投资金融之 招商证券-行业研究-有色金属行业2004年第四季度投资策略报告

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1、有色金属—行业研究报告有色金属行业2004年第四季度投资策略报告分析师：张镭0755-82960071zhanglei@ccs.com.cn2004年9月30日上证指数：1396.70有色金属股指数走势图有色金属行业指数相对表现图50%40%30%20%10%0%---由于供需缺口依然存在，有色价格如期反弹，后市仍可谨慎看好行业评级：推荐投资要点在二季度有色金属价格大幅回落的情况下，我们在中期投资策略报告中明确指出：有色价格虽有回落，但供需缺口依然存在，后市谨慎看好。同时明确指出：如果未来有色金属价格继续出现上涨，那么价格的上涨对股价的推高是双重的。从三季度有色金属行业的运行情况来看，

2、有色金属价格如期反弹，多数有色金属价格还创出了新高，有色135791113579金属股票也成为反弹的主力板块，我们认为后市仍可谨慎看好。上证指数有色金属理由有五：1、有色金属的供需关系依然偏紧，多数有色金属的供需资料来源：天相系统缺口依然存在，其中一些有色金属的供需缺口有进一步扩大的趋势。重点公司投资评级表股票简称EPS（元）2003E2004E2003EP/E2004E评级2、本轮有色金属行业复苏周期的背景与前几次不同，本轮复苏周期是在中国经济高速增长和全球经济复苏的情况下进行的，经济的高速增长加大了对基础原材料—有色金属的需求，而有色金属的供给由于

3、锡业股份山东黄金驰宏锌锗江西铜业铜都铜业东方钽业中金岭南山东铝业0.130.230.230.190.280.050.140.930.950.500.500.500.600.150.381.5086.3855.9152.7836.6336.46141.647.2815.0911.8225.7224.2813.9217.0247.2017.429.35强烈推荐强烈推荐强烈推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐中性中性资源的限制是有限的，因此我们认为本来有色金属行业复苏周期无论是从时间上还是从幅度上，可能都要超过前几次复苏周期，有色金属价格创出历史新高或者在高位维持更长的时间的可能性是存在的

4、。3、一些公司通过收购兼并和扩产，提高公司的资源自给率和产能，这些公司抵抗价格回落风险的能力大大加强，如锡业股份、驰宏锌锗、山东黄金、铜都铜业。资源来源：招商证券研究有色金属价格03年初以来涨幅一览表4、目前LME的有色金属价格高于国内的市场价格，这说明目前的价格得到了国际市场的支持。名称电解铜电解铝氧化铝锡锌铅镍黄金03年初价格（元/吨）1600013700183042300780047007750092元/克目前价格（元/吨）3160017300413092000120009600155000110元/克涨幅97.50%26.28%125.68%117.49%53.85%10

5、4.26%100.00%19.56%5、无论是三季度季报还是04年年报，有色金属板块都是业绩增长幅度最大的板块之一，良好的业绩增长是行业走强的基础。对于电解铝板块，我们认为四季度仍然是该板块调整筑底的时期，高氧化铝价格和高电价时期存在的问题，在三季度季报和04年年报中有可能会显现出来，因此对该板块我们仍然给予中性态度。如需了解有色金属行业基本面的详细情况，请参考《有色金属行业2004年度投资策略报告》，相关上市公司的详细情况，请参考相关个资料来源：中国金属网、万德资讯股研究报告。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，

6、并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。www.newone.com.cn相关研究报告有色金属行业2003年中期投资策略报告铜都铜业—业绩符合预期，维持推荐评级山东黄金—资源储备足，盈利能力强吉恩镍业—资源没有优势，产品属于低端黄金行业2003年第四季度投资策略报告电解铜价格出现井喷式暴涨，密切关注相关上市公司江西铜业—三季度业绩快速增长，维持推荐评级10月份有色金属价格跟踪报告

7、山东铝业—氧化铝价格再次上调至3300元，维持推荐评级铜都铜业—三季度业绩平稳增长，维持推荐评级山东黄金—收购焦家金矿保障利润增长，维持推荐评级11月份有色金属价格跟踪报告山东黄金—与国外黄金公司相比，市盈率明显偏低，价值被低估有色金属行业2004年度投资策略报告1月份有色金属价格跟踪报告东方钽业----行业见底复苏明显，复苏力度有待观察中科英华----热缩业务平稳发展，铜箔业务快速增长二季度有色金属价格跟踪报告中金岭南---铅锌价