美国连锁家电零售商发展历程启示--零售行业05年二季度投资策略报告

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1、美国连锁家电零售商发展历程启示--零售行业05年二季度投资策略报告正文目录3一05年一季度零售行业呈现良好运行趋势4二我国家电零售行业呈快速增长趋势5三美国第一、二连锁家电零售商发展历程启示5BestBuy发展历程7CircuitCity发展历程10CircuitCity与BestBuy成败得失浅析13四国美、苏宁发展前景展望13国美、苏宁发展历史简要回顾14未来几年国美、苏宁仍处于快速发展期15五调高苏宁盈利预期16三估值17三投资策略图表目录3图104年9月——05年2月社会消费品零售总额增长情况3图204年9月——05年2月居民消费价格指数4图3家电、音像、通讯器材销售增长与零售总额对

2、比5图4近12年美国电子消费类产品增长对比6图5BestBuy第一阶段发展历程6图6BestBuy第二阶段发展历程7图7CircuitCity第一阶段发展历程8图8CircuitCity第二阶段发展历程9图9CircuitCity第三阶段发展历程9图10CircuitCity第四阶段发展历程10图111990年以前BB与CC收入增长情况10图121991至今BB与CC收入增长情况11图131991至今BB与CC店面数量增长情况13图14国美、苏宁发展历程回顾4表11998—2004家电、音响、通讯器材类商品零售额12表21991——2004BB与CC主要财务指标对比14表3国美与苏宁财务指标

3、对比15表4苏宁电器盈利预期16表5零售板块估值17表6零售板块投资建议一05年一季度零售行业呈现良好运行趋势05年1、2月份,随着我国居民收入稳步增长，社会消费品零售总额继续保持较快增长速度，2月份比1月份少了3天，约减少500亿元零售总额，受此影响2月份当月总额零售总额环比出现下降。12月份则是个比较特殊的月份，受统计调整以及圣诞、元旦节日等因素影响，近几年每年12月份的零售总额均高出正常月份500亿元左右(图1).图104年9月——05年2月社会消费品零售总额增长情况资料来源：国家统计局从04年9月份开始,居民消费价格值数开始下滑，05年2月份受春节消费拉动，价格指数出现较大幅度的回升

4、(图2).图204年9月——05年2月居民消费价格指数资料来源：国家统计局二我国家电零售行业呈快速增长趋势以人均GDP超过1000美元为标志，我国正步入以汽车和住房消费为代表的重化工时代，这将有力推动家电、音像器材、通讯器材等电子产品的消费，事实上，从2001年开始，上述产品的销售增长已经开始超越零售市场平均水平，呈现良好的增长势头（图3、表1）。图3家电、音像、通讯器材销售增长与零售总额对比资料来源：国家统计局、统计年鉴表11998—2004家电、音响、通讯器材类商品零售额单位：亿元1998199920002001200220032004限额以上企业家电和音像器材类商品6527247858

5、3295311271282同比11.14%8.34%5.98%14.60%18.30%13.70%限额以上企业通讯器材类26334873123210297同比27.80%45.02%51.67%69.23%70.10%41.70%小计678758833904107613371579全部企业家电、音像、通讯器材零售总额1374153616881833218227103201资料来源：国家统计局注1：02年限额以上企业销售总额为40090.3亿元，所有企业销售额为81266.2亿元，限额企业销售额为总销售额的49.33%，我们是以此比例，推算全国所有企业家电、音像、通讯器材的零售总额。1992年

6、至今，美国人均GDP复合增长率为3.94%，零售额复合增长率约为2.5%，人口城市化率仅增长了1个百分点，在这种经济背景下，电子类产品（Electronics）的复合增长率达到了7.48%（图4）。图4近12年美国电子消费类产品增长对比资源来源：BLOOMBERG、美国国家统计局、招商证券未来十年，预计我国人均GDP仍将保持8%左右的增长速度，零售增长则在10%以上，人口城市化率也将以每年提高1个百分点的速度提高，在这种预期下，以美国为参照，预计我国家电、音像器材、通讯器材等电子产品的销售额将保持15%以上的增长速度。三美国第一、二连锁家电零售商发展历程启示BestBuy发展历程BestBu

7、y成立于1966年，是美国第一大连锁家电零售商。1966——1985，公司处于创业发展期，公司的规模比较小，至1985年店面数量不足12家，并且都是一些营业面积较小的店面（图5）。图5BestBuy第一阶段发展历程资料来源：公司年报、网站1985年以后，公司在Nasdaq上市，通过全力发展家电大卖场（类似于苏宁、国美目前的卖场形式），公司进入快速发展阶段（图6）。图6BestBuy第二阶段发展历程资料来源：公