简述目前国内外有关投资者情绪的文献综述

《简述目前国内外有关投资者情绪的文献综述》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、简述目前国内外有关投资者情绪的文献综述1.投资者情绪理论模型的构造方面Black(1986)在Kyle(1985)的研究基础上最早提出了“噪音交易者”(noisetrader)的概念。市场中虚假或误判的信息被称为所谓的“噪音”;不具有内部信息，非理性地把以噪音作为依据进行交易的投资者被称为“噪音交易者”。随后，1989年噪声交易模型(DSSS指标被提出。由于考虑到了成交量因素，并由标准化后的上涨家数与下跌家数的比值计算得到，该指标比ADL指标有一定的优势。其他相关的指标有新高新低指标(HI/LO)，其价值在于衡量股市中买卖力量的相对强弱

2、，与上述指标作用类似。2.2.2.衍生品交易指数芝加哥期权交易所公布了认沽认购比率(PUTlCALL)。研究者基本都认为可以把股票认沽认购期权交易量的比例作为看跌的指标，这意味着，如果沽期权大于认购期权，则可以得到投资者对股市的未来收益看淡的结论。美国商品期货交易委员会((CETC)公布了S&P500净头寸变化(SPX)，其根据交易者类型划分，反映持有S&P500期货净头寸的变化量。2.2.3股票市场中特定产品的指数基金的价格小于其单位资产净值(NAV)的情况被定义为封闭式基金折价(Closed-endFundDiscount)。由于每

3、周都公布NAV，该指标比较容易得到，但是运用该指标得到的结论各异，因此该指标的适用性面临着广泛的争议，使用该指标需要谨慎。共同基金买入与赎回的差被称为共同基金净买入((FUNDFLOerrillLynch)提出了华尔街分析家情绪指数。1985年9月至今美林一直进行收集来自华尔街卖方分析家数据的行为。为了度量投资者情绪，美林选择这些分析家投资的股票在其所推荐的投资组合中所占的比例作为依据。首次公开发行第一天收益((IPORET)oLjungqvist}Nanda和Singh(2002)认为在市场情绪高涨的时期都常常会伴随着IPO相关的行为

4、[U]。因此研究者可以把IPORET以及首次公开募股(IPON)作为衡量投资者情绪的依据之一。3.投资者情绪与股市收益关系的研究成果3.1投资者情绪对股市收益的影响研究3.1.1投资者情绪不具有对市场收益的预测能力Solt和Statman(1988)把股票分析人士看做是噪声交易者的典型，市场未来收益与投资者情绪的相关关系在统计上并不显著。受股票分析人士的影响，投资者(主要是个人投资者)会得到恶化了的投资回报，原因主要有以下两点:(1)尽管付出了成本给股票分析人士，但却得到了并不比抛硬币好的投资建议;(2)相信并追随股评建议会造成的结果是

5、投资组合偏离的可能性与收益最优出清的策略资产配有可能指向有缺陷的资产组合。在中国市场上的最明显的表现就是散户对股评的盲目迷信，对热点的疯狂追逐以及频繁的操作和追涨杀跌等行为。Clarke和Statman(1998)研究表明，无论是牛市还是熊市股票分析人士的情绪都与预测未来收益无关。研究发现BSI(BullishSentimentIndex，即看涨情绪指数)无法预测市场价格的变化，由于受股评人士的影响投资者产生了非理性预期，股评人士对市场看涨和看跌预期与随后的市场收益并没有多大关系。Broan(1994)经过研究得出结论:华尔街战略家的情

6、绪可以有效的与未来的S&P500有显著的负相关关系。KenhL.Fishe:和MeirStatman(2000)也持类似观点:以具有华尔街战略家情绪代表意义的组合持股比例在预测S&P500指数收益方面具有较好的作用，而且在以下两者之间存在负相关关系:战略家月初所推荐的组合中的持股比例与本月S&P500指数收益率。具体的说，情绪水平1%的上升会带动S&P500指数收益在该期内0.24%的下降。与此类似，具有代表意义的美国个人投资者情绪的BSI指标也表现出一定的反向预测能力，个人投资者月初BSI水平与本月S&P500指数收益率在统计上呈现出

7、的负相关关系显著，具体的说，月初情绪水平1%的上升会带动S&P500指数收益在该期内0.1%的下降。为了解释S&PS00指数收益，将个人投资者、华尔街投资家、及股评家的情绪水平作为解释变量进行回归分析，通过研究得到重要一点:两者之间的负相关关系统计上显著，也就是说在投资者情绪与股市未来收益两者之间存的联系稳定，可以把它作为市场趋势预测的反向指示器。Mehra和Sah(2002)换一角度研究了情绪决定股票价格的过程及方式，结果表明情绪影响偏好，偏好参数微小的随机波动将显著影响价格波动。研究还提出如果市场存在套利机会，股价受情绪波动影响的几

8、个条件如下:(1)投资者的情绪波动具有系统性;(2)投资者的风险估计(如贴现因子和风险厌恶等参数)受情绪波动影响;(3)投资者并未清楚知道这种情况即其决策受情绪波动影响。在上述前提的基础上，Mehra和Sa