创业板再融资方式选择偏好研究

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1、□绝密□机密□秘密学校代码２８７；密级：：１１学号：ＭＺ１６０３００７￡ｉｉ．％ｒ．：＿＾０＾妒＇工．＞也＇．，來Ｉｖ硕士研究生学位论文创业板再融资方式选择偏好研究院系：金融学院专业：金融研究方向：金融市场与投资专业硕士姓名：李国艺指导教师：孙清教授答辩日期：２０１８年０５月１７日RESEARCHONCHOICEPREFERENCEOFTHEMODEOFREFINANCINGOFGEMADissertationSubmittedtoNanjingAuditUniversityFor

2、theProfessionalDegreeofMasterofFinanceBYLIGuoyiSupervisedbyProfessorSUNQingSchoolofFinanceNanjingAuditUniversityMay2018摘要中国共产党第十九次全国代表大会上，习近平总书记指出：“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”，充分显示了现阶段我国社会对于金融领域服务实体的重视程度。现阶段，我国经济已显示出在速度和模式上的巨变，而推进这种巨变的主导力量也显现出深刻的结构性变化。融资活动一直以来都是金融研究范畴的重要部分，需要研究资

3、金的来源、募集方式、使用效率等多方面的活动。其中，创业板是主板市场的助益和增补，为还未能登上主板市场的创业型、高科型、中等规模的公司提供融资和发展的重要途径，在资本市场中占有重要位置。随着创业板市场规模的扩大，其为企业提供直接融资渠道的初衷愈发显著。目前国内在再融资的研究上一直在更新，或从上市主板分析我国主体上市公司对于再融资的决策影响，或选择再融资的一种方式对主板或创业板上市公司的影响，又或研究再融资方式的因素的影响绩效；而对于从创业板的角度分析上市公司对于再融资各种方式的选择的研究尚少。因此，本文选取创业板的角度对上市公司再融资方式的选择

4、问题进行探究，通过梳理国内创业板公司再融资的发展历程，选取定向增发、配股、可转债和公司债四种市场上活跃度较高的再融资方式，结合创业板上市公司在再融资选择上的定量对比以及四种再融资方式的案例分析，并通过创业板上市公司再融资的方式的研究及其宣告效应的对比，以及再融资四种方式的影响因素的分析，得出以下两点结论：一是在整个证券市场中，创业板市场再融资发展较晚、规模占比仍然较小，定向增发是创业板上市公司最先使用且募集资金最多的再融资方式，公司债与定向增发同一年出现在创业板，但直至2016年公司债再融资模式才开始快速发展；配股与可转债两种再融资方式虽然在

5、整个证券市场已经趋于成熟，但在创业板还是属于新兴的再融资模式，相比于定向增发和公司债，配股和可转债在创业板出现的时间较短，融资额还未形成规模，在创业板上市公司中还需要进一步的探索和发展。二是通过实证检验发现配股的宣告效应明显优于其他三种方式，接下来依次是发行公司债、定向增发和发行可转债；净资产收益率对全部四种再融资方式均有负向影响，资产负债率、公司年龄和第一大股东持股比例都分别对四种再融资方式具有显著影响，而经营活动净现金流的影响不显著。关键词:创业板；定向增发；配股；可转债；公司债IIAbstractAtthe19thNationalCon

6、gressoftheCommunistPartyofChina，GeneralSecretaryXiJinpingpointedoutthat“deepeningthereformofthefinancialsystemandenhancingtheeconomiccapabilitiesoffinancialservicesentities”，whichfullydemonstratedtheimportanceourcountry’ssocietyattachestoserviceentitiesinthefinancialsector.

7、China’seconomicgrowthrateandgrowthpatternareundergoingmajorchanges，andthedominantforcesaregoingthroughdeepstructuralchanges.Asansignificantportionofthefinancialsector，financingactivitiesalsoneedtopayattentiontothesourcesoffunds，thelevelofrecruitment，theefficiencyofuse，andot

8、heraspectsofactivities.TheGEMisansignificantcomplementtothewholeboardmarketandhasa