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《矿业上市公司资本结构影响因素实证分析 》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、矿业上市公司资本结构影响因素实证分析一、文献回顾我国关于资本结构的实证研究有两种:一是资本结构的经济效果研究,如陈小悦和李晨(1998)选取了1993年3月21日以前在沪市上市的A股,并以1993年7月至1994年3月作为分析时间段,通过计算各参量间的相关系数以及进行多元线性回归后,获得结论,上海股市收益与负债/权益比率、公司规模负相关,与Beta系数正相关;二是资本结构的影响因素研究,如陆正飞和辛宇(1998)对沪市1996年上市公司以控制行业因素选取了机械及运输设备业的35家上市公司进行多元线性回归分析,得
2、出三点主要结论,不同行业的资本结构有着显著的差异;企业的资本结构与获利能力显著负相关;规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构没有明显的影响;洪锡熙和沈艺峰(2000)以1995～1997年间在上海证券交易所上市的221家工业类公司为样本数据进行了X2检验,得出企业规模、盈利能力对企业资本结构有显著影响;公司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本结构;行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。本文拟在上述文章的研究基础上,对我国矿业上市公司的资本结构影响因素进行实证分析。二、样本选取及变量描述(一)样本的确定
3、和数据在样本选取中,本文遵循了以下三个原则:一是考虑到不同资本市场的汇率差异,本文不考虑发行B股的上市公司,仅选取深沪两市的A股上市公司,以确保样本数据的可比性;二是由于上市公司的经营范围日益广泛,本文以上市公司主营业务是否含有矿物勘探开采作业作为主要标准来选取矿业公司;三是由于ST类公司或处于财务状况异常的情况,或已经连续亏损两年以上,因此本文在样本选取时剔除了ST类公司。基于上述原则,本文选取了2006年12月31日之前在深圳和上海证券交易所上市的27家矿业公司作为研究对象。本文研究所需的财务数据于万德资讯
4、(Wind),以2003、2004、2005年为数据窗口,应用截面数据和平行数据来编制各变量的混合数据。(二)变量及其期望关系包括被解释变量与解释变量。(1)被解释变量(资本结构)的度量。对资本结构的度量,目前有三种做法,一是总负债/总资产,即总负债率;二是流动负债/总资产,即流动负债率;三是长期负债/总资产,即长期负债率。由于在我国的融资实务中,短期债务长期用的情况比较普遍,无法区分流动负债和长期负债的实际比例,因此本文采用总负债率来度量资本结构。(2)解释变量及其期望关系。理论和实证研究表明,资产构成、成长
5、性、企业规模、获利能力、本论文出自无忧非债务税盾、独特性、产生内部资源的能力等公司特征因素影响公司资本结构的选择。参考有关资本结构实证研究的文献,本文所考虑的影响资本结构的公司特征因素包括以下方面:第一,公司规模。一般来说,规模大的企业信用能力强,更倾向于多元化经营或纵向一体化,以此提高效率,分散风险,并通过内部调节有效使用资金,因此预期破产成本低,可以比规模较小的企业更多的负债经营。而且在我国,企业规模越大,越易得到政府的扶持,享有银行信贷。因此,企业的规模与资产负债率应该呈现正相关关系。本文采用X1来表示公
6、司规模。X1=总资产的自然对数=LN(总资产)第二,盈利能力。企业盈利能力的高低直接决定了保留盈余多寡的可能性,即企业盈利能力越强,内部资金越充足,债务水平就越低,所以公司盈利能力与资产负债率应呈现负相关关系。本文采用X2来表示盈利能力。X2=主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入第三,公司资产担保价值。如果公司资产结构中有形资产的比重较大,可以用于作为债务资金抵押的资产价值高,公司债权融资的代理成本就会下降。这是因为,无形资产在清算变现时的价值损失通常高于有形资产,从而使实物性资产占资产总额比重较高的企业
7、破产成本较小,即使公司破产了,由于实物资产在清算时的价值高于无形资产,这样债权人受到的损失也会相应减少。因此实物资产占总资产的比重与其资产负债率呈现正相关关系。本文采用X3来表示资产担保价值。X3=(存货+固定资产)/总资产第四,股权结构。目前我国存在着特殊的股权结构。一方面,国家股和法人股大多居于控股地位,因而我国上市公司具有一种超稳定的股权结构;另一方面,非流通股的存在使得股权割裂和市场割据,造成了事实上的同股不同权、同股不同利,且国家控股的公司,其行为受到政府行政干预,很可能会像国有企业那样具有较高的负债
8、率。因此,特殊的股权结构可能会对资本结构造成一定的影响,国有股本占总股本的比重应与债务水平呈正相关关系。本文采用X4来表示股权结构。X4=国家股比例+国有法人股比例=(国家股本+国有法人股本)/总股本第五,公司成长性。一般来说,发展速度越快,成长性越高的企业对外部资金的依赖性就越强,因为这类公司仅依靠自身留利很难满足其发展的需要,由于其具有良好的发展前景,老股东不愿意过多地发行新股,以
