国债回购套利交易介绍

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1、一、“国债+回购”可实现无风险套利　　国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。经过多年的观察发现，在国债现券和回购之间长期存在着大约2％～3％的利差，有时甚至高达4％以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。这种利差的存在为“国债+回购”这种无风险套利操作提供了可能。时至今日，“国债+回购”的操作方法早已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。　　利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使

2、用价值，其收益远高于同期银行存款利率。在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。　　(一)定义解释　　国债是由政府发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，风险较低，被誉为“金边债券”。本文所称国债现券是指由财政部发行的可上市交易的记账式国债。　　国债回购是国债现券交易的衍生品种，是一种以国债现券为抵押品拆借资金的信用行为。在交易中买卖双方按照约定的年利率和期限，达成资金拆借协议，融资方(买方)以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；融券方(卖方)则在此时间内暂时放

3、弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。以国债现券做抵押融入资金的行为称为正回购。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalposi

4、tionandachieve所谓“国债+回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。通常情况下，有以下两种操作方式可选择：　　1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚。该方法可以被称作“国债套做投资”。　　2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回购实

5、现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。该方法可以被称作“回购套做投资”。(二)利差存在的理论依据　　国债现券的收益率和国债回购的利率都作为市场化利率，从理论上来说，都在一定程度上反映了市场对利率水平的认识，体现了市场中资金的供求状况。国债现券的收益率反应的是长期资金成本，国债回购则体现的是短期资金成本，由于长短期资金供求状况的差异，它们之间存在着一定的利差有其合理性。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictranspo

6、rtinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve以下两点进一步解释了存在这种利差的原因：第一，国债市场的不完善。目前我国的国债市场存在着发行规模偏小、发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的差价利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反映出市场的真实资金供求关

7、系，也没有起到基准利率的作用；第二，国债回购市场的不稳定。中国的国债回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，这主要在一些短期品种上(如GC001、GC003、GC007)表现得最为明显。而长期品种(如GC09l、GCl82)又因为成交不活跃，交易量小，同样也不具备市场代表性。　　正是因为以上两点原因，使得国债现券与国债回购之间的利差长期存在，为投资者提供了赚取无风险利差收益的好机会。二、操作分析　　(一)适用范围　　原则上说，“国债+回购”的方法适用于任何类型的机构和个人。由于他们

8、的性质及目的不同，其操作思路稍有区别。　　1、短期融资需求。国债回购相对于银行抵押贷款，具有利率低、手续简便、期限灵活等优势，是金融机构短期融资的首选工具。由于金融机构往往都会持有一定数额的国债库存，在日常的业务运作中经常会出现现金头寸的短缺，因此用库存的国债进