分析，梳理归纳了美国市政债券运行管理的主要经验，最后提出相关政策建议和商业银行的应对举措。一、我国专项债券管理改革进入新阶段6月1日财政部和国土资源部发布《地方政府土地储备专项债券管理办法》，7月2日财政部和交通运输部发布《地方政府收费公路专项债券管理办法》（以下简称两个办法），7月24日财政部印发《关于试点

3、发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（89号文），上述文件的发布是我国地方政府债券（以下简称地方债）管理改革进一步深化、地方政府债务管理体制机制建设进一步完善的重要举措，意义重大。（一）规范地方政府举债融资机制，支持地方政府合理融资需求新预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发43号文）赋予了地方政府适度举债融资权限，地方政府只能通过发行一般债券和专项债券举借债务。对于土地储备、政府收费公路等有一定收益的公益性项目，需通过发行专项债券融资。一方面，为土地储备等项目发债融资，可以通过人大监督规范地方政府的举债行为，堵住“歪门”、“后门”。另一方面

4、，规范地方政府举债行为是为地方政府开“前门”，让地方政府通过规范的发债融资，吸引更多的社会资本投入，保障地方重点建设领域的资金需求。同时，地方政府发债融资的成本一般低于传统信贷融资，有助于缓解地方政府的还本付息压力。截至2016年年底，我国专项债券累计发行3.5万亿元左右，规模仍然较小。专项债券纳入政府性基金预算管理，不列入赤字，依法合规发展专项债券具有一定的空间。（二）强化项目收益和融资自求平衡，完善专项债券管理制度12017年第22期（总第193期）在43号文的框架指引下，2015年财政部先后发布了《地方政府专项债券预算管理办法》和《地方政府专项债券发行管理暂行办法》。相关文

5、件对专项债券的预算管理和发行管理等做出了初步规范，但未涉及按项目分类发行管理问题，没有实现债券与项目的一一对应。两个办法和89号文提出按照地方政府性基金收入项目分类发行专项债券，强化项目收益和融资自求平衡的管理理念，探索建立专项债券与项目资产、收益相对应的制度，是加快推进专项债券管理改革的重要举措。专项债券项目对应的专项收入和资产为债券还本付息提供了保障，有助于实现不同项目专项债券的封闭运行管理，既能够锁定单个债券的风险范围，也有助于弱化地方政府的隐性担保责任。土地储备是地方政府的重要融资渠道，以其为突破口彰显了地方债管理改革深入推进的信心和决心。（三）完善地方政府债务管理的“闭

6、环”，防范隐性增量债务风险新预算法的实施为地方政府举债融资开了“正门”，但在我国经济发展进入新常态、部分地方财政“捉襟见肘”的背景下，违法违规举债担保、明股实债等“歪门”屡见不鲜，存在着一定的风险隐患。近期的中央政治局会议和全国金融工作会议，都提出要严控地方政府隐性债务增量。实际上，2015年以来相关部门一直在通过加强顶层设计完善地方政府债务管理的“闭环”，此次专项债券管理改革就是其重要组成部分。专项债券强调债券与项目资产、收益对应，使得“借、用、还”统一起来，有助于市场更好地判断不同专项债券的风险，形成更加有效的债务管理约束机制。此外，以土地储备项目为例，发行专项债券可以从机制

7、上堵住部分融资平台以土地储备名义进行抵押担保等违规融资行为和挪用相关资金等行为，也有助于推动融资平台转型。（四）丰富地方政府债券品种，提高地方政府债券市场化水平两个办法的发布标志着专项债券开始了按项目分类发展的步伐。首先，在两个试点办法的基础上，未来还将探索发行其他项目专项债券。当前地方债已经成为我国债券市场的重要组成部分，专项债券的细分发展和扩容将有助于丰富我国债券市场的债券品种。第二，不同项目类型或不同区位专项债券的信用风险不仅与发行主体有关，更与项目自身的资产、收益等情况密