中国a股市场暴涨暴跌的制度性原因及对策

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1、中国A股市场暴涨暴跌的制度性原因及对策  〔摘要〕近年来,中国A股市场暴涨暴跌给中小投资者造成了巨大损失,也严重影响了中国实体经济的发展。影响A股市场暴涨暴跌的制度性原因有基金公司的收入机制不合理、股权分置改革导致A股估值体系混乱、新股发行制度不公平、上市公司再融资圈钱行为等,A股市场的制度改革势在必行。  〔关键词〕A股市场;暴涨暴跌;制度性原因;制度改革  Abstract:Inrecentyears,ChinaA-share’ssoaringandslumpingpriceshavecausedgreatlosses

2、tosmallandmediuminvestorsandalsoseriouslyaffectedtherealeconomyofChina.Thereasonsoftheproblemarebecauseofunreasonableinemechanismofmerchantsfundpanies,equityseparationreformleadingtochaosinthevaluationofA-shares,theunfairnessofissuingneperativetocarryoutsystemrefo

3、rmofA-sharemarket.  Keyarket;soarandslumpinprices;institutionalreasons;systemreform    中国的A股市场从2005年6月6日在998点探底,又于同年7月19日在1004点做了双底之后,终于终结了长达4年、跌幅达55%的熊市,迎来了波澜壮阔的大牛市。此后,中国A股市场以气吞山河、直插云霄的气势扶摇直上,仅用了两年多的时间,到2007年10月16日本轮牛市便将红旗插到6124点的高位上,股指暴涨了500%。此后,A股便掉头朝下,几乎又呈现了一泻

4、千里的姿态,仅10个多月的时间就从6124点暴跌至2008年8月19日的2284点,最大跌幅达62.7%。根据交易所公布的最新数据显示,截至8月26日,沪深A股总市值为人民币15.23万亿元,与今年1月14日的历史高位(自去年牛市见顶后两市在不断发行新股,总市值在不断增加)34.47万亿元人民币相比较,在本轮调整中有高达19.24万亿元股票市值从高位蒸发了,相当于2007年全国GDP的78%,市值损失甚至比深受信贷危机困扰的美国纽约证券交易所还多了5万亿元人民币,位居历史上全球股市跌幅第八,给全体投资者特别是中小投资者带来

5、巨额损失。  为什么A股市场会这样暴涨暴跌,大起大落呢?当然影响股票市场涨跌的因素是复杂的。过去两年股市暴涨的推手有人民币升值引起的资产溢价、国民对奥运经济的过度预期、国际热钱的涌入、货币流动性过剩、新股民大量高位入市对股市风险认识不足等;今年股市下跌受到国内紧缩性货币政策、雪灾与地震自然灾害及美国次贷危机等不利因素对我国股市的冲击。但是证券市场的不健全、不公平、不公正的制度性因素却是本轮股市先暴涨而后又暴跌的主要的、内在的原因,这些制度不健全、不完善将无法提振投资者的信心,A股市场在短期里很难走出继续下跌的沼泽地,而从长

6、期来看,也难以摆脱暴涨暴跌的宿命。因此,深入分析A股市场本轮暴涨暴跌的制度性原因,对A股市长期稳定健康发展,实现党的十七大提出的创造条件让更多群众拥有财产性收入、防止A股大起大落的战略目标有十分重要的意义。  笔者认为,A股市场暴涨暴跌的制度性原因主要有以下四个方面。    一、基金等机构投资者收入机制不合理对股市起到助涨助跌作用    借鉴成熟资本市场的做法,在股市投资中引入基金的目的是发挥基金专业理财的特长,对普通投资者起到降低风险的作用,对股票市场起到稳定作用。但目前由于基金的管理费计提制度设计不合理,导致基金在A股

7、市场中反而起到助长助跌的作用。  当前,A股股票基金管理费按基金资产净值的1.5%年费率计提。这样使得基金公司的收入与业绩无关,而只与基金公司管理的资产规模挂钩,基金规模越大,基金公司所提取的管理费就越多。这就导致基金公司在市场行为中的羊群效应。在多头市场中,不顾市场风险,竭力拉高股票,以追求净值排名名次,通过净值排名,进一步吸引投资者申购,以进一步扩大基金资产规模。在利益趋动下,即使在去年政策性调控导致A股市场“5.30”大跌以后,基金经理仍然高举“价值投资”的大旗将蓝筹股疯狂拉高,不顾市场风险的高度堆集,形成了蓝筹泡沫

8、,使得上证综指在2007年10月16日达到历史高点时,沪市的平均静态市盈率竟达71.38倍,这时仍然有不少基金经理唱多到8000点。而在空头市场中,基金经理即使看多也不做多,继续打压股市,以避免基金投资人在反弹中赎回基金,因此,当股市跌至低点时,基金仍在净抛售。然而,投资者基金净值的巨额亏损却丝毫不影响

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