我国上市公司财务弹性实证的分析

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1、摘要公司的财务战略规划以及企业财务环境的基本特征，是决定企业成功与否的一个重要因素，而财务弹性的选择在公司财务决策中占有重要地位。财务弹性是运来应对内部和外部财务环境的不确定性和波动的，前期的研究大多集中在公司特征对财务弹性的影响因素以及财务弹性的带来的结果和影响。但是，从公司治理和代理理论出发，财务弹性更可能是出自管理层私利的一种行为，财务弹性决策的制定与公司治理结构，尤其管理层行为密切相关，一定程度上代表了经理人自身利益最大化的行为，尤其在缺乏有力的股东监管的情况下尤为明显本文首先从财务弹性的基本概念出发，对与财务弹性研究相关的理论进行了阐述，然后，对我国上市公司的财务弹性状况做了简单分析

2、，并且以管理层薪酬和代理成本为切入点，提出了两点理论假设：第一，公司财务弹性策略的选择与高管薪酬正相关；第二，公司财务弹性策略的选择与高管薪酬只有在代理成本高的情况下显著正相关，在代理成本低的公司中两者并没有显著的相关关系。最后，通过对我国上市公司的数据做实证检验，验证了假设是成立的。关键词：财务弹性，高管薪酬，代理成本，logistic模型AbstractThecorporatef'mancialstrategyandf'mancialenvironmentarevitalfactorsinthesuccessofacompany,whilethef'mancialflexibilitypl

3、ayssignificantroleinthedecisionofcorporatefinancialstrategy．Financialfiexibilityaimstodealwiththeinternalandexternaluncertaintyorfluctuation．Formerstudiesmostlyputtheirattentiononthecorporatefeature’Sinfluenceonthefinancialflexibilityaswellasitsoutcomes．However,intermsofcorporategovernanceandtheAgen

4、cyTheory,Financialflexibilitymayresultsfromthepersonalbehaviorofmanagementlayer．Theformulationoff'mancialflexibilitystrategyandcorporategovernancestructureareassociatedwiththeSelf-interestmaximizationbehaviorofmanagersinsomedegree,particularlyunderthecircumstancethatlackingpowerfulsupervisionfromsto

5、ckholders．Thepaperbeginsfromthebasicconceptoff'mancialflexibility,makesliteraturereviewonrelevantstudiesand，basedonthebriefanalysisonfinancialflexibilityoflistedcompanies，proposedtwohypothesisaimingatManagementcompensationandagencycost：First,financialflexibilitystrategyarepositivelyrelatedtotheManag

6、ementcompensation；Second，thementionedrelationshipisonlysignificantwhenagencycostishigh；Third，empiricalanalysisbasedonthedataoflistedcompaniesstronglysupportthehypothesis．Keywords：Financialflexibility,Managementcompensation，AgencycostLogisticmodel，Risk1．1概述1．1．1论文研究背景第1章引言公司企业的运作战略是为企业盈利的关键所在，对于这一点中外

7、的学者都已经取得了一致的认同。然而，目前越来越多的理论研究提出，公司的财务战略规划以及企业财务环境的基本特征，也是决定企业成功与否的一个重要因素。比如，最近国外的一项研究成果表明1，一家公司是否可以获得足够的外部融资，关键在于这家公司是否拥有渠道来进入发达资本市场。其实即便是在我国本土，情况也是一样的。一般而言，发展比较迅速的企业通常都是依赖于外部资本的，于是进入这些资本市场(不管是通过发债的方式