基于eva的上市公司股权激励问题与对策研究

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1、基于EVA的上市公司股权激励问题与对策研究摘要：实现企业价值最大化是所有企业的首要目标。由于绝大多数上市公司的所有权与经营权都是相分离的，传统的固定薪酬与预算业绩的激励机制已远远不能实现经营者与股东利益相一致、经营者与股东共同享受经营成果的愿景。如何建立健全有效的激励机制，已成为当下众多上市公司所面临的难题。本文将基于EVA讨论上市公司的激励机制和股权分配问题，对上市公司如何有效激励所有参与利益创造的利益相关者以及如何建立一个股东与经营者合作共赢的激励机制的问题进行深入研究，并给出建议与对策。关键词：上市公司；E

2、VA；股权激励；对策一、引言上市公司作为经济价值创造的主体，由于股份制的原因，往往都有着所有权和经营权相分离的特征，由此而产生股东与经营者的委托代理关系。根据委托代理理论，由于企业经营者与股东期望目标存在一定的差距，要解决代理问题，使代理成本降到最低，企业必须建立一套集业绩评价体系与激励制度为一体的管理模式。9基于EVA的上市公司股权激励问题与对策研究摘要：实现企业价值最大化是所有企业的首要目标。由于绝大多数上市公司的所有权与经营权都是相分离的，传统的固定薪酬与预算业绩的激励机制已远远不能实现经营者与股东利益相一

3、致、经营者与股东共同享受经营成果的愿景。如何建立健全有效的激励机制，已成为当下众多上市公司所面临的难题。本文将基于EVA讨论上市公司的激励机制和股权分配问题，对上市公司如何有效激励所有参与利益创造的利益相关者以及如何建立一个股东与经营者合作共赢的激励机制的问题进行深入研究，并给出建议与对策。关键词：上市公司；EVA；股权激励；对策一、引言上市公司作为经济价值创造的主体，由于股份制的原因，往往都有着所有权和经营权相分离的特征，由此而产生股东与经营者的委托代理关系。根据委托代理理论，由于企业经营者与股东期望目标存在一

4、定的差距，要解决代理问题，使代理成本降到最低，企业必须建立一套集业绩评价体系与激励制度为一体的管理模式。9企业为扩大规模或提高经营实力往往选择公开发行股票来快速筹集资金，但股份制所带来的问题之一便是上市公司经营权与所有权相分离。经营者拥有专业的管理投资能力，股东拥有企业的所有权，两者不仅仅是委托代理关系，更是一种合作博弈的关系。经营者有着自己关于薪酬与业绩的期望函数，其目标函数的弹性往往随着薪酬的增加而先增加后减小，弹性函数趋向于正态分布的特征。每个经营团队的期望函数也各不相同，其影响的因素众多，比如经营者个人道

5、德修养、管理团队自身隐形成本、企业自身经营状况等等。同样地，股东也有着自己分发薪酬与公司绩效的期望函数，其目标函数的弹性往往随着薪酬的增加而增加，弹性函数也由于股东投资成本、资产状况等等因素影响而各有不同。另外，经营者与股东对公司业绩的期望目标在前期可能有所契合，但随着薪酬的增加股东的期望目标必定逐渐高于经营者的期望目标。随着两者期望目标的差距，股东可能会采取积极的激励政策，也可能会采取消极的减薪政策，或是温和的施压政策。但无论如何，作为低于期望目标的经营者，由于经营手段的限制以及自我期望的失衡，往往会选择降低股

6、东的期望目标。两者在博弈的过程中容易造成股东因期望目标的未达成而采取激烈的减薪甚至辞退动作。现在绝大多数企业也存在着经营者工资过低，或是中低层员工受业绩目标未达成波及从而被减薪，而经营者也因为期望目标的差异，利用自身经营独立性，通过信息不对称、责任不对等，发生逆向选择和道德风险，进行一些短期资金成本过高的项目，损害公司潜在利益从而达到自身利益最大化。可以说，现在大部分企业的现行激励体制和业绩评价体系已无法有效地解决由代理问题引起的上述问题。二、传统股权激励制度的不足1.国内股权激励制度形式上的发展上市公司实施股权

7、激励机制对于治理公司结构，降低代理陈本，提高管理效率，增加公司竞争力有着积极的影响，我国随着现代企业制度的逐步完善，在90年代中后期开始推广和实施股权激励机制。现在的股权激励模式发展分为股权激励股票期权模式，限制性股票、股票增值权三种，各种模型的特点分析如下：（1）股票期权。股票期权是指企业经营者购买公司的股票期权，可以在规定的时间内以预先确定的价格购买一定数量的公司股份，也可以放弃这种权利，选择权本身是不可转让的。股票期权实质上是一种权利，是否由持票人行使这一权利。期权本身是一种激励，是否有完整的激励效应，持有

8、者和公司的股票价格是否增加所决定。如果市场价格低于价格在未来，股票期权的作用将失去使用。9（2）限制性股票。限制性股票是指激励对象根据规定的条件股权激励计划，从上市公司获得的流通股数量。在指定的股权激励计划授予激励对象业绩条件和股票的禁售期。大多数外国公司通常将一定数量的免费或象征性的费用授予股票激励对象。禁售期是指在一定时间内，激励对象不能操纵这些股票。如果在禁售期离开