国债托管交易场比较

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1、【研究参考】银行间债券市场再上新台阶——2003年银行间债券市场流动性分析一、引言2003年银行间债券市场成交量达到15.12万亿元，比2002年的10.63万亿增长了42.28%。其中，回购成交11.97万亿，增长16.23%；现券成交3.16万亿，增长了6.27倍，成为银行间债券市场的一大亮点。现券交易的活跃程度是反映银行间债券市场流动性的主要指标。而债券的流动性又是反映债券市场完善程度的重要标志。提高债券市场流动性是各国金融市场管理的一项核心内容。市场流动性的提高，能有效降低发行主体的筹资成本和风

2、险，促进金融机构的资产负债管理和债券资产运作，为公开市场操作提供广泛的空间，进一步促进我国金融市场的发展。债券市场的流动性受交易机制、交易成本、市场参与者行为和产品设计等方面因素的影响。债券市场交易制度和规则的完善，交易成本的降低，市场参与者成熟和多样性，以及满足不同需求的产品设计，都有助于提高市场的流动性。本文采用交易笔数、成交量（额）、交易频数、周转率、换手率等指标研究我国银行间债券市场和国债市场的流动性，并分析了2003年银行间债券市场流动性提高的成因，得出有益的研究结论。18二、银行间债券市场流

3、动性分析（一）总量分析2003年银行间债券市场的流动性发生了惊人的变化。银行间债券市场现券交易量高奏凯歌，2003年达到31582.68亿元，是2002年4343.5亿元的7.27倍，将近翻了三翻。2003年现券成交26007笔，是2002年7211笔的3.61倍。2003年末银行间债券市场的托管量为33644.62亿元，而2003年的现券交易量也超过3万亿元，接近年末托管量。2003年银行间债券市场现券周转率为1.07，是2002年0.19的5.63倍。（二）结构分析1、债券交易结构分析2003年的现

4、券交易中，开行债成交12704.19亿元，占总成交量的40.23％，之后依次为央行票据9439.38亿，29.89％；国债8190.98亿，25.94％；进出口债1077.28亿，3.41％。2002年现券交易中，国债成交量最大，达到2716.94亿元，占总成交量的62.55％，之后依次为开行债1374.99亿，31.66％；进出口债204.12亿，4.70％；中信债47.45亿，1.10％。与2002年相比，虽然国债的现券成交量也增长了2倍，但开行债和央行票据更是异军突起。开行债现券成交量增长了8倍。

5、央行票据现券交易从无到有，一举占据了总量的30％。2、机构交易结构分析182003年的现券交易中，银行类金融机构仍然是市场的交易主体，双向成交49472.47亿元，占全部成交量的78.32％，其后依次是证券公司5418.41亿，8.58％；信用社3545.72亿，5.61％；保险公司1403.66亿，2.22％；非银行金融机构1315.04亿，2.08％。2002年的现券交易中，银行类金融机构双向成交5882.82亿元，占全部成交量的67.72％，其后依次是信用社1074.21亿，12.37％；证券公司

6、807.40亿，9.29％；保险公司526.59亿，6.06％；投资基金259.74亿，2.99％。与2002年比较，2003年银行类金融机构作为市场主体的地位得到进一步加强，现券交易超过了市场总量的3/4。2002年银行类金融机构现券买入量的市场比重高出卖出量市场比重近10个百分点，2003年其现券买入量和卖出量基本持平。证券公司的市场份额则超过信用社将近3个百分点，成为银行间债券市场第二交易主体。（三）时序分析考虑到数据的稳定性和研究的可靠性，我们采用月度交易数据。1、总量指标的趋势分析分析数据采用

7、2002-2003年每月的交易券数、成交笔数和成交量。18现券市场交易券数呈稳步上升趋势，2002年月均成交58只，2003年月均成交111只，第四季度更是每月成交连续超过130只，12月份达到144只。研究交易券数占总流通券数的比例，发现在经历了2002年下半年债券市场的下跌行情之后，债券交易比重自2002年11月起呈现逐月稳步上升的趋势，2003年12月交易券数的比重达到了77.01%。交易券数、交易券数比例的提高，说明了银行间债券市场流动性的增强。图2.1月交易券数趋势图图2.2月交易债券比例图1

8、8现券成交笔数和成交量也是逐月攀升，2002年月均成交601笔、361.96亿元，2003年月均成交上升到2167笔、2631.89亿元，分别比上年增长2.6倍和6.27倍，成交量的增长速度超过成交笔数的增长速度。2003年8月现券交易月成交量达到历史最高的3210笔、4990.17亿元，但2003年9、10月份成交量陡然减少，11、12月份又重现上升势头。这可能是由于8月份人民银行提高存款准备金利率，市场资金偏紧造成的。银行间综合指数与交