我国上市公司债权融资刍议

《我国上市公司债权融资刍议》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、___________________________________________________________________________________________我国上市公司债权融资刍议　　摘要：由于我国企业的经济体制和融资环境与西方国家存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的“融资优序理论”不同的特点,即上市公司更偏好股权融资而轻视债权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图使我国上市公司资本结构合理化。　　关键词：资

2、本结构；资本结构优化；融资结构　　　　1我国上市公司融资现状　　　　1.1资产负债率总体水平偏低　　笔者根据上市公司历年资料，算出2000年至2003年这四年我过上市公司平均资产负债率，并将其与全国企业的资产负债率进行比较　　　　从上表我们可以看到我国上市公司历年的平均资产负债率均低于全国企业的平均水平。2000至2003年上市公司的资产负债率均在50%左右，而我国企业的平均资产负债率在60%左右。我国上市公司资产负债率较低，其中一些上市公司资产负债率更是低的难以令人置信，2000年资产负

3、债率最低的20家上市公司中，最低的ST创业仅为0.91%，最高的江苏阳光也仅为11.31%.　　1.2负债结构不尽合理，流动负债水平偏高　　我国上市公司资产负债率总体水平偏低，但流动负债占负债总额的比重却较高。一般而言，流动负债占负债总额的一半左右是比较合理的，若比率偏高，会导致上市公司在金融市场环境发生变化，如银行利率上升时出现资金的困难，但是从表中我们可以看出，2001年至2003年，我国上市公司在这四年中流动负债占负债总额的比重平均高达78.47%，约比全国企业平均高11.85个百分点。

4、　　　　注：1.①表示流动负债占负债总额的比重；②表示流动负债占总资产的比重6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________　　2.资料来源：①全国企业数据来源于2000年至2002年各

5、期《中国人民银行统计季报》；②http://www.cfen.cn　　1.3内源融资比例偏低，更偏好股权融资　　我国学者的实证研究表明，我国上市公司的融资顺序与现代资本结构理论关于啄食顺序原则存在明显的冲突。下面我们通过数据来分析我国上市公司的外部资金来源情况，选取的样本为截止2003年底在沪、深两市上市公司，时段为2003年　　　资料来源：①http://www.cfen.cn②http://www.cnstock.com③http://www,bachina.com资料整理而成　　从表中

6、我们可以看出，2003年上市公司外部融资总额中，债券仅占外部资金总额的8.90%，股权融资则占了绝对优势，在外部筹集的总资金中占66.59%。　　2影响我国上市公司融资结构的原因　　　　2.1资本市场失衡　　从我国实际情况来看，资本市场的发展存在着结构失衡现象。主要表现在（1）在股票市场和国债市场迅速发展和规模积聚扩张的同时，企业债券的发行方式沿用传统的审批模式，发行规模实行额度管理，发行规模有限，导致企业缺乏发行债券的动力和积极性，债务市场发展滞后；（2）由于我国商业银行的功能尚未完善，而长

7、期贷款的风险又较大，使得融资机构并不偏好长期贷款。　　2.2我国债券市场发育不完善　　我国债券市场处于发育不完善的非市场化阶段，企业发行债券受到政府额度的严格限制，使企业通过债券融资的余地非常小。我国自1986年发行企业债券以来，累计发行3000多亿元，平均每年只有200多亿元，2000年上市公司通过股票筹资1554亿元，企业债券只有100亿元，是股票筹资的6.4%。　　2.3融资渠道不畅,储蓄不能顺利转化为投资6_______________________________________

8、______________________________________________________________________________________________________________________________________________　　近年来,我国居民存款平均以每年17%左右的速度在飞速增长,在2002年,我国城乡居民储蓄存款已超过了10万亿元,到2004年第一季度,我国城乡居民存款已高达15万亿元,超过2003年当