中国股市短期价格趋势策略适用性实证检验.doc

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1、___________________________________________________________________________________________中国股市短期价格趋势策略适用性实证检验摘要：对深沪两市所有A股1995~2004间交易日数据的研究发现：在连续上涨3个交易日内和连续下跌4个交易日内，个股收益动量效应显著，且超额收益率与连续涨跌时间呈现正向相关关系；连续涨跌超过这个范围，个股收益呈现反转效应，建立在股票连续涨跌天数基础上的短期价格趋势投资策略可获超额回报。　　关键词：价

2、格趋势；策略；超额收益率；中国股市　　一、引言　　20世纪90年代中后期以来，行为金融学研究在国内迅速起步，关于中国股市价格趋势策略适用性的实证研究也不断涌现。然而，从现有的实证研究文献看，学术界对中国股市价格趋势策略能否获利的问题存在着巨大的分歧。一方面，对中国股市短期、中期和长期的价格趋势策略能否获利的问题意见分歧很大，同时在支持中国股市价格趋势策略可获利的文献中，无论在短期、中期还是长期，支持反向投资策略和惯性交易策略获利的文献大致相当。另一方面，国内关于中国股市价格趋势策略适用性的研究，大部分采用DeBon

3、dt，Thaler(1985)和Lo，Andrew，Mackinlay(1990)的研究方法构建赢家和输家组合，以股票连涨或连跌为基础构建赢家和输家组合，而这种构建方法是中国股市投资者，尤其是中小投资者在进行价格趋势策略制定时最常用的方法。基于中国股市价格趋势策略适用性研究的现状，以下试图以深沪两市所有A股在1995～2004年的日度交易数据作为总体样本数据，对个股在连续上涨和连续下跌后的下一个交易日的超额收益率情况进行分析，以探讨中国股市短期价格趋势策略的适用性。　　二、相关文献回顾　　国外关于价格趋势策略适用性

4、的研究成果十分丰富，比较具有代表性的包括：Debondt和Thaler10_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________中国股市短期价格趋势策略适用性实证检验摘要：对深沪两市所有A股1995~2004间交

5、易日数据的研究发现：在连续上涨3个交易日内和连续下跌4个交易日内，个股收益动量效应显著，且超额收益率与连续涨跌时间呈现正向相关关系；连续涨跌超过这个范围，个股收益呈现反转效应，建立在股票连续涨跌天数基础上的短期价格趋势投资策略可获超额回报。　　关键词：价格趋势；策略；超额收益率；中国股市　　一、引言　　20世纪90年代中后期以来，行为金融学研究在国内迅速起步，关于中国股市价格趋势策略适用性的实证研究也不断涌现。然而，从现有的实证研究文献看，学术界对中国股市价格趋势策略能否获利的问题存在着巨大的分歧。一方面，对中国股

6、市短期、中期和长期的价格趋势策略能否获利的问题意见分歧很大，同时在支持中国股市价格趋势策略可获利的文献中，无论在短期、中期还是长期，支持反向投资策略和惯性交易策略获利的文献大致相当。另一方面，国内关于中国股市价格趋势策略适用性的研究，大部分采用DeBondt，Thaler(1985)和Lo，Andrew，Mackinlay(1990)的研究方法构建赢家和输家组合，以股票连涨或连跌为基础构建赢家和输家组合，而这种构建方法是中国股市投资者，尤其是中小投资者在进行价格趋势策略制定时最常用的方法。基于中国股市价格趋势策略适

7、用性研究的现状，以下试图以深沪两市所有A股在1995～2004年的日度交易数据作为总体样本数据，对个股在连续上涨和连续下跌后的下一个交易日的超额收益率情况进行分析，以探讨中国股市短期价格趋势策略的适用性。　　二、相关文献回顾　　国外关于价格趋势策略适用性的研究成果十分丰富，比较具有代表性的包括：Debondt和Thaler10________________________________________________________________________________________________

8、_____________________________________________________________________________________(1985)对美国证券市场1926～1982年中长期反转投资策略的适用性进行的研究，结果显示投资组合可显著获利；Jegadeesh(1990)对美国市场形成期和持有期为1周到1个月的反转投资