中国境外上市公司的退市分析_基于阿里巴巴退市案例分析

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1、中国境外上市公司的退市分析—基于阿里巴巴退市案例分析杨科【摘要】继中出国企业掀起海外上市风潮以来，2011年开始出现了一轮争相退出海外的新浪潮。那么究竟是什么原因使得众多的中国境外上市公司摈弃上市公司这一荣誉头衔呢？本文以阿里巴巴网络有限公司退市为例进行解读，并从中得到启示。【关键词】中国境外上市公司退市【中图分类号】F234【文献标识码】价值低估战略调整A一、引言二、案例简介阿里巴巴网络有限公司（以下简称阿里巴巴）为全球领先的B2B电子商务公司，也是阿里巴巴集团的旗舰业务。阿里巴巴于1999年创立于中国杭州市，在大中华地区、日本、

2、韩国、欧洲和美国设有共70多个办事处，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供货商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,500万名注册用户的网上社区。阿里巴巴亦通过“阿里软件”品牌向中国各地的小企业提供商务管理软件解决方案，并通过阿里学院为国

3、内中小企业培育电子商务人才。阿里巴巴网络有限公司于2007年11月6日在港交所挂牌上市，融资116亿港元。上市当天，开盘价达到30港元，尾盘收于39.5港元，较发行价涨192%，一度创下了港股2007年新股首日涨幅之最经历2007年至2008年，大批国内企业远渡重洋，到欧美、新加坡等地资本市场攫取资本，爆发海外上市风潮后，2011年至2012年，曾经的海外上市公司又纷纷回归原点，掀起私有化退市的另一股风潮。据投资银行RothCapitalPartners统计，2012年共有27家在美上市的中国公司宣布将展开私有化，2011年为16家

4、，2010年仅为6家。在2010年前，每年通常只有一两家中国企业宣布私有化。但与此形成鲜明对比的是在美国市场，2012年仅有唯品会、欢聚时代两家中国企业在美IPO，融资金额同比下降了92.1%。而且唯品会上市首日即告破发。唯品会的“流血上市”也使其它中国企业赴美上市之路更加艰难。2012年共有71家中国企业在海外资本市场IPO，累计融资645.9亿元，上市数量及融资金额同比分别减少32.4%、49.2%。曾经多少公司奋不顾身的想要上市，今天却削尖了脑袋想退市。表明了资本市场的一种现象：城里的人们想出去，城外的人们想进来。我们该如何看

5、待境外上市企业的退市行为？本文将以阿里巴巴私有化为案例进行分析，希望能以此反映出中国境外上市企业的困境，并予以启示。【作者简介】杨科，西南财经大学会计学院，研究方向：财务管理；四川成都，611130-22-·财务与金融·2013年第3期总第143期投资与融资和中国互联网公司融资规模之最。然而上市后，阿里巴巴B2B的股价一度表现不佳，自2009年三季度开始一路下滑，至2012年2月之前，股价跌落10港元。时隔五年，2012年2月9日，阿里巴巴B2B在港交会宣布停牌。同月21日，阿里巴巴集团宣布私有化B2B业务，从香港退市，回购价格为每

6、股13.5港元，回购上市公司约26%的股份，总价值近190亿港元，约合24.5亿美元。这一回购价格与阿里巴巴网络2007年上市时的发行价格持平。5月25日，该“私有化”计划在阿里巴巴网络股东大会以5.89亿股数，占整体95.46%的赞成票通过。6月8日，阿里巴巴网络股票正式停止交易。紧随其后，阿里巴巴公司注册地开曼群岛大法院于6月15日批准公司“私有化”计划。港交所则以计划生效为前提，批准撤销阿里巴巴网络在港交所上市地位。2012年6月20日，在香港上市的阿里巴巴网络有限公司正式退市。至此，阿里巴巴集团旗下惟一的上市公司走完了一段为

7、时5年的上市路。阿里大手笔私有化，引得业内一片争议之声。那么阿里巴巴为什么选择私有化?这又说明了什么？以及对我国的资本市场有何启示？笔者以此为例进行了粗浅的分析。三、退市原因（一）市场环境成回购好时机，股价被低估阻断再融资自金融危机爆发以来，全球经济复苏步伐缓慢，经济增长速度仍显低迷，经济运行环境依然欠佳。美国经济的疲软、失业率高居不下和欧洲主权债务危机、部分北非西亚国家动荡等因素的影响依然未退去。全球贸易增速明显下滑，贸易争端频繁，加之美国“财政悬崖”对世界经济的影响，全球经济未来可能仍维持中低速的增长。以在美上市的“中概股”为例

8、，由于财务风波、会计违规、多方做空机构做空等因素，及支付宝本身的VIE恐慌，使境外上市企业受到广泛质疑，当地监督机构也加强了对中国上市公司的监督；同时很多境外上市的公司主要业务都在中国大陆，而投资者主要在国外，不易明白公司的商业模式，