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1、第15卷第1期系 统 工 程 学 报Vol.15No.12000年3月JOURNALOFSYSTEMSENGINEERINGMar.2000①金融市场风险测量模型——VaR王春峰,万海晖,张 维(天津大学管理学院,天津大学金融工程研究中心,天津300072)摘要:详细介绍了目前测量市场风险的主流模型——VaR,包括VaR产生的背景、VaR的概念;综述了VaR的各种计算方法及其发展动态,比较了各种计算方法的优缺点,指出了其各自的适用范围;最后就VaR中存在的问题和发展方向进行了讨论.关键词:市场风险;风险测量;VaR
2、;压力实验分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:100025781(2000)0120067209Themodelofmarketriskmeasurement——VaRWANGChun-feng,WANHai-hui,ZHANGWei(InstituteofSystemsEngineering,TianjinUniversity,Tianjin300072)Abstract:Inthispaper,VaR,themainstreammodelofmarketriskmeasurementisin
3、troduced.Thebackground,conception,andthecomputingmethodsofVaRaresurveyedindetail.Atlast,wediscusstheproblemsinVaRandproposethedirectionsofresearchinthefuture.Keywords:marketrisk;riskmeasurement;VaR;stresstest1VaR方法产生的背景70年代以前,由于金融市场价格变化比较平稳,金融风险突出地表现为信用风险,然而进入
4、近20年来,随着经济的全球化及投资的自由70年代以来,全球金融系统发生了巨大变化:(1)化趋势,金融市场的波动性日趋加剧,金融风险管全球金融市场的变革导致金融市场的波动性日趋理已成为金融机构和工商企业管理的核心内容.加剧:以布雷顿森林体系崩溃为标志的固定价格所谓金融风险是指金融机构、非金融企业和个人体系演变为市场价格体系而导致的各类市场(外[1]汇市场、货币市场、资本市场、商品市场)价格的波未来收益的不确定性.金融机构所面临的主要金融风险有市场风险、信用风险、流动性风险、操动性加剧、金融市场交易速度的加快与交易量的
5、作风险和法律风险等.其中,市场风险是指由于利空前增加而导致的金融市场的复杂性和波动性、率、汇率、股指、商品价格等市场因素的变化而导金融市场一体化趋势而导致的金融市场波动性的致金融资产收益的不确定性.互动(co2movement)、放大与传染效应;(2)技术①收稿日期:1998212214;修订日期:1999201228.基金项目:国家自然科学基金95重大项目(79790130)、霍英东青年教师基金、教育部跨世纪优秀人才基金、教育部优秀青年教师奖励基金、中科院开放实验室基金共同资助项目.作者简介:王春峰(19662)
6、,男(汉族),河北人,博士,天津大学管理学院教授,博士生导师.©1995-2004TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.—68—系 统 工 程 学 报 第15卷 第1期进步:70年代以来由于现代金融理论的突破(主自80年代VaR首次被一些金融公司用于测要是Black2Scholes期权定价公式)、信息技术(计量交易性证券的市场风险后,VaR已获得广泛应算机与通讯技术)的巨大进展及金融工程技术的用.一些权威金融研究机构近年来的调查表
7、明:出现与广泛应用,导致的以衍生工具的爆发性增VaR已经为众多商业银行、投资银行、非金融公长为标志的“金融创新”活动在提高了金融市场有司、机构投资者及监管机构所使用和关注.许多金效性的同时,也增加了金融市场的波动性与脆弱融机构都将VaR作为防范金融风险的第一道防性;(3)金融创新与放松管制:西方主要发达国家线,并且开发了利用VaR进行风险管理的软件,[2,4]奉行的“放松金融管制”浪潮又为金融创新提供了如J.P.Morgan公司的RiskMetrics系统等.良好的环境.这三股力量及其交互作用使金融市监管机构则利用
8、VaR技术作为金融监管的工具,场呈现出前所未有的波动性和脆弱性,市场风险如在巴塞尔委员会发布的巴塞尔银行业有效监管成为今日金融风险的最主要形式.核心原则及欧盟的资本充足度法案中,VaR成为近年来,国际上诸多金融机构和跨国公司由其监管市场风险的重要工具.除了测量市场风险于市场风险管理不善而导致的巨额损失比比皆供管理者决策参考及实施金融监管,VaR还用于是,从巴
