农业行业：经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现－2012年投资策略报告

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1、农业行业：经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现－2012年投资策略报告Table_Top证券研究报告_XX报告2011年6月14日Table_Header1证券研究报告_行业投资策略报告2011年11月25日Table_AuthorTemp1467815527Table_Temp持有investRatingChange.low6101000000Table_FooterContact广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之

2、后的免责声明。本报告联系人：李冰020-87555888-8629lb8@gf4>>.cnTable_GrowthRate市场表现1个月3个月12个月行业指数9.32-7.32-19.72沪深3000.48-7.87-18.51Table_Grade行业评级前次评级持有Table_ChartGrowth行业走势-28%-21%-15%-8%-2%5%2010/112011/22011/52011/8农林牧渔沪深300Table_Title农业行业2012年投资策略报告经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现Table_Author汤玮亮分析师电

3、话：020-87555888-8634eMail：twl@gf>.cn执业编号：S0260511020009Table_Summary经济软着陆，景气持续子板块投资价值显现预计2012年我国CPI将在1季度末，回落到4%的政策容忍线；7月后各项政策放松预期下，或有缓慢上行可能。而农林牧渔行业整体走势将继续与CPI呈正相关走势。因此,价格弹性向下影响下，难有整体上涨机会，给予“持有”评级。但受消费升级提振的海产养殖子板块、受政策大力扶持的种业子板块、景气继续走强的饲料加工子板块有望在相对低迷的经济环境中，保持稳步增长的盈利能力。消费升级引领下，海

4、珍品养殖投资热情将持续海产养殖企业受消费升级带动，产品价格将保持涨势，行业景气持续。而其中我们最为看好销售渠道建设加速、品牌知名度增强、产品产量处于快速增长期的獐子岛的长期投资价值。政策主导下种业企业整合窗口已开，龙头企业长期投资价值显现政府主导行业加速整合，“育-繁-推”一体化种子企业占比不足2%。未来3-5年中，将有大量不具备资质的企业退出种业竞争。结构变化与单价提升是行业发展内生性动力源。作为中国研发与销售双龙头的隆平高科（杂交水稻）和登海种业（杂交玉米）有望借势快速成长。景气上行，饲料子行业投资需重规模弹性养殖规模化刺激下的，饲料工业集

5、中度进一步提升。2010年，全国饲料生产企业1.08万家，较2005年下降30.32%；年产50万吨以上的饲料企业或企业集团饲料产量占全国总产量的42％，较2005年提升17个百分点。高价提振生猪养殖规模，促饲料行业景气持续。生猪存栏量与能繁母猪存量恢复性增加，提振饲料需求增长，饲料行业景气有望持续到明年2-3季度。原料价格分化，各企业综合毛利有望走。而高景气下，规模弹性是是投资重点。我们看好“大北农”规模弹性。重点推荐公司獐子岛、圣农发展、隆平高科、登海种业、大北农风险提示农产品价格承压风险；气候变化风险；疫情风险；政策扶持力度低于预期风险等

6、。重点公司业绩预测与估值Table_IndustryFirstStock简称股价EPSPEPEG目标价评级1011E12E1011E12E獐子岛29.240.930.741.1931.4439.5124.571.5235.70买入东方海洋15.980.300.440.6853.2736.3223.500.8420.40买入隆平高科30.200.270.490.82111.8561.6336.830.7932.80买入登海种业33.781.180.731.0128.6346.2733.451.7835.35买入大北农37.850.821.291.

7、8146.1629.3420.910.4354.30买入海大集团19.200.720.510.7126.6737.6527.040.9621.30买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心渐飞研究报告-//bg.panlv.net识别风险，发现价值第2页Table_Header32011-11-25Table_Header2行业投资策略报告目录索引一、经济软着陆，农业行业防御性功能凸显............................................5（一）欧债、美债危机引发市场普遍担忧，国际农产品期价“跌跌不休”...

8、...................5（二）国内经济软着陆，后市政策或趋于缓和...................................