上市公司现金股利影响因素分析—基于门限回归模型

《上市公司现金股利影响因素分析—基于门限回归模型》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、上市公司现金股利影响因素分析—基于门限回归模型　　摘要：本文对我国上市公司现金股利分配情况进行研究，分析现金股利分配与企业规模、股权结构及股东权益之间是否存在线性或非线性的关系，选取2005-2010年344家上市公司面板数据并采用门限回归方法进行实证研究。研究结果表明，面板门限模型对样本数据的解释力强于固定效应模型；上市公司现金股利分配与EPS存在显著正相关关系，与股东结构并无显著相关关系，即不支持“股利迎合理论”；营业收入对现金股利影响显著为负，且存在门限转换特征，当上市公司EPS处于高低两个不同水

2、平时，其营业收入对现金股利负向影响大小存在显著差异。　　关键词：现金股利，门限回归，上市公司　　一、上市公司现金股利分配现状及原因分析　　现金分红是上市公司投资者取得合理投资回报的主要渠道之一，与国外成熟市场相比，我国上市公司股息率总体低于境外市场水平，股息率结构不合理，A股上市公司分红较少一直遭到广大投资者诟病。在对上市公司现金股利分配影响因素进行实证分析之前，有必要对我国上市公司现金股利分配现状及产生这种情况的原因进行分析。　　1、现金股利分配现状　　1.股息率低、股息结构不合理　　与境外成熟证券市

3、场相比，我国上市公司现金分红呈现股息率偏低、高股息公司较少和股息结构不合理的特点。历年分红数据表明，2001至2010年间，我国流通股股东平均股息率为0.907%，而近10年，股息率国际水平维持在1.3%-2.5%之间。　　从分红结构来看，上市公司分红结构性倒置问题严重。具体表现为：（1）主板分红水平低于中小板，中小板低于创业板；（2）科技类上市公司分红高于公共事业类公司；（3）上市晚的公司较上市早的公司分红水平高；（4）融资的同时进行大量现金股利分红的公司数量较多。2008年以后，上市公司现金分红结构

4、呈现“新二八现象”，即占上市公司数量2%的公司分红总额占市场分红总额的80%，且分红行业主要集中于金融业和采掘业。　　2.派现上市公司比重上升　　总体来看，除2000年、2001年派现公司快速增长以外，分红公司占比呈逐年上升趋势；上市后保持每年分红的上市公司总量为617家，占2010年底2063家上市公司总量的26.4%；上市公司连续分红15年以上的仅有11家。由上述数据可知，我国大多数上市公司并无明确、稳定的现金股利政策，在股利分配上具有较大的随意性。　　3.分红总额增长，每股收益降低　　从上市公司分

5、红总额与境内股票融资总额比重来看，自1992年以来，只有2005年上市公司分红总额超过当年融资总额；从上市公司历年的分红融资比来看，至2010年底累计分红总额超过累计融资总额的上市公司共有178家，占全部上市公司总量的8.6%。据wind资讯统计，2000年至2010年之间，沪深上市公司通过IPO、配股、增发融资3.15万亿元，而在此期间年度累计分红总额1.95万亿元。据证监会统计，2008-2010年平均每股分红为0.08元、0.09元和0.13元，每股派现金额也呈现上涨态势；但分红总额占净利润比重分

6、别为41.69%、35.85%和30.09%，总体呈现递减之势。　　据证监会统计，历年上市公司分红中，从分红次数来讲，中石化分红次数最多，为20次，还有其他261家公司10次以上分红；从累计分红额度来讲，工商银行及建设银行、中国银行、中石油、中石化累计分红都达到千亿元以上，还有217家公司累计分红超过10亿元；从股利支付率来看，浙报传媒以2016.91%高居榜首。　　2、监管政策变化历程　　历年来，监管部门推出了许多促进上市公司进行现金分红的法律法规，但实际效果并不理想，并未形成良好的上市公司分红环境。

7、2011年以来，证监会推出多项政策措施保护投资者合法权益、促进资本市场健康发展。上市公司现金分红作为实现投资回报的重要形式一直受到市场关注，2012年初以来监管层大力推动上市公司分红，除在《政府工作报告中》提及外，还将上市公司分红披露监管纳入年内推出的《上市公司监管条例》中，诸多举措更是引起了社会各方高度关注。　　3、现金股利分配理由　　我国上市公司现金分红比例不高，股息率低，股息结构不合理，根源于产业结构不合理、大股东套现、无有效激励约束机制、缺乏合理制度设计以及证券市场系统性高估值。对上市公司进行现

8、金分红和不进行现金分红的原因进行梳理，不外乎以下几种情况。　　（1）分红理由　　1.市场信号　　根据“股息信号论”的观点，信息不对称的情况下，上市公司通过派现向市场发出公司现在和未来盈利良好的信息进而吸引投资者。地方财政约束弱化、行业产能过剩及竞争导致的资产盈利能力下降，都要求企业提高分红比例，进而吸引投资者避免被“用脚投票”。因此，市场在不断成熟的过程中，上市公司现金分红的意愿会越来越大。　　2.政策要求　　为保护中小投资者权益，改变上市