创业板上市公司债权再融资方式选择研究

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1、创业板上市公司债权再融资方式选择研究TheCapita[LuckEampl资本运营创业板上市公司债权再融资方式选择研究翁丽琼孙雅倩天津工业大学管理学院300380摘要：创业板自启动以来，上市公司超募资金现象备受瞩目，但一些公司很快出现了现金流匮乏，创业板市场现在已经启动再融资战略。本文通过对乐视网的债权再融资方式选择进行考察，股权投资是上市公司较为普遍的融资方式，但创业板市场爆发的问题及特点使其股权再融资可行性不高。本文通过对乐视网债权再融资的选择的回顾，为创业板其他上市公司选择再融资方式、完善创业板市场制度提供参考依据。关键词：创业板；融资创业板启动几年来，创业板上市的公司的超募资金现象备受

2、瞩目，但是一些公司很快出现了现金流匮乏，经营持续性出现问题等现象。根据创业板上市公司年报可知，一些公司的超募资金已经使用完毕，为了企业更好的发展而筹集新的资金，在融资的议案已经提上日程。因创业板市场超募资金问题严重，存在资金使用效率低下，随意变更筹集金市容用途、限制资金、大股东“圈钱”等问题，虽然社会各界对创业板公司上市再融资提出了各种各样的质疑，但是对于公司的长久发展来说，企业的再融资是一项十分必要的战略发展工作，为公司的发展能提供鲜活的动力。一案例介绍乐视网是一家专注于互联网视频及手机电视等网络视频技术的研究，已经成为了国内领先的互联网高清影视剧视频及手机电视服务商，公司所处行业为互联网信

3、息服务行业，2010年8月在创业板市场上市，法定代表人和最终控制人为贾跃亭。2011年，乐视网实现营业收入和净利润同比双高增长的优良经营业绩。乐视网为降低公司财务费用，优化融资结构，满足公司生产经营的资金需求，公司拟发行不超过人民币四亿元的公司债券。乐视网的发行公司债的计划于2012年1月16日获得了审核，乐视网于2012年4月12日收到中国证监会核准文件，核准期非公开发行面值不超过40，000万元的公司债券，采用分期发行方式，首期发行面值不少于总发行面值的50％。二、案例分析乐视网计划非公开发行4亿元公司债获得了证监会的批准，其融资方式与我国资本市场再融资偏好股权融资的方式不同，乐视网为何要

4、选择债权再融资方式?我们从公司特征方面和创业板市场特征方面人手，试图给出合理解释。(一)公司特征为再融资提供审核参考，参考前次乐视网募集资金的使用情况，资金需求的多少影响着再融资的选择。此前，乐视网募集了2500万股，总资金为73，000万元，款项主要用于手机流媒体电视应用平台改造升级、互联网视频基础及应用平台改造升级等3个募集资金项目。通过分析可知，前次募集资金的使用情况较为规范，没有变更其募集资金的使用情况，募集资金的规划能力、运作能力和关能力较强，公司募集资金投资项目的效益良好，可以反映出债券的信用状况良好，发行公司债比较有基础发行公司债，除了考虑公司和债券的信用状况，资金偿还能力是必须

5、考虑的，资金偿还能力是融资主体对筹集资金的到期偿还能力，能体现资金的信用状况。但对于创业板上市公司债权融资存在不能清偿债务的风险和不理因素，这些会导致企业融资效～，AX一)P===t--=1。因此．融资产品的本息偿付现值差额主要取决于融资利率r值。若r。<r，融资产品l的现值更小，体现了成本优势。本研究认为，在融资期限相同的情形下，比较不同融资产品的成本差异，可直接以利率差值方式表现，融资利率低的产品存在成本优势。通常而言，对于同一融资主体通过标准化债务产品融资，其融资利率较非标准化产品的融资利率要更低，因此该方式存在融资成本优势。三、研究结论与展望(一)研究结论本研究基于资金的时间价值

6、概念，建立了关于中长期债务融资成本的测算模型，发现影响融资成本的主要因素分别为融资期限和融资利率。在融资利率一致且融资利率小于折现率的情况下，期限较长的融资产品存在融资成本优势；在融资期限一致的情况下，融资利率低的融资产品存在融资成本优势。因此，建议融资主体在融资产品选择时，可通过对上述两个因素的考虑做出相应选择。(二)不足与展望当然，本研究仅针对融资产品的显性融资成本进行分析，而关56现代商业MODERNBUSINESS于融资产品的隐性成本，以及融资主体在信息披露、资金使用、监管规避等方面的因素，本研究未作考虑。建议后续研究能基于上述几点作进一步分析，同时结合各类标准化和非标准化债务融资产品

7、的特点，对融资主体产品选择提供更为全面的决策依据。四参考文献：【1】许仁青．对净现值法中折现率的一点思考[J]．经济问题探索，2oos(5)，107—108．[2】郭峰．试论净现值法的修正与折现率选择[J】．现代财经，2004(2．4)，56—39．[5]蒋卫华．论融资成本对企业融资方式选择的影响【J]．商业时代，2O11(24)，74--75．[4]张青．项目投资与融资分析【M]．清华大学出版社