2010年宏观经济政策稳中求变

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1、2010年宏观经济政策稳中求变2009年12月04日星期五22:06　　中央经济工作会议召开在即，2010年我国宏观经济政策基调将定。中共中央政治局会议已经传递出消息，明年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。总体大方向不变，小处微调却是必须。政策实施的力度、节奏、重点，决定了经济增长的质量与可持续性　　1　　不变主基调中的微调　　上周刚结束的中共中央政治局会议认为，当前中国经济回升向好趋势不断得到巩固，要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这被外界解读为会议传递出的最重要信息。　　“明年宏观政策取向之所以保持不变，主要原因有三：一是在

2、过去一年里，刺激经济的一揽子计划成功发挥了对经济的巨大拉动作用，但是，刺激计划是否能够有效推动民间投资等经济的自主增长动力，还有待观察；二是明年经济的主要任务是‘调结构’，为了保证‘调结构’的顺利进行，客观上需要有推动经济增长的政策予以配合；三是全球经济复苏形势尚未明朗，出口复苏前景依然脆弱。所以，基本政策取向将保持不变。”渤海证券宏观策略部张雷如此分析。　　我国目前实施的积极的财政政策和适度宽松的货币政策提出于去年11月。“由于今年的经济增长很大程度上依赖于宏观政策尤其是政府投资的推动，经济自身增长的动力尚不稳固，因而政策总体基调变化的可能性不大。”申银万国分析师李慧勇表示。　　会议

3、同时指出，要根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。“主基调不会有明显改变，但对政策的具体执行会比较灵活，执行力度上肯定会有调整。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊对记者表示。　　“考虑到目前的经济环境和去年政策制定时发生了明显的变化，一是国际形势开始好转，二是国内经济开始触底回升，三是居民通货膨胀预期明显增强，四是资产价格显示泡沫迹象，这些变化相应地要求国家对以保增长为核心的政策进行相应的调整。同时，考虑到经济增长和通货膨胀之间的天平开始向通货膨胀倾斜，2010年宏观政策将体现这些变化。”李慧勇表示，“尽管2010年中国经济呈现高增长、低通胀是大概率事件，但是经济前景可

4、能非常复杂，目前仍无法完全排除通胀提前或者经济二次探底的可能，这要求在保持大的政策基调不变的前提下，进一步增强政策的灵活性，以方便在经济情况进一步明朗时，为经济政策调整预留空间。”　　李慧勇同样认为，宏观政策的力度会相应地调整，“由于适度宽松的货币政策实际上演变为过度宽松的货币政策，为了提前防范通货膨胀和资产泡沫，明年信贷投放会比今年明显收紧。”　　“货币政策有滞后效应，今年的投放可能要到明年年初、年中才逐步显现出来，所以，我认为货币供应量增长速度会大幅下降。”奚君羊表示，“我估计明年信贷会按照正常的水平投放，不排除年初货币供应量稍微收缩，也就是增长率低于往年平均增长速度的可能性。”　

5、　奚君羊进一步从物价水平分析：“当前CPI降幅已经很小，估计明年年初可以‘转正’；环比除了上个月微幅下降，已经连续好几个月上升。明年CPI基本会在正的区间运行，不排除攀高到2%以上的可能。一旦到了2%以上，货币政策就应该转向中性，甚至略有收缩。”　　中信证券首席经济学家诸建芳则表示：“中央政治局会议没有提到通胀问题，表明现阶段中央对明年通胀的担忧在下降。在过去的政策表述中都提到要‘管理通胀预期’，而本次会议没有提及通胀或通胀预期的任何问题，也意味着货币信贷政策在2009年年底和2010年年初收紧的可能性不大。在未来1-2个季度，现有的财政和货币政策还将延续。”　　对于继续实施适度宽松的

6、货币政策，张雷表示，这至少透露出两个缓解市场担忧的信号：一是明年信贷对实体经济的支撑力度不会大幅减弱，尤其是对今年新开工的大量基础设施和房地产项目等存量投资来说。因此，他预计2010年全年新增贷款在7.5万亿元左右，贷款余额增长20.56%，较历史正常水平仍然宽松；二是通胀并非经济的当务之急，现在更多的是通胀预期，而不是现实的通胀压力。张雷预计，明年通胀会比较温和，全年有望控制在2.69%左右，下半年通胀压力可能会凸现，CPI将升至3.67%左右。“从另一方面来看，目前经济运行存在着政策适度收紧的内在要求，主要表现在未来投资可能会趋热和未来通胀可能超出控制。从中央对待投资态度的变化和近

7、期货币政策公开市场操作的特点，也可以看出政策实际上在缓慢地适度收紧。”　　“事实上，央行已经在通过公开市场操作回笼资金，回笼力度很大。”奚君羊指出。而市场对于政策微调的预期上升，还源于其他迹象。例如，财政刺激力度已有所放缓。“4万亿元投资方案里中央出资1.18万亿元，原计划每个季度下发一拨中央投资，前三个季度分别是在今年2月、5月、8月下发的，即上半季度；但四季度的迟迟不下发，这使市场产生近期政策投资力度减轻的预期。”中金公司首席经济学家哈继铭