基于成交量波动率的反转策略研究

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1、2012-05-11证券研究报告金融工程/数量化选股基于成交量波动率的反转策略研究——波动率投资模型系列研究之六分析师ó在传统的技术面选股经验中，投资者往往强调“量价结合”。在本报告中，我王红兵们从这一角度重新探讨了反转因子的特性。通过对A股“小市值”时代，即SAC执业证书编号:S10005101200071997-2007年，和“大市值”时代，即2008-2011年，总共15年的A股市场(0755)82492185历史数据的统计分析，我们发现单纯的超额收益反转因子表现都不稳定。但是，wanghb@mail.htlhsc.com.cn当

2、我们将超额收益反转因子运用到较佳的成交量波动个股的组别中，超额收益谢江反转因子的效用却得到了明显的改善。SAC执业证书编号:S1000510120028ó在小市值时代，我们发现将不论超额收益反转因子的时间窗口为10个，或者(0755)82492392xiejiang@mail.htlhsc.com.cn20个交易日时，其在最低成交量波动个股组别中的表现，都较单一超额收益反转因子的表现更好一些；而在“大市值”时代，我们则发现将不同时间窗口下联系人的超额收益反转因子运用中等成交量波动的个股组别中，其表现最佳。郑源(0755)82125115

3、ó针对“大市值”时代中，超额收益反转因子在中等VoV组别中的优异表现，我zhengyuan@mail.htlhsc.com.cn们将额收益反转因子运用在中等VoV组别中，形成基于成交量波动率的超额收益反转选股策略，即SVoV-ER策略。SVoV-ER策略挑选出的股票组合在过去4年中，与沪深300指数相比，分别获得了70.9%，87.5%，和100%的月度，季度，和年度胜率。同时，SVoV-ER股票组合在过去4年中，每年均能获得相关研究12个百分点以上的超额收益。SVoV-ER于2012年4月5日选出的最新一期《基于成交量波动率的选股因子

4、研究》2012.04.18股票组合，截至2012年5月4日，该组合在2012年已经获得0.8个百分点的超额收益。谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准目录1.反转因子与成交量结合是否更有效？...................................................................42.1997年-2011年A股市场反转因子与成交量结合的表现.....................................42.1“小市值”时代反转因子在上证大盘股中表现不稳定.......

5、............................................................52.2“小市值”时代反转因子在低VoV个股中表现稍好.....................................................................62.3“大市值”时代反转因子在沪深300成分股中表现不稳定........................................................72.4“大市值”时代反转因子在中等VoV个股组别中表现最

6、佳.......................................................83.SVoV-ER：基于VoV的超额收益反转选股策略..................................................113.1SVoV-ER股票组合净值与相对优势..........................................................................................113.2SVoV-ER股票组合的超额收益分布，胜

7、率，与回撤统计.........................................................123.3SVoV-ER股票组合的夏普比率与信息比率...............................................................................133.4SVoV-ER股票组合的市场容量.................................................................................

8、................143.5SVoV-ER股票组合的样本外表现.................................................................