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1、财政金融FinanceResearchDOI:10.3969/j.issn.1003-1154.2016.04.002基于Logsitic回归模型的香港上市公司退市情况分析□马丰宁尹雪丽谭庆美(天津大学管理与经济学部,天津300072)[摘要]针对目前香港上市公司退市情况的定量分析较少,用Logistic回归模型对其进行研究,得出结论:股东权益报酬率对公司退市有重要影响,自愿与被强制退市公司退市前经营绩效差异主要源于盈利能力。本方法对内地上市公司退市机制的建设具有借鉴意义。[关键词]退市;证券市场;香港;上市公司;Lo
2、gistic回归[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1003-1154(2016)04-0006-04中国A股市场成立于1990年年底,经过20多年少出现严重的财务危机;强制性退市指上市公司触发的发展,已经取得了很大的成就。但仍存在诸多问了联交所的强制性退市机制而被要求退市,公司退市题,如证券市场不健全、退市机制不完善、上市公司质前多数经营不良、存在财务困境。自愿退市是退市的量良莠不齐。为促进我国股票市场的可持续健康发主要方式。相对于内地,香港证券市场中上市公司退展,必须加强市场监管,改革上市公司的
3、退出机制,借市较普遍,退市风险较大。上市公司的退市对其利益鉴成熟市场的发展经验。相关者关系重大,故有必要对上市公司退市进行深入香港是国际性金融中心,证券市场成熟,资本雄研究。公司退市受多方面的影响,以财务指标为代表厚,监管严格,退市机制健全。随着“沪港通”的开通,的因素影响最大,故本文选择从财务角度来研究退市香港与内地的资本交流进一步加深,大量内地企业在现象。香港联合交易所(以下简称“联交所”)上市。无论是(二)文献回顾从香港证券市场的完善性,还是从香港与内地资本市[1-2]于2001年就美国纳斯达克上Fama和Fre
4、nch场的高关联性来看,香港对内地证券市场改革可提供市及退市情况进行研究;Kashef-iPour和Laser[3]对英有效的借鉴。本文研究香港证券市场,介绍其退市情国上市公司选择自愿退市的影响因素进行研究;况,并分析影响公司退市的深层次原因。[4]使用生存分析法对香港上市公司Robert和Hisham由创业板转为主板进行了研究;连达鹏[5]、王震强和李一、研究背景与文献回顾泱[6]分别就香港上市公司被强制退市的退市机制进行研究;姜翔程和时海鑫[7]对香港创业板退市机制进行了(一)背景介绍研究。目前,欧美证券市场退市研
5、究已经很深入;对香中外退市制度之间存在显著差异,A股市场退市港证券市场退市情况的研究,多从理论机制方面进行情况很少发生,而香港股市退市较多。香港证券市场介绍,较少定量分析。本文拟采用定量分析方法研究的退市机制比内地成熟,具有完善的非量化的退市标香港证券市场退市风险,以弥补当前研究的不足。准和退市公司投资者补偿机制。香港上市公司退市Logistic回归模型是非线性逻辑回归模型,可操分为自愿退市和被强制性退市两种情况;自愿退市指作性强,模型稳定且预测效果好,适用于被解释变量上市公司行使自己的选择权和商业决定权,自愿从交为二
6、分变量的回归拟合,已广泛应用于财务预警中。易所退出,是公司战略选择,退市前公司经营正常,较[8]首次将其应用到公司财务风险预警1980年,Ohlson[基金项目]国家自然科学基金项目(712111020);天津大学创新基金项目(2013XS-0055)。6管理现代化FinanceResearch财政金融模型中,且具有很好的预测效果;曹行和胡高[9]利用使用过程中应注意的问题:该模型研究VaR指标对财务风险预测的指示作用;1.2009年退市公司的财务数据缺失王小红等[10]使用该模型对IT行业上市公司成长性进因数据库未统
7、计2009年之前退市公司退市前的财行预测分析,结果显示,此模型能够有效识别预测公务数据,故本文依据香港上市公司财务报告准则补充司未来发展状态的财务指标。该模型在预测公司经2009年退市公司的财务数据。2009年共有15个上市营风险的同时,可分析退市的重要影响因素。公司退市,排除00096(永隆银行,主板)和01389(民安控股,主板)两个金融公司,共有13个非金融公司退市。二、研究设计2.2010及之后年份,退市公司信息不完整例如,2010年退市公司中缺少5个创业板公司,(一)指标选取2011年退市公司中缺少2个创业板
8、公司,等等。通过杜邦分析是综合的财务分析方法,其指标可从多查找披露易香港交易所市场资料,将退市公司信息补方面反映公司经营绩效。本研究采用杜邦体系指标充完整。表1列示补充的2010年之后退市的公司。作为模型指标,其中包括股东权益报酬率(ROE)、资3.退市公司信息统计错误产净利率(ROA)、权益乘数(EM)、销售净利率02963(新
