香港红筹股公司实证分析(上)

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1、维普资讯http://www.cqvip.com●¨睫币岳睡筹斤龟司，蜜证}，乏9，观新卅香港红筹股公司实证分析(上)⋯一红筹股公司是指在香港注册井上市，由中资企业直接或买壳上市所采取主要的方式，是指中资企业在发现某香港上市间接控股达35*／,上的香港联交所上市公司-红筹崆公司是作公司出现财务危机或经营危机时，通过向该公司注入资盘使其为中国企业改革瀑化发展和维持香港繁荣稳定的一种中国特摆脱危机而达到控股上市公司实现自己上市的目的。如中银集色筹集外资的形式出现的。其组建方式一般有两种，一种是指团和华润集团共同收购康力电子．中信集团收购嘉华银行。这香港的中资企

2、业在香港股市买亮上市，另一种即所谓窗口模种类型是中资企业在自身实力有所增强开始进入香港证券市式，是指中国大陆各省、部，委将其所属优质企业资产组台起场时所采取的方式，特点是需要等待目标公司出现经营危机，来直接在香港上市。至于“红筹股的名称由来颇有一语双关日而对希望上市的中资企业来讲，条件和时间都有所限制。第之效。其一是相对于香港股市的“蓝筹股而言，起源干美国二种类型为主动出击型，中资企业根据自己的发展战略，收购人玩扑克下赌注时所用的筹码(蓝色最高．红色次之．白色为营运正常的中小型上市公司以取得上市地位，然后遥渐注入资低】，引入证券市场即蓝筹股为规模较大、最具

3、有投资价值的上金，对原来的公司进行重组，最终发展成为规模较大的上市公市公司股票(通常就指恒生指数成份股)，红筹股是在经营规模司。比较典型的例子就是199o年2月中信集团收购泰富发展公和投资价值上相对次之的上市公司股票。其二是因香港红篝睃司，成为其控股公司，井改名中信泰富=这种类型是中资企业公司往往具有一定的大陆政治背景而得名．这与我们常提到的在香港进一步扩大实力和有了一定的股市运作经验后，而展开红色中国、五星红旗”之“红字含义相似。的买壳上市话动，其特点是形式灵活，符合自己发展战略，能需要说明，香港原有一些土生土长的上市公司随着中国够掌握主动。大陆经济的对

4、外开放，逐步开展对大陆投资，并最终将其垒部2、直接招股上市或主要业务都移往中国大陆。由于这些公司的利润有相当比重90年代起．中资企业已经不满足仅仅通过买壳达到上市来源于中国大陆，因此有人也将这类公司归人中国概念股之的目标。许多企业开始积极准备，筹划直接上市1992年6月列。这种做法确有一定道理，不过，本文旨在研究中国企业海招商局属F海虹集团在香港注册成立，并F1992年7月15日外上市对中国企业改革、证券市场规范的借鉴意义以及对香港在香港上市，开创了中资企业直接上市的先河其后，华润集经济的直接影响，因此主要对H股和红筹股进行比较分析和研团属下的华人银行，中

5、旅集团的中旅国际、中建工程公司的究。而对于这类公司，虽也为大陆经济发展引进了外资，但这中国海外、广州市政府下属越秀集团的越秀投资、广州机电局种对大陆的投资在统计口径上和理论上一般都归于香港对大的骏威投资等都在香港上市。这些公司均为在港中资企业将其陆的国际投资，应纳入国家计划管理和宏现调控之中，国内对某一子公司或一部分业务分拆出来以后推向市场的l996年，此已有不少研究，故本文不再赘述。以上海市政府为背景的上海实业在香港上市，叉掀起了香港股市红筹腔的地方窗口模式的热期，1997年深业集团．北京控股，天津发展等先后肩负着各自地方政府的厚望而挺进香港证券市场。(

6、一)红筹脸公司的包装市3、分拆上市随着某些在香港上市的实力红筹股公司的大规模资产运从上市程序以及上市效率来看，红筹股在香港的上市比作，在所控股的子公司业务有了一定的发展后，这些实力红筹H股、A股和B股要相对容易一些。红筹股在香港上市发行股股公司往往会将这些子公司的业务从母公司中分离出来，予以票由于不受国家证券管理部门的计划额度控制，只需经过地方某种程度上的包装，再将该子公司直接推向股票市场，使其具政府和行业主管部门的同意和支持一般就能获得成功红筹股在香港的上市方式也是十分灵活的，可以根据实际情况，采取有独立筹集资金、独立经营发展的能力，这就是所谓红筹股的分

7、拆上市”。这种上市方式是红筹股扩充自身筹资能力和集中相应的方式。这也使得红筹股在上市方面优越于H股。l、买壳上市精力发展核心业务所采取的一种直接L市方式，其特点十分鲜买壳上市是中资企业进军香港股市所最常采用的一种方明，就是将一个红筹股公司分拆为两个或更多的t市公司”．式，指中资企业通过向香港股市目标上市公司注入资金或直接从而为正确处理好红筹股公司的核心业务和其他业务提供资金保证和发展空间。许多鞍有实力的红筹股公司部采取了这种在二级市场上收购目标公司一定比侧股权而达到控股该上市方式来谋求在香港股市的进一步发展。侧如，1997年1月越秀公司之目的总结中资企业买

8、壳上市历来之经验，叉可以将其投资分拆其收费基路项目成立越秀交通在香