股权分置改革试点的得失　启示与前景.doc

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1、___________________________________________________________________________________________股权分置改革试点的得失　启示与前景　○股改试点的成功主要表现在三个方面：确认了A股含权；通过“统一组织、分散决策、分类表决”，找到了解决含权或对价问题的途径；利用技术创新提高投票率，增进了改革的合法性基础　　○支付对价的理论基础和法律依据是特定历史条件下的制度缺陷。这种制度缺陷形成了对社会公众投资者系统性的误导和歧视　　○只有将对价与再融资挂钩，非流通股大股东才会显露自己对公司价值的真实估

2、值和对价底线。一个可能的设计是以对价的自然除权价乘以时间系数作　为再融资的门槛○股改的最大受益人将是管理着全国人民经营性财产的国资系统。只有在一个全可流通的开放性资本市场上，国资才能从计划经济的资产管理、人事任命和指标考核的种种樊篱中逐步走出来，转向市场经济中公共基金、公众基金和公益基金的资本管理运作轨道上去　　○全可流通时代的最大特征和趋势，是融资和再融资的走向市场化。只有在资本市场成为买方市场时，投资者才能成为上帝　　股权分置改革已拉开了全面推进的大幕。实践是检验真理的唯一标准。在试点工作中探索路径、明辨得失、总结经验、指导全局，正是试点的目的和意义所在。因此，全

3、面和正确地总结试点的经验和问题，是摆在我们面前的紧迫任务。　　试点的突破与贡献　　从狭义上说，衡量试点是否成功的标准，首先是看在双方都有否决权的情况下，流通股与非流通股股东是否能达成妥协和一致，试点方案能否通过。其次，是看此次股改乃至整个证券市场要重点保护的公众投资者利益，是否在试点中受到损害。从试点情况看，各试点公司的方案基本高票通过，试点企业的股票普遍稳中有升14______________________________________________________________________________________________________

4、_______________________________________________________________________________股权分置改革试点的得失　启示与前景　○股改试点的成功主要表现在三个方面：确认了A股含权；通过“统一组织、分散决策、分类表决”，找到了解决含权或对价问题的途径；利用技术创新提高投票率，增进了改革的合法性基础　　○支付对价的理论基础和法律依据是特定历史条件下的制度缺陷。这种制度缺陷形成了对社会公众投资者系统性的误导和歧视　　○只有将对价与再融资挂钩，非流通股大股东才会显露自己对公司价值的真实估值和对价底线。一个可能的

5、设计是以对价的自然除权价乘以时间系数作　为再融资的门槛○股改的最大受益人将是管理着全国人民经营性财产的国资系统。只有在一个全可流通的开放性资本市场上，国资才能从计划经济的资产管理、人事任命和指标考核的种种樊篱中逐步走出来，转向市场经济中公共基金、公众基金和公益基金的资本管理运作轨道上去　　○全可流通时代的最大特征和趋势，是融资和再融资的走向市场化。只有在资本市场成为买方市场时，投资者才能成为上帝　　股权分置改革已拉开了全面推进的大幕。实践是检验真理的唯一标准。在试点工作中探索路径、明辨得失、总结经验、指导全局，正是试点的目的和意义所在。因此，全面和正确地总结试点的经验

6、和问题，是摆在我们面前的紧迫任务。　　试点的突破与贡献　　从狭义上说，衡量试点是否成功的标准，首先是看在双方都有否决权的情况下，流通股与非流通股股东是否能达成妥协和一致，试点方案能否通过。其次，是看此次股改乃至整个证券市场要重点保护的公众投资者利益，是否在试点中受到损害。从试点情况看，各试点公司的方案基本高票通过，试点企业的股票普遍稳中有升14__________________________________________________________________________________________________________________

7、___________________________________________________________________股权分置改革试点的得失　启示与前景　○股改试点的成功主要表现在三个方面：确认了A股含权；通过“统一组织、分散决策、分类表决”，找到了解决含权或对价问题的途径；利用技术创新提高投票率，增进了改革的合法性基础　　○支付对价的理论基础和法律依据是特定历史条件下的制度缺陷。这种制度缺陷形成了对社会公众投资者系统性的误导和歧视　　○只有将对价与再融资挂钩，非流通股大股东才会显露自己对公司价值的真实估值和对价底线。一个可能的设计是