我国采矿业上市公司资本结构影响因素实证探究

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1、我国采矿业上市公司资本结构影响因素实证探究　　【摘要】本文选取了在中国可持续发展中对经济具有重要基础性作用的采矿业为出发点，以在沪市上市的采矿业2011年33个财务数据为样本，以现代资本结构理论为指导，借鉴国内外相关研究成果，对影响我国采矿业企业资本结构的主要因素进行分析，试图寻找改善采矿业企业资本结构，提高其公司竞争力的路径，为我国采矿业在世界经济放缓中推进结构调整和实现良好业绩提供经验证据。【关键词】资本结构；采矿业；影响因素一、研究背景62011年是我国“十二五”规划开局之际，此起彼伏的世界大环境使得国际能源和资源供求大战愈演愈烈，价格波动巨大，特别是具有战略性质的油、煤、气

2、、炭等资源的境况给世界挖掘和制造企业带来了冲击，也对我国能源企业的发展造成了巨大的影响。一方面，我国采矿业需要在改革中实现自我强大和走向世界；另一方面，还必须在复杂的环境中走出一条新型工业化道路；所以，研究采矿业的资本结构影响因素对于我国经济社会的宏观调控和企业的可持续发展具有重要的现实意义。自从资本结构理论被提出之后，它便是现代财务理论和企业发展中的一个重要而又复杂的问题，也一直是国内外学者的研究焦点。在中国这个特殊的社会主义改革和经济环境中，资本结构更具有独特的特征。目前，很多研究人员都对资本结构的各种影响因素，从理论研究和实证分析进行了多角度分析探讨，但是研究主要是以整体上市

3、公司面板数据为依据，特别针对具体行业的研究较少，而且对资本结构优化这一难题目前也尚未有一个统一和完整的结论。通过对国内外资本结构影响因素的实证研究文献和资料的整理，概括起来主要包括宏观社会经济因素、行业因素和公司自身微观因素等，本文从公司自身因素进行具体研究。二、研究设计（一）样本数据来源考虑到上市公司财务报告比较完善和准确，本文在整理了2011年在沪市上市的所有采矿业公司的财务报告后，在甄选基础之上对33家采矿业上市公司相关数据资料进行了分析和计算，最终形成了对本文中实证分析指标所需的数据。（二）变量说明1.被解释变量：本文采用学术界流行的总资产负债率作为资本结构的度量。2.解释

4、变量：参考有关资本结构实证分析研究文献，根据采矿业的实际情况以及数据的相关性，选取如下公司特征因素作为资本结构变量（见表1）：6表1变量定义表（三）资本结构解释模型依前文所论，以线性回归模式对以上六个因素进行数据分析，设立回归方程为：Yi=α+β1X1+β2X2+∧+βjXj+∧+β7X7+ζ（i=1，2，3）。其中：Y1为总负债率；Y2流动负债率；Y3为长期负债率；α为常数项；βj为回归系数；Xj为自变量；ξ为随机变量。三、实证分析本文采用SPSS统计软件对33家采矿业企业数据进行实证分析，分析如下：（一）变量的描述统计表2描述性统计表由以上统计数据可知，采矿业企业的平均资产负债

5、率是48.97%左右，行业负债率普遍较高，而且极值之间相差甚大，分别是7.8%和74.75%。6公司的股权结构最小者为0，最大者为86.35%，说明国家股在采矿行业具有较大的宏观调控地位，深受国家政策的控制，偶尔允许少量的民间资本控制该行业企业；公司整体规模的变化不大，仅有几个大型的能源集团居前位，普遍规模适中；公司成长性的数据相差较大，可以推断出其与国家对能源行业的兼并重组战略相关，比如大型石化集团企业成长较快；盈利能力表现出了极大的差异水平，最小值1%左右，最大值为79%左右，而且最大值为民营企业所创造的，这值得我国的国有企业改革和发展以及政府的政策制定者去深思；另外，产生内部

6、资源的能力指标系数异常较高，产品独特性的指标极其偏低，这就和采矿业或者说能源业的特殊地位以及发展模式相关。（二）相关性分析由前文所论，本文运用SPSS软件，进行Pearson分析，对六个定义变量与资本结构的影响进行统计分析。初步验证我国采矿业资本结构是否与其有影响，并分析其显著性程度，同时为下文的线性回归提供依据，具体分析如下各表：表3相关性分析表由上表，可得出：资本结构和盈利能力在1%水平呈显著负相关关系，和公司规模以及产品独特性负相关，和股权结构、产生内部资源能力以及成长性正相关；反而，股权结构分别和公司成长性及盈利能力在1%水平呈显著负相关关系，国家股控制的利弊值得我们探讨。

7、（三）回归分析下文以总资产负债率为自变量，结合上文相关性分析，采用SPSS统计软件中的线性回归分析，进一步检验各因变量对资本结构的影响，具体分析如下表：表4多元回归分析表由以上分析数据，结合前文相关性分析数据，可以推出：66（1）股权结构和采矿业企业的资本结构负相关，和相关性分析不一致。理论上可能认为，国有股比例较大可能会使公司具有较强的稳定性，容易得到外部投资者的青睐，但实际上国家对能源行业发展的政策和它的特殊地位，使得国有权益资本一直占主要地位，而外部债务资本很少