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《我国公司债券的公司治理效应实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、我国公司债券的公司治理效应实证研究第29卷总第122期2011年第1期科学?经济?社会SClENCE?ECoNoMY?S0CIETYVo1.29.SumNo.122No.1,2011我国公司债券的公司治理效应实证研究常丽娟,岳雄(陕西师范大学国际商学院,陕西西安710062)摘要:我国公司债券从2007年《公司债券发行试点办法》颁布后才正式发行,之后我国公司债券发行呈高速发展的态势.本文选取已发行公司债券的企业作为研究样本,从公司治理的角度,研究了公司债券对公司治理效应的影响.实证研究表明,公司债券具有一定的管
2、理者激励和约束作用,并且具有较强的破产威胁作用,但是信号传递作用并不明显.针对以上研究结果,本文提出进一步推进我国公司债市场的发展和完善我国偿债保障机制的建议.关键词:公司债券;公司治理;治理效应中图分类号:F403文献标识码:A文章编号:1006—2815(2Ol1)Ol一0054—07CorporatebondsinChinaEmpiricalStudyofCorporateGovernanceCHANGLi—juan,YUEXiong(InternationalBusinessSchoolofShaanx
3、iNormalUniversity,Xi?m710062,China)Abstract:Chinacorporatebondsfromthe2007"TrialMeasuresforissuanceofcorporatebonds"issuedafterthepromulga—tionoftheofficial,Chinagcorporatebondissuancewasaftertherapiddevelopmentofthesituation.Thisarticlehasbeenselectedasthei
4、ssuanceofcorporatebonds,corporateresearchsample,fromtheperspectiveofcorporategovernance,cot-poratebondsoftheeffectoncorporategovernance.EmpiricalresearchshOWSthatcorporatebondshavesomeencouragementandaconstraintmanager,andhasastrongroleinthebankruptcythreat,
5、buttheroleofinformationtransferisnotobvious.Tosolvetheabovefindings,furtherpromotingChinagcorporatebondmarketdevelopmentandimproveourdebtprotectionmechanism.Keywords:Corporatebonds;corporategovernance;Effectofgovernance一,引言我国企业存在明显的外部融资偏好,即过度依赖银行贷款和股权融资.企业通过
6、发行债券融资的比例非常少,债券市场发展也严重落后于经济发展的需要.自2007年8月14日,中国证券监督管理委员会颁布了《公司债券发行试点办法》之后,我国才有了真正意义的公司债券.截至2009年l2月31日,共有53家上市公司共发行了60期公司债,累计发行总额为1093.4亿元,占GDP的比例仅为0.33%.远远低于发达国家163.11%的水平,甚至低于亚洲金融危机国家30%的水平.而债券融资对企业有较强的约束力,能够起到激励和约束管理者行为的作用,发行债券不仅成本较低还可以优化股权结构,有效地通过市场机制帮助企
7、业做出正确的决策,达到完善公司治理机制的作用.2010年3月5日第十一届全国人民代表大会第三次会议的政府工作报告中指出:"积极扩大直接融资.完善多层次资本市场体系,扩大股权和债券融资规模,更好地满足多样化投融资需求."可以预见公司债券市场必将在政府的推动之下逐步走向成熟,而公司债券融资的公司治理效应也将得到更好的体现.收稿日期:2010—12—04作者简介:常丽娟(1963一),女,河北定兴人,副教授,管理学博士.研究方向:企业财务理论与实践.54二,文献回顾及理论假设公司债券融资通过影响企业融资结构进而对公司
8、治理效率产生影响.同时,作为负债融资的一种,公司债券融资不仅可获得负债融资带来的公司治理效应,还克服了我国企业过度依赖银行贷款融资所带来的缺陷,主要表现在对管理者的激励和约束作用,信号传递作用和破产威胁作用.二方面的强治理效应.(一)公司债券融资对管理者的激励和约束作用公司债券融资在管理者激励和约束方面主要表现为债务融资到期还本付息的硬性约束,可以减少可供管理者使用的自由现金流量.同时
