中国a股市场的反转策略——基于成交量趋势角度实证分析

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1、．？－，．．．？■＂学校编码１０１７３分类号密级；：２０１３１００３５４ＵＤＣ学号＇？‘Ｉ矣地＾资Ａ＃－１．，‘－？＞ｓ＇．．．．．．－，Ａ．’硕±学位论文、？，乂－化－Ｖ中国Ａ股市场的反转策略一基于成交量趋势角度实证分析，’Ｔｈｅ民ｅｖｅｒｓａｌＳｔｒａｔｅｇｙｉｎＣｈｉｎａｓＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔ技ａｓｅｄＯｎＴｈｅＶｉｅｗＯｆＴｒａｄｉｎＶｏｌｕｍｅｇ＇．．．＇？．Ｖ，袁富岗

2、指导教师姓名：李健元教授换一级学科名称；应用遂济学一－—■■．１Ｉ．．．Ｉ．．Ｘ二级学科名称：金融王程：论文答辩时间：２０１５年１１月．；，一＇Ｊ？＇－：山，／，．ｙ’＇■■．成方ｆ，：．，．．？＂．．．＊．―■■－．Ｔ．．．。：、—－产．－．３．．．叫－二一—‘－’占‘．．’‘＇．．；记＿早；■；＇ｒ，索摘要有效市场理论假说认为价格已经对公开信息做了充分、迅速、准确的反映，投资者不能根据已经

3、公开的信息得到异常收益，然而实务界和学术界通过不断的数据分析发现大量的市场异像，均可获得超额收益，动量和反转效应作为市场中最引入关注的异像之一，引发了学术界对传统资产定价理论和行为金融理一论的大讨论，成为最受关注的课题之。，Ａ股实证研究发现中国市场在月度数据中存在显著的价格反转效应，市场的非有效性使得技术分析变得具有意义。在中国资本市场实务技术分析中，我们不仅关注股票的收益率，而且还会去关注成交量的变化，实务中有成交量是价格走势的先行指标、成交量比其它技术指标更重要的说法，对成交量与价格的内在关联进行研究，投资者可更好

4、地理解和预期股价走势的内在规律。在前期的研究当中，也曾尝试把成交量因素引入到动量和反转策略当中，但前期研究更多的是将换手率在一段期间内的算术平均值作为指标同收益率的－起进行截面数据分析，然而，在实际操作中，我们更多的是关注成交量的趋势变化，通过成交量增加或者减少幅度来推断多空博弈的规模大小和股价的涨跌幅度，来推断市场对该股票关注程度的变化趋势，如格兰维尔量价关系八准Ｉ、ＭＡ、ＳＩ贝Ｊ成交量成交量Ｒ、成交量ＭＡＣＤ、放量、缩量等，送都是根据成交量的相对变化，来对股票未来的价格走势做出估计。迭也是本文将成交量的趋势变化引进

5、反转策略的原因之一。本文我们ｔＵ换手率的相对变化来表示。将换手率在连续时日内对换手率的算术平均隹进巧排序，这忽略了我国股票市场股权集中度与国外股票市场具有较大的差异，国外股市，尤其是美国，股权集中度较低，所换手率能较好的反映市场交易活跃情况。美国沈５００成份股为例一，美国第大股东持股比例平均占总股本比例的９．２％，但是在我国股票市场中，尽管股票上市后Ｈ年可名义上和法律上全流通，但实际流通盘和名义流通盘有较大差异一。Ｌ义沪深３００成份股为例，从总体上看第大股东持股化例平均为３９．６％，许多大型国企和大型圍有银行名义流通盘

6、与实际流通盘更是有着悬殊的差异。由于中国股市的特殊性，名义的换手率或按国际惯例计算的换手率，存在Ｉ一较大的失真与中国实际情况的不符，则在定程。笔者运用的换手率的变化率度上避免了这样的问题，，即能反映出前期研究中引进换手率所要表达的问题又规避了股权集中度差异的问题。同时，用换手率的绝对值来表述投资者关注热度情况也有较大的不足，当交易量出现Ｕ性结构的时候，虽然这个期间内的，ｎ平均值较小，但是投资者对其关注程度却出现了明显的提高，相巧形结构虽然平均值殺大，但明显市场己经对该证券的关注程度依然走向萎靡。股票技术分析中，

7、越是近期的成交量变化对股票未来价格的变化越具有更重要的影响，所Ｗ对于不同时期的成交量所蕴含的对未来价格预测信息应具有ｌｉｌ本文在进行换手率的变化率的计算的时候采用的线性加极法不同的意义，所，对不同时期的成交量赋予不同的权重，从而使得近期反应的信息能够尽快的体现出来，本文通过实证分化引入成交量的变化率丰富了动量和反转投资策略，显著地提菌了价格反转策略的收益；基于ＦａｍａＨＦｒｅｎｃｈＨ因素模型，引入换手率的变化率不仅使ａ大大的提高，并使得反转策略更具有显著性，同时相比较于市场指数的月度夏普比率，动量和反转策略１＾＾及加入成交

8、量趋势的投资策略都能得到更高的夏普比率，并且加入成交量趋势的投资策略能够获得更高的夏普比率，这说明，