短期寻底渐入尾声

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1、螺纹钢投资报告螺纹钢投资报告RB2011.03短期寻底渐入尾声长期堪忧不破不立——螺纹钢行情3月再展望报告要点：Ø报告框架：报告简要分析螺纹钢节后下跌原因，根据螺纹钢的需求和供给两方面进行分析，我们认为期钢短期不悲观，长期不乐观，得出螺纹钢期货走势观点，提出了螺纹钢操作思路。Ø报告要点原油价格的飙涨，使得短期国内经济目标“控通胀”和“经济增长”的再平衡，短期国内政策出现真空期，给予市场发挥空间。需求逐渐恢复，短期市场预期强烈，期钢有望进入寻底阶段，但长期来看仍存在较大不确定性。供给上，粗钢日均产量迭创新高，给长期走势埋下隐患。我们建议在在11年3月中下旬期间，1110合约回落至465

2、0-4750区间内可逐步建仓30%，具体操作详见报告。螺纹钢价格走势预期图请务必阅读正文之后的免责条款螺纹钢投资报告经易期货研究中心（上海）钢材分析师：凌云地址：上海市浦东南路855号16楼EF座电话：021-58784560传真：021-58784523客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。-18-螺纹钢投资报告目录1、节后螺纹钢——预期修正和羊群效应导致期钢重挫42、宏观经济——祸兮福之所倚,福兮祸之所伏62.1、通胀担忧加剧，欧美加息预期增强62.2、外部环境不明朗，中国短期政策真空期72.3、中国货币政策灵活93、螺纹钢——行业分析103.1、需求——弱于预期103.1.

3、1、需求总量——短期不悲观，但长期堪忧103.1.2、需求释放时间——短期释放预期强烈133.2、供给——新高之后还有新高143.2.1、粗钢产量——再创新高143.2.2、库存——增幅有所减缓144、螺纹钢行情展望及投资策略——短期寻底渐入尾声，长期堪忧不破不立16客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。-18-螺纹钢投资报告图表目录图表1：2011年螺纹钢期货走势（60分钟图）4图表2：美原油价格走势图表3：原油价格与美CPI相关性显著7图表4：沙特股票快速下跌图表5：欧元兑美元汇率7图表6：原油与中国CPI和PPI相关性显著图表7：国内工业增加值8图表8：通胀压力长期化图表9

4、：人民币稳步升值8图表10：央行连续第16周资金净投放图表11：上海隔月拆借利率持续下降9图表12：水利和环保建设投资同比图表13：中长期铁路网规划图10图表14：固定资产投资施工项目个数图表15：施工项目计划总投资额11图表16：2007年以来国务院已经和即将批准的区域振兴规划11图表17：保障性住房用钢简单测算12图表18：房地产实际完成投资额图表19：新开工面积后劲不足12图表20：沪市终端线螺采购量13图表21：粗钢日均产量14图表22：螺纹钢库存走势15图表23：螺纹钢毛利15图表24：螺纹钢价格走势预期图16客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。-18-螺纹钢投资报告

5、1、节后螺纹钢——预期修正和羊群效应导致期钢重挫2011春节刚过，期钢经过短暂的两天冲高之后，随机展开长达一个月的调整，下跌幅度多达400元/吨，1月份的涨幅已经被全部抹去，市场虽然对节后调整有所预期，但这个幅度确实市场大多数人没有预期到的，究其原因，主要有以下几点：图表1：2011年螺纹钢期货走势（60分钟图）数据来源：文华财经，经易期货（1）、需求方面根据西本新干线监测数据显示，上海地区2月终端采购量较1月低点继续回落，而年后一周市场几无成交可言。可以认为，2月的真实需求对价格难有支撑。而这期间也有一些客观因素存在：一个因为今年春节较往年提前十天左右，各地天气回暖较往年推迟；再者

6、因为今年民工荒较往年更加突出，工地复工推迟。（2）、供给方面中钢协旬报显示，2月中旬会员企业粗钢产量为1594.9万吨，全国估算值为1814万吨，日产量分别为159.5和181.4万吨，2月下旬全国粗钢日产量191.2万吨，环比增5.5%，2月全国粗钢日产量修正值182.3万吨，较1月170.3净增12万吨。2月下旬粗钢产量再创历史新高，市场担心后市的库存压力。换句话说，如若钢价就此止跌，粗钢产量将继续维持在历史高位，后市反弹高度也有限，一旦需求释放不足，后市调整压力更大。（3）、成本方面在经历过一轮空涨空跌之后，铁矿石价格也从高位198美金跌回183美金，钢厂出厂价也开始出现大幅下

7、调，矿价和出厂价的拐头也为钢价的下跌打开空间。而目前市场倒挂空间达到200元/吨以上也是多数客户应全面理解本报告结尾处的“免责声明”。-18-螺纹钢投资报告。当成本上涨已经炒作过度，过大的倒挂空间反而会加剧市场的下行压力。总体而言，我们认为节后钢价的调整是预期当中，因为节前市场空涨，市场对于节后需求预期较好，但实际情况不尽如意，市场预期修正，钢价回调。再加上，由于钢贸商节前囤货获利颇丰，一旦销售不畅，降价出货兑现的欲望较强，引起羊群效应，节后的冲高回落也就