金融市场风险计量var方法研究

《金融市场风险计量var方法研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、金融市场风险计量VaR方法研究金融市场风险计量的重要方法包括灵敏度分析、波动性分析、VaR方法、压力测试法和极值理论，其中，VaR方法是目前市场风险计量的主流方法。VaR(ValueatRisk)是风险价值的简称，定义为：在正常的市场波动下，给定一定的时间间隔和置信水平，某一金融资产或证券组合的最大可能损失，也可以定义为证券组合的损失的分布的分位数。这两个定义是等价的。要正确计算和运用市场风险进行风险管理，必须对VaR有详尽的分析了解。VaR计算的基本要素分析在大多数情况下，资产组合庞大而复杂，保留组合中每一种资产

2、的历史数据不太现实，直接估算组合中每一种资产的收益也几乎不可能，组合的价值一般难以直接根据组合中每一种资产的价值加权平均得到。在VaR的计算中，通常是将每一种资产映射(Mapp／ng)为一系列市场因子(Mar—ketfactor)的组合。VaR的计算包括5个基本要素：l、持有期；2、数据的频度；3、显著性水平或置信水平；4、资产组合的价值函数，5、累计分布函数。这5个要素中，l、2、3个要素是主观确定的参数，是VaR模型的外生变量。要素4是证券组合的估值模型，需要根据证券组合价值与市场因子的关系确定。要素5则取决于

3、市场因子未来的分布，即市场因子的波动性模型。因此，要素4、5是计算VaR模型的核,L,ll难点。不同的估值模型和波动性模型构成VaR计算的不同方法。霸曩R方法研究文／马崇明下面对以上5个要素分别进行分析。l、持有期的选择持有期是VaR的时间范围。由于波动性与时间长度成正比，所以VaR随持有期的增加而增加。通常的持有期是一天或一个月，但某些金融机构也选择更长的持有期如一个季度或一年。在《市场风险修订案》中，持有期为两个星期(io个交易日)。一般来讲，金融机构最短的持有期是一天，但理论上可以使用小于一天的持有期。选择持

4、有期时，往往需要考虑四种因素：流动性、正态性、头寸调整。2、数据频度的选择VaR的计算往往需要大规模历史样本数据，数据频度越长，所需的历史时间跨度越大。例如，假定计算VaR所需数据为1000个观察值，如果选择数据频度为一天，则需要至少4年的样本数据(每年250交易日)；而如果选数据频度为一周(或一个月)，即历史样本采用的是周数据(或月)数据，则需要20年(或80年)的数据才能满足基本要求。这样长时间的数据不仅在实际中无法得到，而且时间过早的数据也没有意义一一金融市场的不断大幅变化，十几年前的市场与现在的市场相比截然

5、不同因此，VaR计算的数据样本量要求表明，数据频度越短，得到大量样本数据的可能性就越大。3、置信水平的选择置信水平的选择依赖于对VaR验证的要求、内部风险资本要求、监管要求以及在不同监管机构之间比较的需要。同时，正态分布和其他一些具有较好分布特征的分布形式(如t分布)也会影响置信水平的选择。(1)有效性验证。如果非常关心VaR计算结果的有效性，则置信度不应选得过高。置信越高，则实际中损失超过VaR的可能性(或次数)越小。这种额外损失的数目越少，为了验证VaR预测结果所需要的数据越多。由于实际中无法获得大量数据的约束

6、，因此限制了较高置信水平的选择。(2)风险资本要求当考虑内部资本要求时，置信水平选择依赖于银行对极值事件风险的厌恶程度。风险厌恶程度越高，则越需准备更加充足的风险资本来补偿额外的损失。因此，用VaR模型确定内部风险资本时，安全性追求越高，置信水平选择也越高。置信水平反映了银行在安全性与盈利性(风险资本高不利于银行盈利)之间的平衡。(3)监管要求金融监管当局为保持银行系统的稳定性，会要求银行设置较高的置信水平。如《市场风险修订案要求的置信度为99％。(4)统计和比较的需要不同的机构使用不同的置信水平报告其VaR数据，

7、例如BankerTrust(信孚银行)在99％的置信水平下计算VaR，JPMorgan在95％的置信水平下计算VaR。如果存在标准的变换方法，将不同的置信度下的VaR转换成同一置信水平下的VaR进行比较，则置信水平的选择就无关紧要了。例如，在正态分布的假设下，一种置信水平下的VaR可以方便地集团经济研究2004·1O《总第168期)维普资讯//.cqvip4>>转换为另一种置信水平下的VaR。因此，在正态分布假定下可以选择任意水平的置信度，不会影响不同金融机构之间的比较。如果不服从正态分布或一些具有类似性质的分布，

8、则一种置信水平下的VaR数据将无法说明另一种置信水平下的情况。综上所述，不同置信水平适用于不同目的：当考虑VaR的有效性时，需要选择较低的置信水平而内部风险资本要求和外部监管要求金则需要选择较高的置信水平；此外，对于统计和比较的目的，需要选择中等或较高的置信水平。4、证券组合的估值模型估计证券组合价值的变化和分布的方法主要有两种：模拟方法(全值模型)和分析方