我国上市公司资本结构影响因素的实证分析

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1、我国上市公司资本结构影响因素的实证分析股份经济探析我国..t.，市念句资本结构影响因素的奥证方析口张关心在一个不究静的资本市场中，不同的企业面临着不间的融资我国学者在对公司资本结构进行实证研究时，虽然提出了一工具，不同的融资工具有着不阔的融资成本。那么，究竟是什么囚些新的指标，但是由于我国资本市场与海外成熟市场相比存在着禁影响资本结构的选择呢?由于制度环壤的特殊性，我阔上市公较大的荣异性，回此研究结果与国外经验证据之间存在较大爱司资本结构的影响因素更为复杂，影响圈外资本结构的因素是否别ο陆正飞和辛字(1998)的研究表明:不闵行业的

2、资本结构有着以同样的方式影响着我国土市公司资本结构?这些问眼有待理论显著的建异;款利能力对资本结构有显著的影响(负相关};规模、解释与实ìlE检验。本文试图通过对深市上市公司资本结构的影响资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著:族利因素进行实ìlE研究，以期为费国企业i选择合适的资本结构握供经能力、规模、资产担保价儒、成长性等4个因素对长期负债比率的验证据。影响均不甚显著。沈根祥和朱平芳(1999)的实证研究表明:企业…、国内外研究综述及简单评价负债率与企业规模、~利能力、资产抵押价值虽正相关，与企业成从Modiglia

3、ni和Miller(1958)提出无关性定理以来，财务学家长性、企业非负债类免税负相关。洪锡熙和忧艺峰(20ω)的逐步放宽MM定理中的基本假设，远用权衡理论、代理理论、信息CHI叩SQUARE检验结果表明:企业规模、盈利能力对企业资本结不对称理论、产品/要素市场理论，对公前资本结构的影响因素进构有显著影响;公司权益和成长性这两个因素都不影响企业资本行了实ìlE研究。Baxter和Cragg(l970)使用1950叫1965年期间结构;行业因素不因企业资本结构的不间而呈现差异。王娟和杨129家工业企业230次的证券发行数据来检验企业对

4、融资工具的凤林(2002)的实证研究表明，朋阳模剧中各指标影响系数排序如选择，结果发现:规模越大的企业越倾向于通过发行债券(或通过下:资本成本、盈利能力、非债务税盾、资产担保价值、公司规模、以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行)来融资，而负成长性，控制权集中度(以第一大股东持股比例表示)和非对称信债比率越高的企业越不可能(相对于普通股和可转换证券而富).息度对资本结构的影响不显辛苦，并且资本结构随行业不闹而呈现发行债券。T咽art(1977)利用联邦储备委员会的《资金流动》、剧出lQ.馨的荒异性。肖作平(2003)对深市10

5、9家公司相关数据的分内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》析表明:资产结构对资木结构的选择有显著的影响，有形资产比等给出的数据，运用广义最小工乘能(GI.S)得出结论:企业长期负率与财务杠杆正相关;企业规模、财务回埔戚本与杠杆比率正相债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。Titman和关;非债务税盾、独特性、产生内部资源的能力与杠杆比率负相We阳1s(1988)对从美国劳工部劳工统计局收集的1974-1982年关;投资额、成长性与杠杆比率之间无显薯的关系。间469家企业数据的统计检验表明:获利能力与资本

6、结构负相国内学者所做实证研究的基本逻辑是:根据资本结构理论，关，因经营利润的增加而提高的股票市场价值不可能克全被企业分离出影响资本结构的指标变量，并以此为基础建模进行分析。增加的借贷所抵消;企业规模与短期负债负相关;资产担保价值、这些研究存在以下问翩:①从统计变革量的选择来看，主要研究获成长性与资本结构正相关;非债务税盾与企业负债水平负相关。利能力、企业规模、成长性、非债务税盾、资产担保价值、行业等公Harris和Raviv(1991)通过对来自美国公司的许多经验研究进行司特征因素对资本结构的影响，尽管有人将管理者持股比例纳入总结并

7、认为，财务杠杆随着固定资产比率、非债务水盾、成长性和分析框架，但没有考虑国柬股、踏人股的影响;②从研究方法来规模的增加而增加，随着变动性、广告费用、破产币1能性、技利能看，~盟内研究基本上进忏的是静态检验，{卫资本结构决策本质上力和独特性的增加而减少。R战jan和Zingalas(1995)对西方7国集是动态的，应在一个动态框架内分析;③从研究数据的选择来看，朋有关公词数据的分析表明:不间国家间的公词特征剧素决定公阔内多敬研究采用的是撒前数据，而没有考虑截丽和时间序列相司资本结构，并且能够被不同的机构特征所解释，从而提供了关混合的数

8、据选择，从而影响了样本数量和检验结果的可靠性。为于资本结构决定团紫更为详尽的实证证据。Migue1和Juliopindado此，本文以资本结构的代理理论为基础，将股权结构作为自变最(2∞1)对1990叫1997年间西班牙133家非金融