保险行业2018年中期策略：内外驱动合力，回归保障本源

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1、目录1行业变革之一：来自政策导向的外在驱动41政策导向回归保障本源42费用投入初见成效，保费初步回暖43代理人增员进入瓶颈期，新业务价值面临考验54短期费用投入，逐步向产能提升阶段过渡62行业变革之二：来自供需变化的内在驱动81供给端：过去三年依靠代理人数量增长，未来需通过代理人质量的提升.82需求端：消费型、保障型需求提升是未来长期趋势103行业变革之三：龙头寿险公司集中度提升111供需关系的纽带——代理人是行业核心竞争要素112回归保障本源，利好龙头险企，利好行业长期健康发展114投资建议135风险提示14若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下

2、载记录获取PDF版图表目录图表1.原保监会关于寿险产品的政策梳理4图表2上市保险公司当年累计保费同比增速5图表3.平安个险新单增速5图表4.保险行业代理人数量及增速6图表5.上市公司新业务价值及增速6图表6.中国平安代理人人均产能7图表7.中国平安健康险保费收入7图表8.中国人寿各渠道保费8图表9.中国太保各渠道保费8图表10.新华保险各渠道保费8图表11.中国平安各渠道保费8图表12.中国太保产品结构9图表13.中国平安产品结构9图表14.新华保险产品结构9图表15.中国平安新业务价值率9图表16.各国保险密度比较10图表17.中国人均GDP与保险密度10图表18.上市保险公

3、司代理人数量11图表19.中资及外资保费11图表20.保险行业CR3、CR7保费集中度12图表21.保险行业估值表13若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1行业变革之一：来自政策导向的外在驱动1政策导向回归保障本源万能险在2000年前后引入中国市场，但是2014年之前并没有受到市场特别青睐。自2012年开始，原保监会逐渐将保险公司投资渠道的限制放开，2014年2月，原保监会出台《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，再次对保险资金投资股权和不动产松绑，提高资金运用的灵活性，同时2014年末开始的一轮牛市环境为高收益率提供了

4、很好的契机，以中短存续期为主的万能险出现爆发式增长。2016年开始，原保监会重点强化针对分红险、万能险和投连险的产品监管，先后出台了《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》、《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》和《关于强化人身保险产品监管工作的通知》等多项规定。与此同时，证监会加大保险资金特别是万能险资金进入资本市场的监管力度，比如对于万能险进场举牌的合规性，对于险资的频繁进出，或者短炒行为等进行重点关注，防范部分中小保险公司过于激进的资产负债期限错配风险。2017年，保险行业的政策导向转向强调回归保险的保障功能，2017年5月23日发布的“134号文”对快

5、返产品做出限制：1）两全险、年金险首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后，且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%；2）保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品。图表1.原保监会关于寿险产品的政策梳理日期政策梳理要点若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2017/5/232016/9/6《中国保险会关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（134号文）《中国保监会关于强化人身保险产品监管工作的通知》《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》明确保险公司开发设计保险产品的三大

6、原则和七条要求，鼓励保险公司开发四类回归保险保障本源的产品，明确保险产品开发设计追责机制保险公司对万能型保险要建立单独核算制度，单独管理万能账户下调万能保险责任准备金评估利率，进一步完善中短存续期产品监管若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2016/3/18《中国保监会关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》2015/9/28《中国保监会关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知》2015/8/10《中国保监会关于加强人身保险费率政策改革产品管理有关事项的通知》资料来源：原保监会，中银证券单独核算分红型、万能型产品

7、形态的中短存续期产品加强监管分红险责任准备金评估利率以及预定利率普通型、分红型和万能型人身保险条款和保险费率需经审批或者备案若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2费用投入初见成效，保费初步回暖134号文对保费带来了短期压力，从政策导向上倒逼行业注重价值、回归保障。受此影响2018年开门红表现差强人意。保险公司迅速调整产品结构，增加固定费用和变动费用的投入，加强对代理人的新产品培训激励。若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信5356001