我国钢铁上市公司财务风险实证

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1、我国钢铁上市公司财务风险实证钢铁产业是我国国民经济的重要支柱产业，对促进我国经济发展及在国家战略需要方面具有举足轻重的地位。然而自2005年以来铁矿石价格疯狂上涨以及自2008年开始的全球经济危机，致使我国钢铁企业的经营状况日趋恶化、财务风险日益加大，并对我国经济的健康发展产生影响。本文对我国钢铁上市公司的财务风险进行实证分析，进而有针对性地提出防范措施和建议。一、研究对象及数据说明（一）研究对象本文的研究对象是在我国A股市场上市的钢铁企业。我国A股市场共有钢铁上市公司45家，在此略去8家中小钢铁企业的数据，取37家钢铁上市公司作为本文的研究对象。（二）数

2、据说明1.本文所有的钢铁企业财务数据均根据源于金融界X站(.jrj..)的各公司报表数据计算得出。2.在计算权益市值时，每股市价均取当年最后一天收盘价。对于2007年才上市的601003、601005两家公司，2005年、2006年均取当年的每股净资产替代每股市价。3.由于会计制度变革的原因，2005年的销售收入仅包括主营业务收入，而2006—2009年的销售收入为主营业务收入和其他业务收入之和。二、研究方法本文采用目前最为广泛运用的“Z计分模型”计算我国37家钢铁上市公司及钢铁行业总体自2005年至2009年的Z分值，并据此判断我国钢铁企业存在财务危机和

3、陷入破产的可能性。“Z计分模型”由美国学者奥特曼(Altman)于1968年创立，用于公司财务危机预测，此后该模型被广泛应用。“Z计分模型”的公式表达如下：Z=1.2X11.4X23.3X30.6X41.0X5上式中：X1：营运资金/资产总额=(流动资产—流动负债)/资产总额；X2：留存收益/资产总额=(未分配利润盈余公积)/资产总额；X3：息税前利润/资产总额=(税前利润利息费用)/资产总额；X4：权益市值/负债账面价值=(每股市价×股本总股数)/负债账面价值；X5：销售收入/资产总额=(主营业务收入其他业务收入)/资产总额。“Z计分模型”有一个经验性临

4、界数据值，即Z=2.675①。Z值高于2.675的企业较安全，低于2.675的企业则存在财务危机或破产风险。如果一个企业的Z值低于1.81，则该企业已经潜在破产，如无有力措施，将很难摆脱困境。Z值在1.81～2.675之间时，企业财务状况不稳定。考虑到数据的可得到性并结合我国钢铁上市公司的实际情况，在计算具体指标时，本文作如下调整：一是息税前利润。根据“税前利润财务费用”计算。二是权益市值。关于“权益市值”，有些学者认为我国非流通股无市场价格，主张采用“每股市价×流通股数每股净资产×非流通股数”来计算。但本文在研究钢铁上市公司时，发现钢铁企业的股价普遍偏低

5、，并且钢铁企业的非流通股日趋减少，因此本文根据“每股市价×股本总股数”计算。三、我国上市钢铁公司的Z值计算及结果分析（一）我国上市钢铁公司的Z值计算本文选取的37家钢铁上市公司的Z值计算，结果如表1。（二）结果分析1.从总体Z值来看，我国钢铁企业的总体Z值2005—2007年处于上升阶段，钢铁行业的总体财务风险趋于减少；然而2007—2009年却处于下降阶段，至2009年Z值已小于1.81，钢铁行业整体破产的危险性很大。2.从单个企业的Z值来看，为了能更加清晰地分析我国钢铁企业面临的财务风险，本文将Z值各取值区间的企业个数及所占比重列为表2。从表2可以看出

6、，Z值高于2.675、财务风险小的企业个数除2007年高达26个，占企业总数的70%之外，2006年、2008年、2009年均稳定在11个，占钢铁企业总数的30%；Z值在1.81～2.675之间、财务状况不稳定的企业个数日趋减少，从2005年的15个，约占企业总数的41%减少至2009年的10个，约占企业总数的27%，但减少的企业不是加入了财务风险小的企业行列，而是加入了潜在破产企业的行列；Z值小于1.81，已经潜在破产的企业个数则稳步上升，至2009年已经有16家，超过总数40%的企业已经潜在破产，它们将很难摆脱困境。四、我国钢铁上市公司财务风险趋于上升

7、的原因分析为了说明我国钢铁企业财务风险趋于上升的原因，本文做进一步分析如下：（一）盈利能力逐年下降是钢铁上市公司财务风险日益加大的最主要根源本文用边际收益率、销售净利率、净资产收益率、每股收益代表企业的盈利能力。从表3可以看出我国钢铁上市公司的盈利能力呈逐年下降趋势，如不采取得力措施，钢铁行业极有可能整体步入亏损行列。表3中的边际收益率自2007—2009年逐年下降，这直接反映出钢铁企业营业成本日益上升，反映了铁矿石价格上涨对企业盈利能力的影响。（二）流动比率持续下降是钢铁上市公司财务风险日益加大的直接原因我国钢铁上市公司各年的流动比率见表4。流动比率一般

8、用来度量企业的短期财务风险。表4的情况表明，自2006年起，我国钢