基于博弈论的均衡股权结构治理模型研究

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1、基于博弈论的均衡股权结构治理模型研究第咽卷年巾第句四翻惘同月酬,』，。目'DARB中国管理科学Vol.l6,No.3mmAU。。罔ChineseJournalofManagementSciencelune.,2008理文章编寄:1003-207(2008)03-0164-09基于博弈论的均衡股权结构治理模型研究党文娟1，张宗益2，关俊Z(1.四川外语学院回际商学院，重庆400030;2.重庆大学经济与工商管理学院，重庆〉摘要:在中国上市公司股权集中度比较高的前提条件下，人们认为固有股;一般独大;的集中股权结构是治理问题存在的根源，建立均衡的股权结构有利于改善公

2、词治理.本文引人多个大股东均衡治理模型醒，进行完全偌息动态博赛的建模和分析，分析的结论是g在目前的公司治理环境、传统文化背景条件下.均衡的股权结构的治理模式未必优于;…股独大;股权结构治理模式.治现结果取决于大股东之间相互博弈过程中的策略选择，而这些股东之间的策略选择与公司治理环城、传统文化、价值观等有关.最后文章在理论分析的装础上给出了一些结论和建议.笑'自询:股权结构5公司抬混z均衡治理中圈分类每:TP301文献栋识码:A模型比较全面的反映了控制权私人收益、企业价值151宵损失、服督戚本与企业价值的关系，但费个模型忽视股权结构作为企业事前融资班方博婷的结果

3、，了法律体系的影响，Bennedsen和Wolfenzon将对一个企业的基本制度(如合伙制、公司制等)产(2000)[6J模型用合作博弈方法研究了非公开上市公生影响.通过股权结构的安排，企业确立了一个正司的股权制衡的形成，并认为非公开上市公司的股式的权威，使拥有实际控制权的经理人在法律上向权结构是由于韧始股东为了避免其中的一个大股东拥有股权的所有者负有诚信责任，解决了作为企业采取单方面的行动，而使其他股东的利益受到损害，正式权威的投资者的投资撒励问题.而且，通过股在多个大股东之间权力平衡的结果.假族模骂自讨论权结构安排所确立的正式权威，将成为公词治理的的拖围主要是非公开

4、上市公司，所以有一定的局限主体，进而成为各种公司治理机制的设计者和实施性，应用棍闹不是很广珑，Gomes和Novaes者.回此，股权结构是公简治耀的核心问蹦(]:.奇(2005)[3J通过对大股东控股与制衡型股权结构情况J披，宋常，2006)(I??Demsetz(1983)阳最早对股权结下，运用不完全信息下讨价还价博弈分析股东对不构进行了研究，认为所有机结构(股权结构〉为一个同项目的投资决策行为，来证明企业的最优股权结企业寻求利润最大化过程的内在结果.国外关于最构.CronqvistHenrik,MattiasNilsson(2000)川研优股权结构的研究导致了股权制

5、衡珊论的出现，研究认为，控股股东具有掠夺其他股东的激励和能力，究认为，制衡的股权结构有助于解决公司抬理的两阳限制这种掠夺行为的唯…方法是利益驱动，只有类赘托代辑问题.Gomes和Novaes(2005)[3],当控股股东具有不去从事掠夺的财务上的激励时，Petroni和Wolfenzon(2004)川等大量实证研究表其掠夺行为才可能从动机上得到限制.李志彤，张明，在合资企业、非上市公司以及上市公司中股权制瑞霜(2004)[8J采用实证数据研究了上市公司所有权衡现象都很普遍.Pagano和Roell(998)[5]从公司结构发生变化的影响因素.研究意在为国有股减持初始股权

6、所有者上市与否的决策出发，通过代理成和股权多jf;化提供锻验证据.林朝南，刘廉、郝颗本与监督戚本的权衡，讨论了股权制衡的决定因素市.(2007)川研究了所有权安排对大股东控制权私利的收稿日期:2007-09-17;修订日期:2008-05-25影响.黄渝样等(2003)[叫从理论和实证两个角膜a金项目:阁*自然科学基金杰剿，曾年*金项目(70525005);4t论证了股权制衡对内部人掠夺行为的抑制作用.朱1曹部人文社会科学研究项目(031阳30011)红革和汪辉(2004)[I1J用案例说明在我回目前情况~.简介:梵文娟(l97Z…)，女〈汉族)，.商人，四川外铺学院国

7、际商学院讲师，研究方向2公司治理、公司战略.下，要改善公词治理，最根本的问题是加强对投资者的保护，对经营者的约束才是提高治理娘寨的关键?????????????叽????????潦??卣?????????????????????????????????????????????????????????健????????????????????????????????????????乩????????????????????楮楥???畲湡湥????????????????????????????璴??湲????????????????????